1、 张欣张欣劼劼（建筑工程行业首席分析师）（建筑工程行业首席分析师）SAC号码：号码：S0850518020001 郭好格（建筑工程行业分析师）郭好格（建筑工程行业分析师）SAC号码：号码：S0850524060001 2024年年8月月25日日 中国化学：基本面扎实，助力尼龙中国化学：基本面扎实，助力尼龙66产业自主可控产业自主可控 证券研究报告证券研究报告 （优于大市，维持）（优于大市，维持）83129 聚焦化工主业，国内受益设备更新聚焦化工主业，国内受益设备更新+化工基地搬迁改造。化工基地搬迁改造。2024年7月，国资委表明未来五年中央企业将预计安排超过超过3万亿万亿元的总投资用于大规模设

2、备更新改造元的总投资用于大规模设备更新改造；此外24年大连石化、青岛石化等大型石化基地搬迁逐步进入建设阶段年大连石化、青岛石化等大型石化基地搬迁逐步进入建设阶段，加上现代煤现代煤化工产业建设加速化工产业建设加速，公司作为化工专业工程龙头充分受益，国内订单有支撑。海外打造新增长极，新签订单翻倍增长。海外打造新增长极，新签订单翻倍增长。2023年，年，24H1境外新签连续翻倍增长，分别同增境外新签连续翻倍增长，分别同增165.48%、132.53%。实业兴企，己二腈项目运行负荷有望提升，改善公司盈利能力。实业兴企，己二腈项目运行负荷有望提升，改善公司盈利能力。天辰齐翔一期天辰齐翔一期20万吨万吨/

3、年己二腈项目彻底打破国外垄断，年己二腈项目彻底打破国外垄断，24年年5月实现首次出口，获得境外市场充分认可月实现首次出口，获得境外市场充分认可，期待后续运行负荷提升，以及下半年二期项目（预计下半年二期项目（预计30万吨万吨/年）开工建年）开工建设设，有望改善公司盈利能力。另外，新任董事长原先任职中石化镇海炼化董事长，有望为公司带来实业业务新增长。新任董事长原先任职中石化镇海炼化董事长，有望为公司带来实业业务新增长。资金情况优异，有息负债率极低，支撑分红提升空间。资金情况优异，有息负债率极低，支撑分红提升空间。2023年公司在手现金充足，现金类资产减去有息债务后为现金类资产减去有息债务后为311

4、亿元亿元，有息负债率仅为，有息负债率仅为8.5%，分红比例较高，23年达20%，加上公司经营现金流持续为正，公司未来分红提升有潜力空间。盈利预测与评级：盈利预测与评级：公司化工主业一方面受益国内设备更新+大型化工基地搬迁改造，另一方面打造海外“新增长极”。己二腈项目实现首次出口，进展顺利，有望提高运行负荷改善盈利能力。此外公司在手资金充足，有息负债率低，分红比例目前20%，仍有提升空间。我们预计公司24-25年EPS分别为0.97、1.06元，公司作为行业龙头，享有一定的龙头效应，给予24年10-11倍市盈率，合理价值区间9.68-10.65元，维持“优于大市”评级。风险提示：风险提示：宏观经

5、济风险，回款风险，海外经营风险。请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 投资逻辑投资逻辑 2 表：主要财务数据及预测表：主要财务数据及预测 表：可比公司估值表表：可比公司估值表 注：净利润为归属母公司所有者的净利润 资料来源：wind，海通证券研究所 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元）158437 179196 194126 212013 231621(+/-)YoY(%)14.9%13.1%8.3%9.2%9.2%净利润（百万元）5415 5426 5915 6505 7150(+/-)YoY(%)16.9%0.2

6、%9.0%10.0%9.9%全面摊薄EPS(元)0.89 0.89 0.97 1.06 1.17 毛利率(%)9.3%9.4%9.9%9.9%9.9%净资产收益率(%)10.2%9.4%9.5%9.6%9.8%代码代码 简称简称 总市值总市值（亿元）（亿元）EPS（元）（元）PE（倍）（倍）PB（倍）（倍）2023 2024E 2025E 2023 2024E 2025E 2024E 601669.SH 中国电建 931.94 0.75 0.85 0.96 6.49 6.36 5.65 0.56 601800.SH 中国交建 1429.26 1.46 1.60 1.74 5.19 5.49 5