【公司研究】东方财富-公司首次覆盖报告：乘居民资产入市东风享流量及产品优势-20200811[24页].pdf

1、非银金融非银金融/证券证券 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/24 东方财富东方财富（300059.SZ） 2020 年 08 月 11 日 投资评级：投资评级：买入买入（首次首次） 日期 2020/8/10 当前股价(元) 26.50 一年最高最低(元) 29.63/13.00 总市值(亿元) 2,136.15 流通市值(亿元) 1,735.04 总股本(亿股) 80.61 流通股本(亿股) 65.47 近 3 个月换手率(%) 354.1 股价走势图股价走势图 数据来源：贝格数据 乘居民资产入市东风，享乘居民资产入市东风，享流量流量及及产品产品优势优势 公司首次覆盖报告公司首次覆

2、盖报告 高超（分析师）高超（分析师） 证书编号：S0790520050001 竞争竞争优势明显，优势明显，充分充分受益于居民资产入市红利受益于居民资产入市红利 公司线上流量、 产品及价格方面竞争优势明显， 在居民资产向权益市场转移的大 背景下，公司证券经纪市占率有望持续提升，受益于基金规模增速提升，公司基 金业务有望迎来高速增长。作为互联网券商，公司边际成本较低，在市场活跃度 出现超预期提升情况下， 利润弹性明显优于传统券商， 公司兼具成长性和业绩弹 性。我们预计公司 2020-2022 年归母净利润分别为 41.1/59.4/75.0 亿元，分别同 比+125%/+45%/+26%；EPS

3、分别为 0.61/0.88/1.12 元，公司估值低于可比互联网 金融公司，首次覆盖，给予“买入”评级。 流量和转化率均有望持续提升，流量和转化率均有望持续提升，经纪业务市占率经纪业务市占率空间空间可期可期 公司流量的不断变现驱动经纪业务市占率大幅提升，2017-2019 年，公司经纪业 务市占率提升近 100%。与传统券商相比，公司引流效果较强，客户转化率仍有 提升空间。在后续流量持续增长、转化率提升的趋势下，我们预计公司经纪业务 市占率仍有较大提升空间。 居民资产居民资产向权益市场转移向权益市场转移，基金代销业务基金代销业务迎来机遇期迎来机遇期 中央经济工作会议中多次提出房住不炒， 银行理

4、财产品打破刚兑带来收益率下降 和波动率提升， 资本市场深改下优质资产不断入市， 居民财富有望加速向权益市 场转移。 2020 年 6 月末市场非货币基金保有量和销量同比增速分别达 64%/97%， 居民资产配置拐点出现。公司作为老牌三方机构，在未来基金市场扩容背景下， 代销业务有望迎来东风。 风险风险提示：提示：市场交易量不达预期；市占率增长不达预期 财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 3,123 4,232 7,529 10,125 12,391 YOY(%) 22.6 35.5 77.9 34.5

5、22.4 归母净利润(百万元) 959 1,831 4,111 5,943 7,501 YOY(%) 49.2 91.0 124.5 44.6 26.2 毛利率(%) 88.1 90.8 93.1 93.7 94.1 净利率(%) 30.7 43.3 54.6 58.7 60.5 ROE(%) 6.3 9.9 17.2 20.2 21.1 EPS(摊薄/元) 0.19 0.27 0.61 0.88 1.12 P/E(倍) 222.8 116.7 52.0 35.9 28.5 P/B(倍) 13.6 10.1 8.0 6.6 5.5 数据来源：贝格数据、开源证券研究所 -50% 0% 50% 1

6、00% 150% 200% 2019-082019-122020-04 东方财富沪深300 开 源 证 券 证 券 研 究 报 告 开 源 证 券 证 券 研 究 报 告 公 司 首 次 覆 盖 报 告 公 司 首 次 覆 盖 报 告 公 司 研 究 公 司 研 究 公司首次覆盖报告公司首次覆盖报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2/24 目目 录录 1、 一站式互联网金融服务平台 . 4 1.1、 股权结构清晰，激励机制长效 . 4 1.2、 两次流量变现，证券业务成第一大业务 . 5 2、 流量及产品优势突出，受益居民资产入市红利 . 6 2.1、 证券业务：市占率有望持续提升