1、2024年8月9日移动数据流量业务有望企稳回升电信运营商系列深度报告 行业评级：看好分析师张建民邱世梁邮箱电话1891138016918516256639证书编号S1230518060001S1230520050001证券研究报告添加标题95%投资要点投资要点 21、上半年移动数据流量收入下滑2.3%，受到流量单价下滑等因素影响1-6月行业累计移动数据流量收入3280亿元，同比-2.3%。市场担心移动数据流量业务继续下行，对运营商业绩形成压力，我们认为上半年的下滑除了受到流量增速下降、流量单价下滑的影响外，还受到部分企业调整员工通讯费补贴方式等一次性扰动因素影响。2、单价降幅收窄+一次性扰动出

2、清，移动数据流量收入有望企稳回升量（流量）：今年1-6月，行业移动数据流量同比增长12.7%，继续保持2位数增长。受数据总量增长、数据密集型内容的增加、5G网络渗透率提升等因素驱动，且我国移动用户户均流量仅为韩国的65%，移动数据流量有望维持2位数以上增长价（单价）：移动数据流量单价降幅持续收窄已成趋势，有望支撑收入企稳回升。2021年-2024年H1，移动数据流量单价分别同比-22.8%、-15.5%、-13.6%、-13.3%，2023年降幅较2022年收窄1.9pp。主要原因：（1）降价效果：每1%资费降幅可拉动移动数据流量增长仅1.09%，价格竞争已达不到撬动流量增长的杠杆效果。（2）

3、降价空间：我国移动数据流量单价已处于全球最低区间，仅为全球平均单价的约13%，不具备大幅降价空间。（3）降价监管：工信部再次发文强调加强基础电信市场竞争管理，无序竞争将受到监管约束。扰动：运营商等部分企业调整员工通讯费补贴方式，部分用户选择套餐降档，该因素影响有望在今年出清。如移动数据流量继续保持12%增速，单价降幅收窄幅度保持1.9pp/年，2025年移动数据流量收入增速有望同比转正。3、投资建议：继续看好运营商业绩稳健性，推荐移动/电信/联通移动数据流量收入企稳回升将稳固运营商收入、利润基本盘，叠加后5G周期资本开支占收比下行、营销和运维等成本费用的有效管控，我们继续看好运营商业绩成长的稳

4、健性。推荐中国移动、中国电信、中国联通。bUeZcWfVeZbUfVcW7NdN7NpNnNpNtPeRoOyQfQmNoM9PpPzQvPnPxOvPpOtR风险提示风险提示3n 宏观经济影响运营商ToB、ToG市场拓展，运营商整体营收增长压力传导至移动业务市场，导致移动数据流量竞争策略出现变化，进而影响移动数据流量收入企稳回升n 流量经营策略调整成效不及预期，移动数据流量单价降幅与移动数据流量使用增长未有效匹配受到流量单价下滑等因素影响，上半年受到流量单价下滑等因素影响，上半年移动移动数据数据流量收入下流量收入下滑滑2.3%n 1-6月行业累计移动数据流量收入3280亿元，同比-2.3%。

5、市场担心移动数据流量业务继续下行，对运营商业绩形成压力，我们认为上半年的下滑除了受到流量增速下降、流量单价下滑的影响外，还受到部分企业调整员工通讯费补贴方式等一次性扰动因素影响4资料来源：工信部，浙商证券研究所图表 行业移动数据流量累计收入同比增速（%）-3.00%-2.00%-1.00%0.00%1.00%2.00%3.00%4.00%5.00%6.00%2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2月3月4月5月6月2021202220232024移动数据流量累计收入同比增长（%）单价

6、降幅收窄单价降幅收窄+一次性扰动出清，移动数据流量收入有望一次性扰动出清，移动数据流量收入有望企稳企稳回升回升02n 近年来，行业移动数据流量单价降幅逐年收窄，其中，2021-2024年H1，累计移动数据流量单价分别同比-22.8%、-15.5%、-13.6%、-13.3%，呈现逐年收窄趋势。移动数据流量增速继续保持2位数增长，1-6月同比增长12.7%n 我们预计，随着移动数据流量继续维持2位数增长、移动数据流量单价降幅收窄，以及一次性扰动因素的出清，移动数据流量收入有望逐步企稳回升5-40.00%-30.00%-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.