航天电子-公司研究报告-宇航电子和无人系统双龙头-240809（49页）.pdf

1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1 证券研究报告 航天电子航天电子(600879 CH)宇航电子和无人系统双龙头宇航电子和无人系统双龙头 华泰研究华泰研究 首次覆盖首次覆盖 投资评级投资评级(首评首评):):买入买入 目标价目标价(人民币人民币):):11.66 2024 年 8 月 09 日中国内地 航空航天航空航天 宇航和无人系统双龙头，首次覆盖给予“宇航和无人系统双龙头，首次覆盖给予“买入买入”评级”评级 公司是航天九院对应的上市平台，2024 年公司拟将民用业务出表，后续将专注于宇航电子和无人系统双主业，两个主业都具有较高景气度，公司也是对应领域龙头，后续

2、有望实现长足发展。我们预计公司 2024-2026 年实现归母净利润 7.31/9.15/10.93 亿元，EPS 分别为 0.22/0.28/0.33 元，当前股价对应 PE 分别为 36/28/24X。可比公司 2024 年 Wind 一致预期 PE 均值为53 倍，我们给予公司 24 年 53 倍 PE，对应目标价 11.66 元，首次覆盖给予“买入”评级。国内综合宇航电子龙头，基础芯片到系统载国内综合宇航电子龙头，基础芯片到系统载荷核心供应商荷核心供应商 公司传统主业为宇航电子，具备从基础元器件、芯片到卫星分系统即载荷的研制生产能力，其产品已广泛配套于国内的大部分核心航天项目，是我国火

3、箭、卫星、战略导弹最重要的信息化供应商之一，配套价值量相对较高。当前商业航天发展迅速，公司的测控系统、激光/光纤惯导和星间激光通信等代表产品技术优势明显，通用性较强，有望充分受益于商业航天发展，以激光通信终端为例，根据测算国内未来 10 年市场空间约为 639 亿元，空间广阔。近年来公司积极参与卫星整体载荷研制配套，已在部分项目取得进展，向载荷总体配套转变或将有效提升公司的配套价值量和毛利率水平。无人系统龙头，无人作战和低成本精导武器蓬勃发展无人系统龙头，无人作战和低成本精导武器蓬勃发展 航天飞鸿是国内军用战役战术级无人装备主要供货商、陆军无人机装备培训中心、航天科技集团无人作战体系论证与建设

4、的主要抓总力量。飞鸿公司具体产品包含了全尺寸无人机、巡飞弹、精确制导炸弹和物流无人机等产品，公司相关产品已具备较高的国际知名度并广泛列装于国内外军队。目前无人作战已在战场上成熟应用，随着装备建设愈发注重低成本和可持续，像巡飞弹、精确制导炸弹等高效费比等装备也有望成为后续采购重点。以巡飞弹为例，根据 Fortune business insights 预测，预计 2030 年全球巡飞弹市场空间将达到 30.4 亿美元，2023-2030 年 CAGR 为 14.2%。深度参与低空经济，无人物流体系先发优势明显深度参与低空经济，无人物流体系先发优势明显 联营公司航天飞鹏是由中国航天发起并联合国内物

5、流行业龙头企业顺丰集团设立的混合所有制企业，主要产品为无人系统关键装备+体系级解决方案。FP-98 在 2018 年首飞成功，目前已取得民航局的适航证，同时 FP-981C-BE型号合格证（TC）获得民航局受理，是国内少数已拥有中大型货运无人机的企业之一，公司在低空经济领域先发优势明显。成立以来飞鹏公司收入增速较快，后续有望随低空经济发展而持续增长。风险提示：公司需求订单不及预期风险；产品降价风险；公司产品质量风险。研究员 李聪李聪 SAC No.S0570521020001 SFC No.BRW518 +(86)10 6321 1166 研究员 朱雨时朱雨时 SAC No.S05705211

6、20001 +(86)10 6321 1166 研究员 田莫充田莫充 SAC No.S0570523050004 +(86)21 2897 2228 基本数据基本数据 目标价(人民币)11.66 收盘价(人民币 截至 8 月 8 日)7.90 市值(人民币百万)26,064 6 个月平均日成交额(人民币百万)411.54 52 周价格范围(人民币)5.73-8.33 BVPS(人民币)6.18 股价走势图股价走势图 资料来源：Wind 经营预测指标与估值经营预测指标与估值 会计年度会计年度 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入(人民币百万)17,476 18,727