【公司研究】青农商行-科技助力小微业务二次创业推动转型-20200811[23页].pdf

1、 公司公司报告报告 | 首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 青农商行青农商行（002958） 证券证券研究报告研究报告 2020 年年 08 月月 11 日日 投资投资评级评级 行业行业 银行/银行 6 个月评级个月评级 增持（首次评级） 当前当前价格价格 5.63 元 目标目标价格价格 6.43 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股) 5,555.56 流通A 股股本(百万股) 2,692.19 A 股总市值(百万元) 31,277.78 流通A 股市值(百万元) 15,157.03 每股净资产(元) 4.57 资产负债率(%) 92.51 一年内最高

2、/最低(元) 7.85/4.08 作者作者 廖志明廖志明 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517070001 朱于畋朱于畋 分析师 SAC 执业证书编号：S1110518090006 资料来源：贝格数据 相关报告相关报告 股价股价走势走势 科技助力小微业务，二次创业推动转型科技助力小微业务，二次创业推动转型 科技助力小微金融业务，二次创业新起航科技助力小微金融业务，二次创业新起航 引入德国微贷技术，借助金融科技发力小微业务。引入德国微贷技术，借助金融科技发力小微业务。青农商行是青岛地区农村金融、普惠金融的主力军，引入德国微贷技术并本土化改造，借助大数据等金融科技，提升小微企业、民营

3、企业和涉农主体的融资可获得性，加大对农村地区的网点机构布局以及金融资源投入，首创互联网小微云支付系统。截止 19 年末，青农商行小微贷款余额 891 亿元，占全部企业贷款比重 69%；其中普惠型小微贷款余额 245.58 亿元，同比增长 33%。小微贷款户均余额约为 176 万元。上市之后，青农商行迅速开启以平台开放银行创新工程、特色金融建设工程、内控合规强化工程、资产质量优化工程、信贷结构调整工程等“十大工程”为主体的二次创业新征程。 业务回归本源，净息差及业务回归本源，净息差及 ROE 较高较高 曾依靠同业和非标投资扩表。曾依靠同业和非标投资扩表。青农商行作为一家城市农商行，扩表方式与城商

4、行类似。127 号文后，由于将部分表内非标资产从同业资产腾挪至“证券投资”的“应收账款”科目下，导致证券投资规模的快速提升。15-16年证券投资 YoY+87%/117%，带动生息资产规模快速增长。在证券投资构成中，应收账款类投资增速最快，16 年同比增速达 551.33%。16 年后伴随强监管开启，青农商行应收账款类投资规模占比压缩，业务回归存贷本源，贷款占比持续提升。 净息差高于农商行平均水平。净息差高于农商行平均水平。 15 年-19 年净息差分别为 3.69%、 2.99%、 2.6%、2.49%、2.61%，呈下降趋势，1Q20 为 2.5%，在 A 股上市农商行里较高，仅低于常熟及

5、张家港行；生息资产收益率较高，主要是青农商行贷款利率高；因存款成本较低，负债成本率也较低。19 年青农商行年青农商行加权平均加权平均 ROE 为为12.4%，较，较 18 年下降年下降 0.48 个百分点，在上市农商行中处于较高水平个百分点，在上市农商行中处于较高水平。 不良贷款率持续降低，拨备较厚实不良贷款率持续降低，拨备较厚实 不良贷款率持续下降。不良贷款率持续下降。 青农商行不良率 15 年后开始下降， 由 15 年末 2.38%降至 19 年的 1.46%，在疫情影响下，1Q20 不良率较 19 年仍降低 3BP 至1.43%。不良降低主要是不良个贷减少个人经营贷款不良率大幅降低，17

6、 年达 5.24%，19 年降至 2.42%，带动总体不良率走低。各项不良前瞻性指标改善，不良生成压力减轻。此外，青农商行贷款结构不断优化，未来不良仍有下降空间。拨备较厚实。拨备较厚实。19 年末拨备覆盖率为 310.23%，1Q20 上升至 322.93%，在农商行里保持较高水平。拨贷比在同业中也较高，19 年为 4.54%，1Q20 上升至 4.63%。 投资建议：小微金融发力，拨备较为厚实投资建议：小微金融发力，拨备较为厚实 青农商行 ROE 较高，小微金融业务出色，负债成本低，未来息差下降幅度有限；资产质量近年持续改善，且 15 年后强于省内银行整体趋势，拨备覆盖率与拨贷比在上市农商行