【研报】电力设备新能源行业：造车新势力研究专题-20200805（60页）.pdf

1、造车新势力研究专题造车新势力研究专题 中泰证券中泰证券 电力设备新能源电力设备新能源 分析师：苏晨，分析师：苏晨，S0740519050003 分析师：陈传红，分析师：陈传红，S0740519120001 20202020年年0808月月0505日日 证券研究报告证券研究报告 摘要摘要 本报告主要对造车新势力的团队、经营模式、产品、成本和供应链等方面进行全面对比分析，得出的结 论如下： 1、蔚来的发展与特斯拉最相似。蔚来的发展与特斯拉最相似。无论是从公司团队配置、经销模式、车型定位，还是从供应链的选择 来看，蔚来都和特斯拉采取了相同的模式。从销量、融资状况和人们对造车新势力的熟悉程度上来看，

2、蔚来目前这种发展模式取得了一定程度上的成功，随着成本失控问题逐步解决，未来公司发展前景将 会越来越清晰。 2、造车新势力中理想是最早达到盈亏平衡点的造车新势力中理想是最早达到盈亏平衡点的，从其招股书来看，理想的成本控制能力强。从公司的 发展和产品性能来看，理想凭借增程式的市场定位未来会占据一定的市场。 3、威马、小鹏和哪吒都是走平民化路线威马、小鹏和哪吒都是走平民化路线，从销量来看，小鹏和威马上半年差距不大，哪吒汽车稍落后， 零跑、爱驰、国机智骏、雷丁等车企销量均未过千。产品性能等方面威马和小鹏虽然弱于蔚来和理想，产品性能等方面威马和小鹏虽然弱于蔚来和理想， 但是价格是其优势，而且目前可以满足

3、家庭基本的出行需求，供应链基本选择国内厂商保证了但是价格是其优势，而且目前可以满足家庭基本的出行需求，供应链基本选择国内厂商保证了BOMBOM成成 本。从融资和智能化上看，小鹏比较领先。本。从融资和智能化上看，小鹏比较领先。 4、造车新势力智能化仍旧与特斯拉存在一定的差距造车新势力智能化仍旧与特斯拉存在一定的差距，但是差距正在逐步缩小，随着算力收敛趋势加速， 造车新势力有望在智能化上迈出更大的步伐，长期看，随着长期看，随着CCCC架构的普及，造车新势力有望实现赶超架构的普及，造车新势力有望实现赶超。 报告涉及风险如下： 1、国内、欧洲等地电动车购置补贴以及碳排放政策发生不利变动； 2、相关供应

4、链公司长期竞争风险，导致份额的变化； 3、相关公司销量不及预期； 4、相关公司汽车发生大规模质量事件。 qRtQmRmRnPqRmQsPzRuNmPbR8QaQnPrRnPrRfQqQxPkPrQqM7NpOtMNZmPqRNZmQpR 目目 录录 一、公司发展情况对比 1.1、团队 1.2、融资 1.3、制造模式 1.4、产能 1.5、经销模式 1.6、成本 二、产品及市场对比 三、供应链对比 创始人来自三大背景，互联网背景成为主力军创始人来自三大背景，互联网背景成为主力军 造车新势力经营团队主要由互联网、传统车企和跨界造车三种背景组成。 互联网互联网：创始人来自互联网企业或者互联网媒体，这

5、类车企有更鲜明的互联网思维，重视宣发和用户体 验，代表企业有特斯拉、蔚来汽车、理想汽车和小鹏汽车。从近期造车新势力销量来看，占据一定市场 地位的造车新势力主要来自互联网背景； 传统车企：传统车企：创始人曾经是传统车企的高管，这类车企更加重视汽车的制造、研发和技术，代表企业有威 马汽车、华人运通、天际汽车等； 跨界造车：跨界造车：创始人大多来自上游零部件企业、家电行业，代表企业有万向汽车、格力汽车等。 图表、不同背景造车新势力图表、不同背景造车新势力 背景背景企业企业创始人创始人进入背景进入背景 特斯拉埃隆 马斯克Zip2、电子支付X.com 蔚来汽车李斌易车网、汽车之家 理想汽车李想汽车之家、

6、泡泡网 小鹏汽车何小鹏、夏珩UC、阿里巴巴 前途汽车陆群长城华冠 威马汽车沈晖吉利汽车 浙江合众方运舟奇瑞汽车 爱驰亿维付强上汽 万向集团鲁冠球万向集团 格力汽车董明珠格力电器 跨界造车 互联网 传统车企 理想汽车：原班团队再创业，高管团队稳定性高理想汽车：原班团队再创业，高管团队稳定性高 图表、理想公司团队情况图表、理想公司团队情况 理想汽车创始人李想创业经历丰富，先后创办了汽车之家和泡泡网，“互联网+汽车行业” 的背景使其 可以将互联网营销和造车结合起来； 理想汽车高管团队一大亮点是其合作伙伴大多为原汽车之家联合创始人，属于团队再创业，团队合作默 契度好、稳定性高，是目前核心团队最稳定的造