1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1 行动教育行动教育(605098)餐饮餐饮 Table_Date 发布时间：发布时间：2024-08-14 Table_Invest 买入买入 上次评级：买入 股票数据 2024/08/13 6 个月目标价（元）47.9 收盘价（元）33.33 12 个月股价区间（元）30.7655.38 总市值（百万元）3,935.56 总股本（百万股）118 A 股（百万股）118 B 股/H 股（百万股）0/0 日均成交量（百万股）3 Table_PicQuote 历史收益率曲线 Table_Trend 涨跌幅（%）1M

2、3M 12M 绝对收益-9%-34%-11%相对收益-5%-25%3%相关报告 招录考试培训行业格局重塑，三足鼎立优势各异-20240704 至暗时刻已过，民办教育仍大有可为-20240516 困境反转，K12 教培龙头积极转型驱动增长 -20240210 Table_Author 证券分析师：李慧证券分析师：李慧 执业证书编号：S0550517110003 021-20361142 研究助理：奚清远研究助理：奚清远 执业证书编号：S0550122070021 18862163397 Table_Title 证券研究报告/公司深度报告 企企培先锋，培先锋，大客户战略转型大客户战略转型持续兑现持

3、续兑现-企培企培行业系列深度之一行业系列深度之一 报告摘要：报告摘要：Table_Summary 企业培训：万亿市场方兴未艾，行业高度分散，渗透率提升或转化为龙企业培训：万亿市场方兴未艾，行业高度分散，渗透率提升或转化为龙头红利。头红利。2023 年我国企业培训行业规模高达 9981 亿元，正稳步迈向万亿市场。1）需求端：我国企业转型升级相对刚需，有自我提升意愿的企业管理者客群规模较大且具备较强的支付能力，由此带来广阔的市场需求，2023 年我国人均企业培训经费同比+11.4%。2）供给端：竞争格局分散，但优质供给短缺，目前具备综合企业服务能力的优质培训机构仅有 10-20 家。随着市场对企业

4、培训质量要求的提高，行业集中度有望逐步提高并转化为龙头红利。3）政策端：近年来随着国家对经济发展和就业工作的重视，国家相继出台一系列支持政策，明确提出推动社会培训机构发展，企业培训迎来政策端催化。商业模式：企业培训服务模式稳定。商业模式：企业培训服务模式稳定。公司的漏斗型销售方案加强纵向客户服务力度，其中又以浓缩 EMBA 为引流产品，校长 EMBA 为核心产品。公司主打全程陪伴式学习体验：积极储备“销售铁军”，构筑领先的营销网络；研发时效性课程内容，并邀请世界级重磅名师助阵，确保学习内容在课后充分落地见效；课后保障全面，定期举办校友会活动营造归属感，促进同学情谊&拉新获客。大客户战略：打造大

5、客户特战队，阶段性成果卓著。大客户战略：打造大客户特战队，阶段性成果卓著。大客户付费能力强、报名转化率高、订单规模大、续单粘性强。2023 年起，董事长牵头大客户战队周度培训&复盘，推进大客户战略扎实落地，现已取得显著成效。大客户战略的实施同步大规模交易客户占比、销售效率提升。2023 年的年度目标是开发 200 家大客户，最终与 240 余家大客户达成合作，超额完成指引；2024 的年度目标是开发 300 家大客户，截至 2024H1 已与百余家达成合作，大客户战略持续推进。投资建议：投资建议：当前经济形势下，仍有 82%的企业选择增加或维持企业培训预算，行业稳健扩容。目前企业培训行业高度分

6、散，尚未进入份额争夺阶段，但 2023 年观测到集中度持续提高，行业渗透率提升或将转化为龙头红利。行动教育作为 A 股稀缺的企业培训公司，产品力&品牌力均处行业头部，口碑不断提升，雪球效应下客户的转介绍和复购率可达 85%，有效降低获客成本。公司商业模式稳定，抗周期能力较强，分红比例高，看好大客户战略持续兑现支撑公司业绩。预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 2.8/3.5/4.3 亿元，对应估值 14/11/9 倍，假设给予 2024 年估值 20 x，对应 44%成长空间。风险提示：风险提示：宏观经济波动宏观经济波动，行业竞争加剧行业竞争加剧，关键业务人员流动风险关键业务人员流