1、 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 1/2323 Table_Page 中报点评|城商行 证券研究报告 江苏银行（江苏银行（600919.SH）双位数利润增长彰显信心双位数利润增长彰显信心 核心观点核心观点：江苏银行发布 24 年中报，营收、PPOP、归母净利润同比增长 7.2%、5.1%、10.1%，增速分别较 24Q1 下降 4.6PCT、4.1PCT、0.0PCT，年初以来投资者对公司的预期出现较大程度回落，24Q2 公司公司在单季在单季营营收增速收增速大幅回落背景下大幅回落背景下归母净利润归母净利润增速仍维持双位数增长增速仍维持双位数增长，体现管理体现管理层对完成全年经

2、营目标的信心，层对完成全年经营目标的信心，超出投资者预期超出投资者预期（详细图表见正文）。亮点：（亮点：（1）双位数利润双位数利润增长增长，彰显管理层完成全年目标信心，彰显管理层完成全年目标信心。24Q2 单季营收增速下滑至 2.9%（24Q1 增速为 11.7%）主要是其他非息收入同比减少 10.7%（24Q1 其他非息收入增长了 74.9%）。24Q2 单季归母净利润增长 10.1%，与 Q1 基本持平，24Q2 减值损失同比减少 29%（23Q4 增长 8.4%，24Q1 增长 15.3%）业绩维持高位。（2）净息差净息差实际收窄幅度低于披露的表观值。实际收窄幅度低于披露的表观值。24H

3、1 公司披露口径息差为 1.90%，同比收窄 38BP，较 23A 收窄 8BP。披露口径息差收窄幅度较大主要是息差计算中酌情计入部分 FVPL 金融资产收益，按照我们测算（利息净收入/生息资产平均余额）23H1、23A、24H1 净息差分别为 1.93%、1.82%、1.76%，同比仅收窄 17BP。趋势上看生息资产收益率受贷款收益率拖累加速下行，但存款付息率大幅下行，推动计息负债成本改善。（3）理财规模继续扩张推动手续费收入改善理财规模继续扩张推动手续费收入改善。24H1 公司手续费收入增长 11.3%（vs.24Q1 手续费收入增长-16.8%），主要是理财规模增长较好，6 月末达 60

4、45 亿元，较年初增长 16%，推动代理手续费 24H1增长 30.7%（vs.23A:-15.0%）。（4）1 月公司公告更换会计师事务所，24 年中报将苏银金租长期应收款并入贷款年中报将苏银金租长期应收款并入贷款口径口径披露披露，对公贷款和零售个人经营性贷款规模有所增加，贷款不良率和拨备覆盖率有正向影响。关注：（关注：（1）消费贷款消费贷款对资产质量的影响对资产质量的影响。新口径 6 月末不良率为 0.89%，较 12 月末持平；6 月末拨备覆盖率 357%，较 12 月末下降 32.3PCT；关注贷款率环比略升 8BP 至 1.40%；24H1 测算不良新生成率 1.34%，同比 23H

5、1 上升 38BP，环比 23A 上升 24BP，预计主要来自个人消费贷款。（2）其他非息）其他非息 24Q2 同比减少同比减少 10.7%主要是收益兑现主要是收益兑现，Q2 其他非息 49 亿元，42 亿元为投资收益，公允价值变动仅 2 亿元。（vs.Q1 60 亿元其他非息中 39 亿元为投资收益，18 亿元为公允价值变动）。盈利预测与投资建议：盈利预测与投资建议：预计 24/25 年归母净利润增速为 10.2%/11.3%，EPS 为 2.09/2.34 元/股，BVPS 为 14.26/16.09 元/股，股价对应 24 年PE 为 3.7X/3.3X，对应 23/24 年 PB 为

6、0.5X/0.5X。给予 24 年 0.7 倍PB，合理价值 9.98 元/股，维持“买入”评级。风险提示：风险提示：（1）宏观经济超预期下行，资产质量大幅恶化。（2）消费复苏不及预期，存款定期化严重。（3）市场利率上行，交易账簿浮亏。公司评级公司评级 买入买入 当前价格 7.67 元 合理价值 9.98 元 前次评级前次评级 买入买入 报告日期 2024-08-19 相对市场表现相对市场表现 分析师：分析师：倪军 SAC 执证号：S0260518020004 021-38003646 分析师：分析师：王先爽 SAC 执证号：S0260520040002 SFC CE No.BQV910 02