【公司研究】旗滨集团-具备长期成长性的玻璃龙头-20200811[15页].pdf

1、研究源于数据 1 研究创造价值 旗滨集团：具备长期成长性的玻璃龙头旗滨集团：具备长期成长性的玻璃龙头 方正证券研究所证券研究报告方正证券研究所证券研究报告 旗滨集团(601636) 公司研究 建筑材料行业建筑材料行业 公司深度报告 2020.08.11/推荐(首次) 首席分析师首席分析师 盛昌盛 执业证书编号： S1220520050001 E-mail： 分析师分析师 侯星辰 执业证书编号： S1220520050002 E-mail： 历史表现：历史表现： 数据来源：wind 方正证券研究所 相关研究相关研究 行业格局改善，盈利能力提升行业格局改善，盈利能力提升 在房地产施工竣工需求的带动

2、下，玻璃市场需求情况正逐步向 好，二季度多条产线关停或冷修供给有所收缩，近年来，行业 自律程度提升，有助于形成良性的有序竞争局面，行业格局未 来有望保持良性发展，同时纯碱和燃料油价格同比大幅下降， 玻璃的制造成本得益于原燃料的降价也明显降低，玻璃行业的 盈利弹性逐渐增强。 立足平板玻璃，积极开拓下游品类立足平板玻璃，积极开拓下游品类 公司在立足于平板玻璃之外，还积极发展节能玻璃、光伏玻璃、 电子玻璃、药用玻璃等深加工领域。目前公司共有 26 条优质浮 法生产线、6 个节能玻璃生产基地（2 个在建） 、1 条电子玻璃 生产线和 1 条在建药用玻璃生产线。 布局深加工，长期成长性可期布局深加工，长

3、期成长性可期 节能玻璃业务稳步推进， 未来有望成为公司重要的收入增长点， 同时，公司积极发展电子玻璃和药用玻璃，并采取合伙人跟投 的模式最大限度激发经营潜力，公司长期具备较好的成长性。 业绩向好，预计下半年业绩弹性明显业绩向好，预计下半年业绩弹性明显 公司 2020H1 销售浮法玻璃原片 5126 万重箱， 同比仅减少 281 万重箱。成本端方面，玻璃生产的主要成本重质纯碱与燃料瓶 价格持续下跌，考虑到目前玻璃行业供需格局向好，价格不断 提升，下半年公司单位盈利有望进一步提升。 盈利预测盈利预测 我们预计公司 2020 年、2021 年将实现归母净利润 19.17 亿元、 21.58 亿元，对

4、应 EPS 分别为 0.71 元、0.80 元，对应 PE 分别为 12.76 倍、11.33 倍，我们认为与可比公司估值相比，公司估值 水平存在提升空间，首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示：房地产需求大幅下滑，市场竞争格局恶化，玻璃价 格显著下降。 盈利预测盈利预测: : 单位单位/ /百万百万 20192019 2020E2020E 2021E2021E 2022E2022E 营业总收入 9305.76 10965.72 12304.93 13279.94 (+/-)(%) 11.07 17.84 12.21 7.92 净利润 1346.43 1917.27 2158.01 2501.6

5、6 (+/-)(%) 11.49 42.40 12.56 15.92 EPS(元) 0.50 0.71 0.80 0.93 P/E 18.30 12.76 11.33 9.78 数据来源：wind 方正证券研究所 研究源于数据 2 研究创造价值 旗滨集团(601636)-公司深度报告 目录目录 1 玻璃行业龙头企业 . 4 1.1 公司基本情况介绍 . 4 1.2 立足平板玻璃，积极开拓下游品类 . 5 2 行业格局改善，盈利能力提升 . 5 2.1 平板玻璃供需格局向好 . 5 2.2 行业格局长期有望改善 . 7 2.3 行业盈利能力明显提升 . 8 3 布局深加工，长期成长性可期 . 9

6、 3.1 节能玻璃业务稳步推进 . 9 3.2 积极发展电子玻璃 . 10 3.3 布局药用玻璃 . 10 4 2020 年 H1 业绩向好，预计下半年业绩弹性明显 . 11 5 盈利预测 . 12 6 风险提示 . 13 qRrOoOoRpQpNwOtMqMsNtQ6M8Q8OtRpPtRqQiNnNwOfQpOqR9PpOpRuOmPxOMYtOzR 研究源于数据 3 研究创造价值 旗滨集团(601636)-公司深度报告 图表目录图表目录 图表 1： 旗滨集团大事记 . 4 图表 2： 公司股权结构 . 4 图表 3： 公司主营业务分项目营收情况 . 5 图表 4： 国内玻璃市场份额占据情