1、 请务必阅读正文后的重要声明部分 2024 年年 08 月月 06 日日 强于大市强于大市(维持维持)证券研究报告证券研究报告行业研究行业研究电力设备电力设备 光伏电池片出海专题光伏电池片出海专题 海外电池片存供应海外电池片存供应缺口，出缺口，出海海贡献超额盈利贡献超额盈利 投资要点投资要点 西南证券研究发展中心西南证券研究发展中心 分析师：韩晨 执业证号：S1250520100002 电话：021-58351923 邮箱： 分析师：敖颖晨 执业证号：S1250521080001 电话：021-58351917 邮箱： 分析师：谢尚师 执业证号：S1250523070001 电话：021-68

2、416923 邮箱： 行业相对指数表现行业相对指数表现 数据来源：聚源数据 基础数据基础数据 Table_BaseData 股票家数 298 行业总市值（亿元）38,855.57 流通市值（亿元）38,557.71 行业市盈率TTM 20.6 沪深 300市盈率TTM 11.4 相关相关研究研究 1.电力设备新能源 2024 年中期投资策略：行业依旧成长，估值有望修复 (2024-07-16)2.电网设备出海专题报告：海外需求持续高景气，国内企业出海加速 (2024-06-30)3.金刚线行业专题报告：温故知新，玉汝于成 (2024-06-18)逆逆全球化全球化趋势趋势下，下，多国多国出台贸易

3、保护政策出台贸易保护政策，鼓励本土光伏制造业发展。鼓励本土光伏制造业发展。为推动能源结构转型升级，保障能源安全，多国出台政策鼓励本土光伏制造业发展。例如，美国、印度、土耳其均通过加征关税方式抬高进口电池片/组件的成本，同时对制造厂商进行补贴以扶持本土制造业。欧洲也规划了 2030 年光伏制造产能达 30GW、40%清洁能源技术在本土制造的目标。海外海外电池产能建设落后于组件，电池产能建设落后于组件，电池片电池片供应供应仍将依赖仍将依赖进口。进口。组件因技术工艺成熟、自动化程度高、投资额低、价值量最大，成为海外制造厂商率先布局的环节。电池片技术难度较高、投资额较大，且当前处于 P型向 N型升级迭

4、代的窗口期，海外电池片产能规划和落地速度远滞后于组件。在政策刺激下，美国、印度、土耳其等地组件制造业蓬勃发展，未来将从进口组件转为进口电池片。电池片出海分为产能产能出海出海和产品出海产品出海。对于美国市场，需要产能出海以规避双反关税。对于印度、土耳其市场，由于 BCD 关税和最低限价不针对某一特点市场，无须产能出海，电池片出口即可卖出溢价。美国电池片供应紧缺将至少持续美国电池片供应紧缺将至少持续 23年。年。我们在保守假设下测算，20242026年美国电池片供应缺口分别为 35.9GW、18.9GW、2.4GW。缺口部分将转向东南亚四国（需承担双反关税），或者从成本较高的印度、土耳其、欧洲电池

5、片厂商采购。无论何种方式，都将提高进口电池片成本。美国进口电池片溢价 810美分/W，本土生产的电池片成本较东南亚高出 67 美分/W。电池片产能出海电池片产能出海美国、印尼、老挝、中东的电池片厂商可享受美国市场高溢价美国、印尼、老挝、中东的电池片厂商可享受美国市场高溢价。印度印度、土耳其本土生产成本较高，出口电池、土耳其本土生产成本较高，出口电池片有望片有望贡献超额盈利。贡献超额盈利。印度生产的单晶 PERC 组件价格约 23.8美分/W，较全球平均组件均价（11.5美分/W）高出一倍以上。使用进口电池片在印度本土生产的组件成本较进口组件落地成本（包含关税、运费等）高出约 3美分/W。印度在

6、电池片环节生产技术与国内的差距比组件环节更大，因此预计电池片的生产成本同样高于国内厂商。土耳其进口电池片最低限价 60 美元/kg，按 130um 厚度测算，约 7.2 美分/W，较国内溢价超 3美分/W。因此出口至印度、土耳其市场的电池片也有望贡献超额盈利。相关相关标的标的：印尼、老挝、中东以及美国本土的电池片供应不受关税限制，出海产能可享受美国市场的高溢价。印度、土耳其本土电池技术落后于中国厂商，生产成本较高，进口电池片较国内也有溢价。在非关税地区有产能布局和电池片率先出海的上市公司有望受益，相关标的包括钧达钧达股份股份（阿曼 5GW 电池预计 2025年投产，2024Q1境外收入占比 1