【公司研究】一汽富维-深度报告：借力一汽系崛起智能化打开成长空间-20200812[21页].pdf

1、 1/21 请务必阅读正文之后的免责条款部分 Table_main 深 度 报 告 一汽富维一汽富维(600742) 报告日期：2020 年 08 月 12 日 借力一汽借力一汽系系崛起崛起，智能化打开成长空间智能化打开成长空间 一汽富维深度报告 table_zw 行 业 公 司 研 究 汽 车 零 部 件 行 业 ：刘文婷 执业证书编号：S12305200500003 ：021-80108525 ： 报告导读报告导读 公司基本面迎来加速期， 2020Q2 业绩远超预期， 营收同比+53.1%， 净利 同比+90.5%。我们认为公司拐点已现，受益于一汽系销量加速增长及车 灯、智能座舱等争相发力

2、，有望迎来新一轮持续增长。 投资要点投资要点 2020Q2 业绩超预期，混改步入新阶段业绩超预期，混改步入新阶段 2020Q2 公司业绩整体超预期，单季实现营收 53.0 亿，同比+53.1%，净利 润 2.7 亿，同比+90.5%。我们认为公司业绩大幅增长的主要原因是： （1）一汽 系整车销量增长； （2）新业务车灯+智能座舱逐步发力，有望迈入新成长阶段。 公司于 2018 年入选国企混改“双百计划” ，现已基本完成人员调整，2019 年发 布未来三年股权激励计划，彰显公司发展信心。 受益一汽受益一汽大众强周期大众强周期，下游销量增长下游销量增长超预期超预期 一汽系整体占一汽富维营收比例高达

3、 95%，一汽大众为公司最主要客户， 占比 65-70%，一汽系其他客户占比 25-30%。其中：一汽解放占比 15%；一汽 自主占比约 12%；一汽丰田 2020H1 占比 9.9%。下半年受一汽大众强产品周期 +MEB 量产以及解放、红旗、丰田等销量增长拉动，业绩增长确定性较高。 车灯迎来新产能投放车灯迎来新产能投放，新品转型成效新品转型成效有望有望预期预期 车灯、轻量化结构件、智能座舱等各板块争相发力，转型成效凸显。 （1） 车灯业务产能加速投放，LED 渗透带动单车价值提升； （2）内饰业务盈利稳步 提升，产能利用几近饱和； （3）座舱域控制器加速应用，潜在空间广阔； （4） 结构件业

4、务，热成型钢轻量化+安全性加持，下半年有望扭亏为盈。 盈利预计及估值盈利预计及估值 公司是一汽系核心供应商，受益于一汽大众、一汽解放、一汽红旗强周期， 将带动公司业绩增长，预计公司 2020-2022 年净利润分别为 7.1/9.2/10 亿元，同 比增长 32.2%/29.7%/9.1%，对应 PE 7.8/6/5.5 倍。公司成长空间逐步打开，我们 首次覆盖，给予“买入”评级。 催化因素催化因素 下游客户销量大幅增长、新产能达产增加供货、混改及新业务整合落地。 风险提示风险提示 下游客户增长不及预期；新产能爬坡不及预期；混改及新业务落地进程缓慢。 table_invest 评级评级 买入买

5、入 上次评级 首次评级 当前价格 ￥10.91 单季度业绩单季度业绩 元元/ /股股 2Q/2020 0.40 1Q/2020 -0.07 4Q/2019 0.27 3Q/2019 0.17 table_stktrend 公司简介公司简介 一汽富维主要产品是汽车座椅、内外 饰、车轮、照明、冲压件等主要配套一 汽系整车企业，包括一汽大众、一汽解 放等。 相关报告相关报告 table_research 报告撰写人： 刘文婷 联系人： 刘文婷 证 券 研 究 报 告 table_page 一汽富维一汽富维( (600742600742) )首次覆盖报告首次覆盖报告 2/21 请务必阅读正文之后的免责

6、条款部分 财务摘要财务摘要 （百万元）（百万元） 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入 17770.6 20381.0 23435.1 25822.0 同比 30.6% 14.7% 15.0% 10.2% 归属母公司净利润 535.8 708.1 918.3 1001.6 同比 8.3% 32.2% 29.7% 9.1% 每股收益(元) 1.1 1.4 1.8 2.0 P/E 10.3 7.8 6.0 5.5 rQpQoOqPoRtRyQpQnRtMoN9P9R7NoMqQmOmMfQmMuMlOpOsR6MnMzRNZmMzRNZrNpO table_page 一汽富维一