【公司研究】顺博合金-再生铝合金锭生产商扩产完善华中及华南区域布局-20200813（24页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 公公 司司 研研 究究 新新股股研研究究报报告告 证券研究报告证券研究报告 有色金属有色金属 审慎增持审慎增持 ( 首次首次 ） 市场数据市场数据 市场数据日期市场数据日期 收盘价（元） 总股本（百万股） 流通股本 （百万股） 总市值（百万元） 流通市值 （百万元） 净资产（百万元） 总资产（百万元） 每股净资产 相关报告相关报告 分析师： 邱祖学 S0190515030003 王丽佳 S0190519080007 研究助理： 王琪 于嘉懿 主要财务指标主要财务指标 主要财务指标 会计年度会计年度 2019

2、 2020E 2021E 2022E 营业收营业收入入(百百万元万元) 4353 4515 4846 5847 同比增长同比增长(%) 2.45% 3.72% 7.32% 20.65% 净利润净利润(百万元百万元) 168 218 238 283 同比增长同比增长(%) 17% 29.4% 9.5% 18.6% 毛利率毛利率(%) 7.33% 7.07% 7.02% 6.88% 净利润率净利润率(%) 4.04% 4.82% 4.92% 4.84% 净资产收益率（净资产收益率（%） 13.2% 14.1% 13.4% 13.7% 每每股股收益收益(元元) 0.38 0.50 0.54 0.64

3、 每股经营现金流每股经营现金流(元元) 0.37 1.21 0.50 0.42 投资要点投资要点 产能产能、产量优势明显产量优势明显，募投产能强化，募投产能强化公司公司市场占有率市场占有率。公司主营再生铝合金锭，2016-2019 年国内产量排名第 4。公司在重庆、广东清远、江苏溧阳拥有生产基地，产品主要销往西南、华南、华东等地区，2019 年铝合金锭产能达到 40.27 万吨。 上游上游供应供应充足叠加充足叠加下游行业需求增长，再生铝前景广阔下游行业需求增长，再生铝前景广阔。上游上游供给：供给：废铝进口受限，但随着国内铝制品报废高峰期到来，我国废铝社会保有量有望迅速增长；行行业业格局格局：再

4、生铝行业受到节能环保及资源节约政策的鼓励和推动，目前行业集中度较低；下游需求：下游需求：我国汽车市场仍具增长潜力， 特别是新能源汽车的发展有望为汽车市场注入新动力， 轻量化趋势下，单车用铝有望持续提升，助力再生铝锭需求扩张，此外，通信、消费电子领域有望充分受益于 5G 建设加速，需求高增长可期。 竞争优势：竞争优势：区域布局多元化区域布局多元化，费用控制费用控制更更优优。公司生产区域布局多元化，有利于拓展销售市场；产品销售区域多元化，有利于分散不同销售区域的市场风险。 相较于可比公司怡球资源， 公司销售费用率和管理费用率更低，财务费用率变化更加稳定。 扩建再扩建再生生铝铝产产能，完善华中及华南

5、区域布局能，完善华中及华南区域布局。公司拟募资 3.85 亿元，全部用于年产 20 万吨铝合金锭的湖北襄阳生产基地的建设和运营，定位于华中地区以及广东省， 建设期 18 个月， 建成投产后， 以产能利用率 83.47%计，铝合金锭年均产量预计增加 16.69 万吨，预计年新增营业收入198,221.71 万元，新增净利润 7,352.73 万元，增厚每股收益 0.17 元。 盈盈利预测与评级：利预测与评级：预计公司 2020-2022 年归母净利分别为 2.18 亿元、2.38亿元和 2.83 亿元，EPS 分别为 0.50 元、0.54 元和 0.64 元。首次覆盖，给予公司“审慎增持”评级

6、。 风险提示：风险提示：下游需求下游需求低迷；低迷；铝价铝价大幅下跌；大幅下跌；行业行业竞争加剧；竞争加剧；募投项目募投项目建设建设进度进度不及预期不及预期 顺博合金顺博合金 002996.SZ 再生再生铝合金锭铝合金锭生产商生产商 扩产扩产完善华中及华南区域布局完善华中及华南区域布局 2020 年年 8 月月 13 日日 请务请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 新股研究报告新股研究报告 目目 录录 1、国内再生铝领域的领先企业 . - 4 - 2、上游供应充足叠加下游行业需求增长，再生铝前景广阔、上游供应充足叠加下游行业需求增长，再生铝前景广