【公司研究】激智科技-投资价值分析报告：功能性薄膜龙头企业多点开花未来可期-20200817（27页）.pdf

1、 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 功能性薄膜龙头企业，多点开花未来可期功能性薄膜龙头企业，多点开花未来可期 激智科技（300566）投资价值分析报告2020.8.17 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 袁健聪袁健聪 首席新材料分析师 S1010517080005 王喆王喆 首席石油石化 分析师 S1010513110001 公司是国内功能性薄膜龙头企业， 业绩进入快速增长期， 我们预计公司公司是国内功能性薄膜龙头企业， 业绩进入快速增长期， 我们预计公司 2020-22 年的归母净利润分别为年的归母净利润分别为 1.24/2.20/3.11 亿元，对应亿元，对应 EP

2、S 预测分别为预测分别为 0.80/1.42/ 2.00 元。参考可比公司元。参考可比公司 PE 估值及估值及 PEG 估值，我们认为估值，我们认为 2020 年年 58 倍倍 PE 是是 公司公司合理的估值水平，对应目标价合理的估值水平，对应目标价 46 元，维持元，维持“买入买入”评级评级。 功能性薄膜龙头企业，基本盘稳健增长。功能性薄膜龙头企业，基本盘稳健增长。公司是一家集光学薄膜和功能性薄膜 的配方研发、光学设计模拟、精密涂布加工技术等服务于一体的高新技术企业。 公司主要产品增亮膜、扩散膜应用于 LCD 的背光模组。受益于液晶电视、电脑、 手机等终端消费类电子产品市场需求的增长，尤其是

3、电视的大尺寸化趋势，增 量膜、扩散膜市场需求近几年呈现逐年增加趋势。同时公司基于复合工艺技术 及光学膜产能，迅速实现 COP、DOP 规模量产供货，把握光学膜超薄化设计的 未来发展趋势。 量子点膜顺利供货，进入快速放量期量子点膜顺利供货，进入快速放量期。量子点膜用于 LCD 可显著提升面板显示 性能。 当前全球电视销量在每年 2 亿台左右， 根据 IHS Markit 的预测数据， 2025 年量子点电视出货量将达到 1.35 亿台，由于量子点电视未来渗透趋势是从高端 大屏幕开始，因此量子点膜的出货面积存在较大增长动力。公司量子点膜产品 已广泛应用于小米集团多种品类和型号的液晶电视、智能手机等

4、终端产品，且 已经顺利通过冠捷、BOE、TCL、海信、微鲸、PPTV、友达、VIZIO、SONY、 联想、PHILIPS 等公司的验证，对部分客户已开始稳定量产出货。 光伏背板膜百亿市场，产品导入顺利光伏背板膜百亿市场，产品导入顺利。我国光伏行业快速发展，2013-2018 年， 我国新增装机容量每年均保持全球第一，2019 年中国光伏组件产量达到了 98.6GW，占全球产量比重不断上升。按 1GW 太阳能电池组件大约需要 650 万 平方米背板以及全球每年新增光伏装机量计算， 我们预计 2022 年全球光伏背板 膜市场需求量将达到 10.13 亿平方米，对应光伏背板膜市场 506 亿元。公司

5、自 2018 年太阳能背板膜实现量产后，产品迅速得到了晶科能源、天合光伏、晶澳 太阳能、展宇光伏等一批光伏企业的认可，未来几年市占率有望进一步提升。 风险因素：风险因素：客户开拓不及预期；市场竞争加剧；下游需求萎缩；其他显示技术 对现有技术的冲击。 投资建议：投资建议：公司是国内功能性薄膜龙头企业，考虑量子点膜和光伏背板膜的快 速放量，预计公司业绩将进入快速增长期，我们上调公司 2020-22 年 EPS 预测 为 0.80/1.42/2.00 元/股（原预测为 0.63/0.80/0.95 元/股）。参考可比公司 PE 估值及 PEG 估值，我们认为 2020 年 58 倍 PE 是公司合理

6、的估值水平，对应目 标价 46 元，维持“买入”评级。 项目项目/年度年度 2018 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 908 1,096 1,294 1,886 2,548 营业收入增长率 23% 21% 18% 46% 35% 净利润(百万元) 43 65 124 220 311 净利润增长率 -29% 52% 91% 78% 41% 每股收益 EPS(基本)(元) 0.27 0.42 0.80 1.42 2.00 毛利率% 25% 26% 27% 27% 27% 净资产收益率 ROE% 6.87% 9.54% 15.59% 22.22% 24.54% 每股