1、关于途虎核心关注点的更新关于途虎核心关注点的更新汽车后市场行业深度报告汽车后市场行业深度报告分析师|齐天翔 S0800524040003联系人|庄恬心西部证券研发中心2024年8月8日证券研究报告机密和专有未经西部证券许可，任何对此资料的使用严格禁止请仔细阅读尾部的免责声明2核心结论核心结论【核心结论核心结论】市场规模：中国汽车养护快修市场规模，新能源汽车的影响？预计新能源汽车渗透率提升，对中国汽车后市场规模：中国汽车养护快修市场规模，新能源汽车的影响？预计新能源汽车渗透率提升，对中国汽车后市场规模影响较小。市场规模影响较小。我们预计到2030年，新能源乘用车保有量在乘用车总保有量中的渗透率将

2、达到26.4%，纯电动乘用车保有量在乘用车总保有量中的渗透率将达到14.8%。我们对汽后养护快修市场规模进行测算，我们认为新能源车占比提升对市场规模的影响较小，预计在2024-2030年，中国汽后养护快修市场每年仍有9%的同比增速。竞争格局：如何看待京东养车、天猫养车、驰加、小拇指等公司的竞争？途虎竞争优势较为明确，有望抢竞争格局：如何看待京东养车、天猫养车、驰加、小拇指等公司的竞争？途虎竞争优势较为明确，有望抢占占4S4S店店+小型修理厂份额。小型修理厂份额。目前与途虎同属于线上线下一体化汽车服务供应商的、且规模较大的品牌有天猫养车和京东养车两家。我们认为天猫养车及京东养车相比途虎而言，在成

3、本、流量、管理加盟商模式上具有一定区别。通过对标美国市场，我们测算，预计远期中国约将有25万家独立修理厂，将较现在大幅缩减。我们认为途虎有望凭借高性价比（更多相较于4S店）和高正品率&标准化服务（更多相较于小型街边养护修理厂）的优势，不断提升市场份额。我们针对不同城市层级途虎门店、京东养车门店、天猫养车门店、小型街边养护修理厂等类型门店进行测算，从测算结果来看，我们认为途虎加盟商稳态利润有望优于其他类型门店。-22%-18%-14%-10%-6%-2%2%6%2023-062023-102024-02汽车沪深300行业评级行业评级超配超配前次评级超配评级变动维持相对表现相对表现1个月个月3个月

4、个月12个月个月汽车-3.85-3.20-2.08沪深300-2.33-0.80-9.78bU8XfVaYbU8XbZbZaQcM6MoMoOpNqMfQrRyQlOoOxO9PnNuNxNnOpNvPtRnP请仔细阅读尾部的免责声明3核心结论核心结论商业模式：与美国连锁巨头、其他行业连锁龙头对比异同点？途虎与商业模式：与美国连锁巨头、其他行业连锁龙头对比异同点？途虎与Genuine PartsGenuine Parts等美国公司存在相似处。等美国公司存在相似处。与美国连锁巨头对比：1）相同点：我们认为，与途虎商业模式最接近的美国汽后连锁公司为Genuine Parts NAPA，NAPA采取

5、加盟合作门店的形式，实现了对门店库存的较强管控，根据AC汽车，加盟修理厂从NAPA购买的零部件可以占到门店总采购量的60-70%。另外二者均通过门店提供服务。2）不同点：从品类来看，美国可比公司收入多集中于故障件、保养、汽车零件及电池等品类。途虎自有品牌销售额占比远低于美国可比公司。途虎更重线下履约。此外，美国可比公司2B业务占比较高。公司增长：未来开店节奏，如何在下沉城市拓展？途虎将在下沉城市稳健拓展，品类逐步拓宽至快修等。公司增长：未来开店节奏，如何在下沉城市拓展？途虎将在下沉城市稳健拓展，品类逐步拓宽至快修等。我们认为公司将以相对稳健的速度进行扩张，主要原因在于：1）总体收入增速受制约于

6、用户的增长。2）开店速度过快，会带来管理上的困难，销售费用、建仓及物流支出将快速上行。3）途虎对加盟商的选择和培训需要时间。4）新门店成熟需要时间。我们以目前中国乘用车保有量测算，目前途虎开店数量上限约1.68万家。我们认为，途虎未来有望从相对标品逐步拓展到相对非标业务，有望重点拓展的品类包括：1）汽车快修件、底盘件、二类易损件等业务。2）深洗美业务。3）细分类别较多的保养业务。4）车载电器业务。-22%-18%-14%-10%-6%-2%2%6%2023-062023-102024-02汽车沪深300行业评级行业评级超配超配前次评级超配评级变动维持相对表现相对表现1个月个月3个月个月12个月