【公司研究】广州酒家-老字号焕发新活力产能扩张迎布局良机-20200811[25页].pdf

1、 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 老字号焕发新活力，产能扩张迎布局良机 广州酒家(603043) 老字号品牌，打造食品老字号品牌，打造食品+ +餐饮联动业务格局餐饮联动业务格局 广州酒家最早以经营粤式酒楼闻名，素有“食在广州第一 家”的美誉。公司成功将品牌从餐饮延伸至食品制造，品牌影响 力二次放大，形成食品+餐饮联动的业务格局。 速冻速冻供需两旺供需两旺，品牌背书打造差异化，品牌背书打造差异化 公司以多年粤菜烹饪技术和广州酒家品牌背书，差异化主攻 中高端速冻面点，盈利水平行业领先。近几年随着产能增加和渠 道扩张，速冻产品每年维持 20%以上的收入增长。2019 年速冻食 品实现收入 5.

2、53 亿元，同比增长 34.9%，收入占比达到 18.3%。 公司 Q1 受疫情推动速冻食品增幅接近 50%，预计全年将维持高增 长。公司目前拥有广州、湘潭、梅州等多个生产基地，梅州一期 项目达产后将实现产能翻倍，扩大食品板块规模。 需求提升需求提升+ +疫情刺激疫情刺激，月饼业务弹性提升，月饼业务弹性提升 广州酒家利口福月饼是广式月饼传承代表，产销量常年位居 全国前三甲。月饼是公司的核心业务，2020 年中秋与国庆重叠， 并且今年疫情压制了较多的商务宴请和家庭社交，随着疫情逐步 好转，预计前期压制的需求有望在中秋爆发，月饼作为中秋的重 要物质载体，需求将进一步提升。随着行业集中度提升和竞争对

3、 手受疫情影响，预计公司今年月饼业务弹性提升。 餐饮板块逐步回升，餐饮板块逐步回升，疫情影响持续淡化疫情影响持续淡化 广州酒家以传统粤菜为基础，不断创新和发展，培育多样化 菜系满足多元化需求，2019 年全资收购陶陶居后又为公司餐饮增 添了一股新势力。公司旗下餐饮门店均已重新开业，广东地区疫 情恢复良好，各门店主动出击，加速市场恢复，整体餐饮业务下 半年将全面好转。 盈利预测与估值盈利预测与估值 预计公司 20-22 年收入分别同比+15.1%/+21.9%/+20.1%；实现 归母净利润 4.3/5.5/6.6 亿元，同比+12.6%/+27.1%/+19.9%； EPS 分别为 1.07/

4、1.36/1.63 元，当前股价对应 PE 分别为 41/32/27 倍。给予 20 年 48 倍估值，对应目标价 51.36 元，首 次覆盖给予“买入”评级。 风险提示风险提示： 疫情影响超预期、产能建设不达预期、原材料价格上涨 资料来源：wind、华西证券研究所 财务摘要 20201818A A 20192019A A 2 20 02020E E 2 20 02121E E 2 202022 2E E 营业收入(百万元) 2,537 3,029 3,487 4,252 5,108 YoY（%） 15.9% 19.4% 15.1% 21.9% 20.1% 归母净利润(百万元) 384 384

5、 433 550 659 YoY（%） 12.8% 0.1% 12.6% 27.1% 19.9% 毛利率（%） 54.7% 52.8% 51.4% 51.8% 51.4% 每股收益（元） 0.95 0.95 1.07 1.36 1.63 ROE 19.7% 17.5% 16.5% 17.3% 17.2% 市盈率 47.25 47.22 41.22 32.44 27.07 评级及分析师信息 评级：评级： 买入 上次评级： 首次覆盖 目标价格：目标价格： 51.36 最新收盘价： 44.15 股票代码股票代码： 603043 52 周最高价/最低价： 45.47/23.95 总市值总市值( (亿亿

6、) ) 178.36 自由流通市值(亿) 178.36 自由流通股数(百万) 404.00 分析师：寇星分析师：寇星 邮箱： SAC NO：S1120520040004 联系电话： 联系人：联系人：卢周伟卢周伟 邮箱： SAC NO： 联系电话：15521261647 联系人：郭辉联系人：郭辉 邮箱： SAC NO： 联系电话：18156051881 联系人：王厚联系人：王厚 邮箱： SAC NO： 联系电话：15331993491 -25% -11% 3% 17% 31% 44% 2019/082019/112020/022020/05 相对股价相对股价% 广州酒家沪深300 仅供机构投资者