1、 1|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 公司深度研究公司深度研究|中南传媒中南传媒 行业龙头业绩稳健，稳定分红回馈股东 中南传媒（601098.SH）首次覆盖报告 核心结论核心结论 公司评级公司评级 增持增持 股票代码 601098.SH 前次评级-评级变动 首次 当前价格 11.71 近一年股价走势近一年股价走势 分析师分析师 冯海星冯海星 S0800524040002 联系人联系人 唐可馨唐可馨 13669130839 相关研究相关研究 地方性地方性出版发行龙头出版发行龙头，经营稳健分红率高，经营稳健分红率高。公司由湖南出版投资控股集团控股，是我国第一支全产业链整体上市的出版传媒

2、股，业务分为出版、发行、印刷、媒体、数字出版及金融六大板块。公司业绩稳健增长，2023 年营收/归母净利润达 136.13/18.55 亿元，YoY+9%/+33%。重视股东回报，2023年年度分红额为 9.88 亿元，现金分红比例为 53.26%。教材教辅业务：教材教辅业务：量增价稳，量增价稳，需求需求稳稳中有增中有增。公司背靠湖南人口大省，K12 学生规模稳中有增，教材教辅需求较为刚性，量增价稳驱动教材教辅收入稳健增长。“湘版”教材通过教育部审定，目前已覆盖国内 29 个省（市、自治区）并销往国外。截至 2023 年，湖南省新华书店共有门店 1293 家，结合智慧书城 APP，打造线上线下

3、融合渠道。一般图书业务：一般图书业务：市场市场回暖回暖，公司优势显著公司优势显著。公司在文学、科普等类目保持领先地位，近年来成功打造爆款书籍长安的荔枝、大英儿童漫画百科等。公司顺应短视频销售趋势，官方直播号岳麓书社多次跻身全国出版社直播间20 强。23 年全国综合图书零售市场实洋占有率为 3.80%，排名第二。新业态：加强数字教育开发，产融结合互促共赢。新业态：加强数字教育开发，产融结合互促共赢。公司较早推行数智化战略，打造了包含天闻数媒、贝壳网、中南讯智等的数字教育体系，其中重点建设产品 ECO 云开放平台 2023 年底已包含 1257 万用户及其数据。公司旗下设有财务公司与泊富基金，为实

4、体产业提供金融支持和服务，提升资金收益水平。2023 年公司数字出版/金融服务收入分别为 0.3/2.2 亿元。投资建议：投资建议：公司深耕出版发行主业，增长稳健，数字化业务有望充当发展新动力。预计 FY24-26 公司将实现营收 146.8/154.4/163.5 亿元，归母净利润15.3/15.7/16.5 亿元。首次覆盖，给予“增持”评级。风险提示：新业务拓展不及预期，政策风险，学生数量增长不及预期，线上销售利润挤压风险。核心数据核心数据 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元）12,465 13,613 14,684 15,437 16,346 增长率

5、 10.0%9.2%7.9%5.1%5.9%归母净利润(百万元)1,399 1,855 1,531 1,571 1,647 增长率-7.7%32.6%-17.5%2.6%4.8%每股收益（EPS）0.78 1.03 0.85 0.87 0.92 市盈率（P/E）15.0 11.3 13.7 13.4 12.8 市净率（P/B）1.4 1.4 1.2 1.1 1.0 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 -21%-15%-9%-3%3%9%15%21%2023-082023-122024-04中南传媒教育出版沪深300证券研究报告证券研究报告 2024 年 08 月 03 日 公司深度研究|

6、中南传媒 西部证券西部证券 2024 年年 08 月月 03 日日 2|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 投资要点.4 关键假设.4 区别于市场的观点.4 股价上涨催化剂.4 投资建议.4 中南传媒核心指标概览.5 一、中南传媒：扎根湖南的出版行业龙头.6 1.1 深耕出版发行，布局全产业链.6 1.2 典型国资控股，股权结构集中.7 1.3 业绩稳健增长，重视股东回报.8 二、教材教辅业务：量增价稳，增长稳健.10 2.1 供给需求刚性的弱周期赛道.10 2.1.1 供给端：进入壁垒较高，格局稳定.10 2.1.2 需求端：背靠人口大省，量增价稳.11 2.2 省外