1、公 司 研 究 2024.08.21 1 敬请关注文后特别声明与免责条款 爱尔眼科（300015）公司深度报告 老龄化下潜在需求广阔，全球化布局持续注入新活力 分析师 周超泽 登记编号：S1220523070003 联系人 许睿 推荐(维持)公 司 信 息 行业 医院 最新收盘价(人民币/元)10.25 总市值(亿)(元)956.02 52 周最高/最低价(元)19.00/9.82 历 史 表 现 数据来源：wind 方正证券研究所 相 关 研 究 爱尔眼科(300015)：全球化战略布局稳步推进，各业务线全面发展2023.10.26 爱尔眼科(300015)：白内障业务高速增长，各业务线全面

2、发展2023.08.26 爱尔眼科：2023Q1 业绩凸显疫后复苏强劲，分级连锁助力区域协同发展2023.04.27 爱尔眼科：疫情下业绩靓丽增长 15.7%，屈光视光业务快速增长2022.08.25 公司是眼科医疗服务龙头，内生增长为核、外延并购开启扩张阶段。公司是眼科医疗服务龙头，内生增长为核、外延并购开启扩张阶段。自2003 年成立以来，公司通过提升单点医院的运营能力和优化业务结构，实现了老营医院营收和净利润的稳步增长，为扩大市场份额奠定了坚实基础。公司实施的“分级连锁”和“一城多院”策略，优化了服务网络的地理布局，实现了服务的横向和纵向深耕。通过并购基金模式，公司利用 PE杠杆为体外医

3、院的培育期提供资金支持，一旦医院成熟并达到业绩、质量和规范标准，便以合理的价格并入公司，有效增厚业绩并加速市场扩张。截至 2023 年底，公司在全球范围内拥有 881 家品牌医院、眼科中心及诊所，国内医疗网络覆盖 32 个省市，并通过“1+8+N”战略纵向延伸。公司业务公司业务全面推进全面推进，老龄化带动眼科医疗需求，老花眼、干眼症有望带来，老龄化带动眼科医疗需求，老花眼、干眼症有望带来新的增长点。新的增长点。在屈光手术领域，公司率先在国内引入全飞秒激光手术系统和中央孔型 ICL 植入术等前沿技术，个性化精雕、ICL 等高端手术占比不断提升有望提升客单价。在视光领域，丰富产品体系形成多元化格局

4、，深入触及基层市场。随着人口老龄化的加剧，眼科医疗需求不断增长，特别是在白内障和老花眼治疗领域。目前，我国60岁以上人群白内障发病率超过 80%，预计 2025 年患者人数将超过 1.5 亿。根据我们测算，预计到 2030年，我国白内障手术市场规模有望达到 541 亿元，2023-2030 年 CAGR 为13.23%。同时，老花眼治疗市场也展现巨大潜力，目前我国35岁以上人口中老花人群占比 56.9%，达 3.9 亿，随着激光视力矫正、老花眼屈光晶体置换术等技术的发展，预计老花眼治疗市场将迎来快速扩张。公司在老花眼治疗领域也积极布局，通过收购欧洲眼科领域的领军企业 Clnica Bavier

5、a，成功引入前沿诊疗技术，并汇聚了一批资深专业人才。通过国际化战略和资源整合，全球眼科生态深度融合，为公司发展持续注通过国际化战略和资源整合，全球眼科生态深度融合，为公司发展持续注入新活力。入新活力。自2015年开启“境外之旅”以来，公司已在美国、欧洲和东南亚等地进行了战略布局。2017 年，公司成功收购了欧洲最大的连锁眼科医疗机构 Clnica Baviera,S.A.，并入之后 Clnica Baviera 发展迅速，2023 年实现营收 2.25 亿欧元、同比增长 21.97%，实现净利润 3,746 万欧元，机构数量增至 108 家。2019 年，公司完成对 ISEC Healthca

6、re 的收购，进军东南亚市场。ISEC Healthcare 在新加坡、马来西亚和缅甸共经营 14 家眼科及全科诊所，2023 年实现营收 3.68 亿元，同比增长 19.66%。近期，Clnica Baviera 收购了英国 Optimax 集团，标志着公司正式进入英国市场，预计将进一步提升海外业务的占比和公司的全球竞争力。盈利预测：我们长期看好公司我们长期看好公司作为作为眼科医疗服务龙头眼科医疗服务龙头的发展前景的发展前景，在老龄，在老龄化加速下，公司的全方位布局和不断拓展的战略将进一步巩固其竞争优化加速下，公司的全方位布局和不断拓展的战略将进一步巩固其竞争优势，“分级连锁”模式已趋完善，