1、医美行业研究框架专题报告医美行业研究框架专题报告分析师|李雯 S0800523020002 西部证券研发中心2024年9月1日证券研究报告请仔细阅读尾部的免责声明核心结论核心结论2国内医美行业渗透率显著低于海外国内医美行业渗透率显著低于海外，求美者消费意愿稳定求美者消费意愿稳定，成为行业长期驱动力成为行业长期驱动力。与全球市场相比，国内消费者目前对非侵入式的光电类等项目接受度更高，注射类项目尤其是肉毒素等品类渗透率未来还有较大提升空间。上游产品：上游产品：短期倾向大单品逻辑，长期依靠管线驱动。其中注射类大单品由于获证壁垒带来成长3-5年的高成长周期，设备类由于倾向于一次性消费，整体弹性弱于注射

2、类。注射类：注射类：玻尿酸整体规模或受再生材料冲击，创新型产品受关注；再生材料合规产品较少，单品市场空间大，依旧处于高速增长期；胶原蛋白近年热度较高，重组胶原大势所趋，多家公司布局并积极探索带支撑效果的重组胶原填充剂；肉毒素未来竞争逐步加剧，产品和销售的差异化或更加突出。设备类：设备类：国内公司通过并购+自研加速追赶海外龙头，多布局三类械较为稀缺的超声、射频、皮秒等品种。设备呈现应用领域创新，增加耗材设计等趋势。医美终端：医美终端：终端连锁净利率较低，随着国内消费景气度降低，终端行业扩张速度减缓，寻求降本增效。投资建议：投资建议：1）推荐行业龙头爱美客：Q2收入端略低于预期造成股价调整幅度较大

3、，H2预计将回归低基数下的同比高增。2）重组胶原蛋白赛道：巨子生物中报超预期，公司销售费用率控制良好，净利率维持稳定，医美三类械持续推进；建议关注锦波生物，Q2净利率持续提升，全年有望持续超预期。3）推荐江苏吴中：艾塑菲供货量快速增长，对公司业绩的贡献将逐步验证。4）医药板块预期有所修复，华东医药中报利润端超预期；普门科技预期稳健增长，估值处于历史较低位置；伟思医疗市场预期已在低点，建议在波动中布局。5）港股市场预期回暖，推荐估值处于低位的美丽田园医疗健康，建议关注复锐医疗科技。风险提示：风险提示：消费弱复苏；消费弱复苏；行业竞争加剧；行业竞争加剧；医美行业医美行业监管监管政策风险；新品推广和

4、销售不及预期政策风险；新品推广和销售不及预期。行业评级行业评级超配超配前次评级前次评级超配评级变动评级变动维持相对表现相对表现1个月个月3个月个月12个月个月美容护理美容护理-3.05-18.39-38.42沪深沪深300-1.42-7.59-12.33近一年行业走势近一年行业走势-42%-36%-30%-24%-18%-12%-6%0%2023-082023-122024-04美容护理沪深3008X8XcWbZ9WfYbZeU8OaO9PtRnNtRtPlOrRwPlOoOtRaQpPuNNZoMuNMYqMsO请仔细阅读尾部的免责声明行业渗透率较低行业渗透率较低，未来空间广阔未来空间广阔根

5、据沙利文报告预测，2024年预计中国医美市场规模可达3093亿元，同比+16.02%，增长趋势持续。轻医美成新趋势，与发达国家相比，人均消费仍有较大增长空间。医美消费意愿整体稳定，根据德勤、艾尔建的中国医美行业2023年度洞悉报告，在2022年受调研人群中，36-40岁和医美年消费5万元的人群，医美消费意愿较2021年有明显提升。年轻用户已有医美消费习惯，22年德勤艾尔建调研显示年消费5万元以上的医美高端人群，30岁以下客户占比32%。中国医美行业2023年度洞悉报告资料来源：弗若斯特沙利文，爱美客招股书，美丽田园招股书，德勤、艾尔建中国医美行业2023年度洞悉报告，西部证券研发中心1 1.1

6、 1 医美行业：低渗透率医美行业：低渗透率，消费意愿稳定消费意愿稳定3图图4 4：20222022年中国医美高端人群（年医美年中国医美高端人群（年医美支出大于支出大于5 5万元）年龄分布万元）年龄分布图图1 1：中国医疗美容市场规模及增速（按服务收入计）：中国医疗美容市场规模及增速（按服务收入计）50.730.521.716.916.10102030405060韩国美国日本巴西中国每千人非外科手术类医疗美容项目数59271783677691510611205134314831623176019102065222440150060077397712071461175020462375274531