【公司研究】交控科技-工业互联网属性被低估的城轨信号系统翘楚-20200816（32页）.pdf

1、 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 Table_Title 工业互联网属性被低估的城轨信号系统翘楚 Table_Title2 交控科技（688015） Table_Summary 公司成立于 2009 年，是国内唯一一家基于完全自主技术推出 城轨信号控制系统并先后推出 CBTC、I-CBTC 和 FAO 等不同代 际，正在研发 VBTC 以及天枢系统等的公司。2019 年 7 月成为 首批科创板上市企业。 主要观点主要观点: : 交控科技的核心竞争力：交控科技的核心竞争力：（1）北京市城轨需求、首都城轨 品牌引领及北京交通大学研发优势结合而成的“双北基因”使 公司产品更贴近中国市场需求。

2、（2）持续高效的团队激励&领 先的自主技术是最核心竞争力。 工业互联网属性被严重低估工业互联网属性被严重低估：（1）公司城轨信号系统满足 安全可靠的首要要求。 （2）遵循工业互联网一般架构的 CBTC 系统展现出提升效率的卓越效果。 （3）天枢系统将实现轨交运 行数据的大集中与大共享，具有工业互联和移动互联属性。 预计预计 20202020- -20222022 年营收年营收/ /毛利毛利年年复合增速为复合增速为 41.26%41.26%/ /48.18%48.18%。（1）轨交信号系统未来受益于新建线路建 设、早期线路更新、重载铁路信号系统升级等驱动，未来 3-5 年的复合增速大于 20%。

3、 （2）公司是轨道交通信号系统细分龙 头，预计未来 3-5 年整体营收复合增速高于 35%的概率较大。 （3）公司在手订单充沛，技术领先优势显著，预计未来 3 年 整体营收/毛利复合增速分别为 41.26%/48.18%。 盈利预测及估值盈利预测及估值： 预计 2020-2022 年归母净利润分别为 2.37/3.42/4.97 亿元， 年复合增速 57.48%。给予交控科技 2020 年归母净利润 45 倍估 值，目标市值 106.46 亿元，对应目标价格 66.53 元，首次覆 盖，给予“买入”评级。 风险提示风险提示 信用风险、行业风险、市场竞争风险、技术创新与产品研发 风险、新业务及新

4、市场开拓失败的风险、毛利率下降风险、 系统性风险、流动性风险等。 盈利预测与估值盈利预测与估值 资料来源：招股说明书、公司年报、华西证券研究所 Table_profit 财务摘要 2018A2018A 2019A2019A 2020E2020E 2021E2021E 2022E2022E 营业收入(百万元) 1,163 1,652 2,299 3,246 4,656 YoY（%） 32.2% 42.1% 39.2% 41.2% 43.4% 归母净利润(百万元) 66 127 237 342 497 YoY（%） 48.0% 91.7% 85.8% 44.4% 45.5% 毛利率（%） 26.9

5、% 26.7% 29.8% 30.3% 30.8% 每股收益（元） 0.41 0.93 1.48 2.14 3.11 ROE 16.6% 11.7% 12.4% 15.1% 17.6% 市盈率 115.43 51.51 32.40 22.43 15.42 评级及分析师信息 Table_Rank 评级：评级： 买入 上次评级： 首次覆盖 目标价格：目标价格： 66.53 最新收盘价：最新收盘价： 47.9 Table_Basedata 股票代码股票代码： 688015 52 周最高价/最低价： 58.39/28.25 总市值总市值( (亿亿) ) 76.64 自由流通市值(亿) 43.43 自由

6、流通股数(百万) 90.67 Table_Pic 分析师：王秀钢分析师：王秀钢 邮箱： SAC NO：S1120519020001 联系人：李化联系人：李化 邮箱： 联系人：余凌菲联系人：余凌菲 邮箱： -49% -33% -17% 0% 16% 32% 2019/082019/112020/022020/052020/08 相对股价% 交控科技沪深300 Table_Date 2020 年 08 月 16 日 仅供机构投资者使用 证券研究报告|公司深度研究报告 证券研究报告|公司深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 正文目录 1. 国民联营、激励高效、自主领先的城轨信号系统