【公司研究】瀚蓝环境-深耕固废锐意进取-20200816（50页）.pdf

1、【方正环保深度报告】瀚蓝环境（600323） 深耕固废，锐意进取 证券研究报告 2020年8月16日 分析师： 王 宁 执业证书编号：S1220520060002 核心观点核心观点 1 1、固废产业链布局完整固废产业链布局完整，横纵向一体化发展战略持续推进横纵向一体化发展战略持续推进 公司聚焦大固废，已形成从垃圾分类、环卫清扫、垃圾收转运、焚烧发电、卫生填埋、渗滤液处理到飞灰处理的纵向产业链，也形成了覆盖生活垃 圾、餐厨垃圾、污泥、工业危废、农业垃圾等污染源治理的横向协同一体化产业链。公司南海产业园实现了各处理环节资源共享和高效协同，获得 业内高度认可，实现了异地复制和园区化模式输出。目前公司

2、在建农业有机垃圾（餐厨目前欧美国家市场化率水平约 8080% % ，我国环卫服务市场化率仍有提升空间。 19 -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 0 500 1000 1500 2000 2500 20152016201720182019 年内中标项目总金额（亿元） 年内中标项目总金额增速 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 0 100 200 300 400 500 600 20152016201720182019 年内中标项目首年服务金额合计（亿元） 年内中标项目首年服务金额增速 资料来源：国家统计局，住建部，方正证

3、券研究所 环卫：预计环卫：预计20222022年传统环卫服务市场空间将达年传统环卫服务市场空间将达30003000亿亿 20192019年中国环卫运营市场规模约为年中国环卫运营市场规模约为2,3982,398亿元。传统环卫服务收入主要来源于道路清扫保洁服务费、垃圾清理服务费和公厕运营管理亿元。传统环卫服务收入主要来源于道路清扫保洁服务费、垃圾清理服务费和公厕运营管理 费。费。 将以上业务空间加总，预计将以上业务空间加总，预计20202020- -20222022年传统年传统 环卫市场空间分别为环卫市场空间分别为2,584/2,816/3,0322,584/2,816/3,032亿亿 元元。 截

4、至2018年，我国城市、县城、乡镇道路清扫面 积分别为87亿平方米、28亿平方米、82亿平方米。 假设我国城市、县城、乡镇单位保洁费分别为12 元/平米/年、5元/平米/年、5元/平米/年。 2018年的道路清扫服务市场总规模为1,563亿元。 以2018年为基准，假设城市/县城/乡镇道路清扫 保洁面积每年以6%的增速增长，考虑每年2%的通 货膨胀率，对保洁费进行调整。 计算得到20222022年年，我国道路清扫保洁运营市场规我国道路清扫保洁运营市场规 模约模约2 2, ,174174亿元亿元。 2018年，我国城市、县城、乡镇生活垃圾清运量 分别为22,802万吨、7,034万吨和20,00

5、0万吨，城 市和县城的粪便清运量分别为1,172万吨和355万 吨，城市、县城、乡镇垃圾单位清理费用为85元/ 吨/年、50元/吨/年、40元/吨/年。 假设城市、县城生活垃圾清运量分别保持6%和3% 的增速，仍然考虑2%的通胀调整，预计到预计到20222022年年， 垃圾清运业务市场规模约垃圾清运业务市场规模约407407亿元亿元。 2018年，我国城市、县城、乡镇公厕数量分别 为15万座、5万座和16万座，城市、县城、乡镇 公厕运营费用为14万/座/年、10万/座/年、4万 /座/年，假设城镇、乡镇数量以每年1万座的速 度递增，县城公厕数量增速略低于以上两部 分。 考虑通胀对运营费用的影响

6、，预计到到20222022年公年公 厕运营市场规模将达到厕运营市场规模将达到450450亿元。亿元。 道路清扫保洁业务 垃圾清运业务 公厕运营业务 20 资料来源：国家统计局，住建部，方正证券研究所 20202020- -20222022年环卫市场空间测算年环卫市场空间测算 单位单位 20162016 20172017 20182018 2019E2019E 2020E2020E 2021E2021E 2022E2022E 城市清扫保洁面积城市清扫保洁面积 亿平方米 79 84 87 92 98 104 110 县城清扫保洁面积县城清扫保洁面积 亿平方米 25 27 28 30 32 34 3