【研报】零售行业：从零售本质看电商时代演进模式进化寡头之战-20200812[56页].pdf

1、证券研究报告 模式进化，寡头之战 2020年8月12日 从零售本质看电商时代演进 行业评级：增持 姓名：訾猛（分析师） 邮箱： 电话：021-38676442 证书编号： S0880513120002 姓名：姓名：张睿（研究助理） 邮箱： 电话：021-38031656 证书编号： S0880118080091 姓名：陈彦辛（分析师） 邮箱： 电话：021-38676430 证书编号：S0880517070001 诚信 责任 亲和 专业 创新2 电商行业专题研究 请参阅附注免责声明 01 电商迭代背后是效率和体验的提升 电商的崛起绝不仅仅是因为技术的进步，其核心是对于传统线下零售的效率提升，以

2、及不断满足消费者对于品质和体验的追求， 这也是零售的核心价值。 02 03 04 投资要点（行业评级：增持） 如何看待电商三巨头的优势和未来？ 1）阿里通过“场”深度绑定“货”，主要体现在品牌的丰富度、独家性和新品方面；同时，阿里以效率为本，正向一个科技巨擘 转型。2）京东的价值是高品质和好体验，作为更加纯粹的零售商，降本增效提升盈利仍会是核心。3）拼多多借助微信挖掘下沉市 场的需求，其核心价值是高性价比，是由“人”到“货”对供应链的升级，最终模式是使得上游能做批量定制化生产。 直播电商将走向何方？ 直播电商是对商品展示效率的提升，目前看是一种更有效的营销方式，随着头部KOL带货成本不断攀升，

3、未来将分化明显：头 部网红更多承接的是新品推广和品牌营销的作用；而店播和腰部网红带货成为品牌商的标配。 代运营以专业创造价值 流量的快速变化和平台持续增强的话语权提升了电商运营的专业壁垒，代运营的核心价值就是凭借专业的服务提升品牌的线上 经营效率，迎来发展良机，头部服务商将得到更多平台支持，龙头壁垒逐步加深，有望推动行业集中度稳步提升。 05 建议增持：阿里巴巴（BABA.N & 9988.HK）、京东（JD.O & 9618.HK）、拼多多（PDD.O）、宝尊电商（BZUN.O）、 壹网壹创（300792.SZ）等。 oPoRqQpQqPtRvNoRtPtMmP6McM9PpNrRmOrRj

4、MmMyQlOnMtQ8OoOwOvPnRoOuOsPoM 诚信 责任 亲和 专业 创新3 电商行业专题研究 请参阅附注免责声明 零售的核心价值是效率和体验序 零售商作为一个“场”，起着连接着“货”与“人”作用，并不直接生产商品，其核心价值是降低损耗、提升效率，和提 供有品质的商品、好的服务体验。电商的崛起绝不仅仅是因为技术的进步，其核心是对于传统线下零售的效率提升，以及 不断满足消费者对于品质和体验的追求。本文将从零售的本质出发，探究电商业态变迁背后的原因，分析当今三大电商巨 头的核心竞争力，以及未来电商可能的发展趋势。 品牌商 工厂 经销商 零 售 商 消 费 者 降本增效 品质、体验 货

5、人场 4 诚信 责任 亲和 专业 创新 电商行业专题研究 请参阅附注免责声明 目录/ CONTENTS 电商迭代背后是效率和体验的提升01 电商三巨头有何异同？02 直播电商将走向何方？04 代运营以专业创造价值05 阿里、京东、拼多多的优势和未来03 5 / 01 电商迭代背后是效率和体验的提升 诚信 责任 亲和 专业 创新6 电商行业专题研究 请参阅附注免责声明 国内电商业态持续迭代 01 国内电商发展近20年，从C2C到B2C，再到社交电商和新零售的百花齐放，流量不断更迭，形式不断丰富，不变的是在技术进 步的基础下，对于效率和体验的持续提升。 Launch C2CB2C社交电商 供给稀缺

6、，消费者价格敏感性高 2003年，淘宝成立 2003-2008年2008-2015年 对于品质和体验有了更高层次的需求 2007年京东更名“京东商城” 2008年阿里推出淘宝商城，即天猫 微商 2013-2018 拼团 2015-至今 直播电商 2018-至今 2013年-至今 新零售 2016年-至今 线上线下融合，提升线下效率 2016年底盒马鲜生成立 2017年永辉推出超级物种 诚信 责任 亲和 专业 创新7 电商行业专题研究 请参阅附注免责声明 电商每一次创新都是时代的产物 01 电商之所以会出现并快速发展对线下产生冲击，核心原因在于电商通过打破信息不对称、丰富商品选择，大大提升了流通