1、汽车汽车/摩托车及其他摩托车及其他 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/35 九号公司九号公司（689009.SH）2024 年 07 月 31 日 投资评级：投资评级：买入买入（维持维持）日期 2024/7/31 当前股价(元)40.98 一年最高最低(元)44.60/22.86 总市值(亿元)29.36 流通市值(亿元)22.39 总股本(亿股)0.72 流通股本(亿股)0.55 近 3 个月换手率(%)929.61 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 割草机器人市场全景探析：2024 年或为无边界赛道元年，九号产品和渠道先发优势明显公司深度报告-2024.6.19 2024Q1

2、 业绩超预期，两轮车&全地形车&割草机器人持续高增长公司信息更新报告-2024.4.25 2023Q4 两轮车/全地形车维持高增，全年高分红 公司信息更新报告-2024.4.2 产品差异化创新带来供给创造需求，看好盈利能力持产品差异化创新带来供给创造需求，看好盈利能力持续提升续提升 公司深度报告公司深度报告 吕明（分析师）吕明（分析师）周嘉乐（分析师）周嘉乐（分析师）林文隆（分析师）林文隆（分析师） 证书编号：S0790520030002 证书编号：S0790522030002 证书编号：S0790524070004 新孵化业务渠道扩张提速，进入净利率抬升通道新孵化业务渠道扩张提速，进入净利率

3、抬升通道，维持“买入”评级，维持“买入”评级 2024 年以来传统拖累业务见底，新业务渠道扩张提速年以来传统拖累业务见底，新业务渠道扩张提速+利润率提升带动整体业绩利润率提升带动整体业绩改善明显。改善明显。2020 年公司进入两轮车/全地形车赛道，2021 年进入割草机器人赛道，凭借产品凭借产品创新带来新需求，创新带来新需求，以及渠道开拓能力快速以及渠道开拓能力快速扩张扩张，其中两轮车预计 2024年底网点数量超 7000 家，割草机器人欧洲市场快速拓展且亚马逊份额提升明显。长期维度看产品竞争优势有望延续，搭配公司强渠道管控以及开拓能力，新业长期维度看产品竞争优势有望延续，搭配公司强渠道管控以

4、及开拓能力，新业务具备可持续成长能力，利润率相较于同行均有提升空间务具备可持续成长能力，利润率相较于同行均有提升空间。考虑到两轮车开店速度以及出货超预期，我们上调 2024-2026 年盈利预测，预计 2024-2026 年归母净利润 9.00/13.37/19.37 亿元，（原值为 8.10/12.04/17.21 亿元），对应 EPS 为12.59/18.70/27.10 元，当前股价对应 PE 为 32.5/21.9/15.1 倍，维持“买入”评级。智能化创新为行业带来新客群智能化创新为行业带来新客群/需求，产品渠道共振需求，产品渠道共振带动公司两轮车逆势增长带动公司两轮车逆势增长 20

5、23/2024H1 两轮车行业两轮车行业产品产品结构和结构和品牌分化明显，品牌分化明显，公司逆势增长，或系几方面公司逆势增长，或系几方面原因：原因：（1）底层原因是智能化创新为行业带来了新的客群和需求。）底层原因是智能化创新为行业带来了新的客群和需求。艾瑞咨询数据显示，2021-2024 年行业年轻客群占比提升显著，且有车一族人群开始向下购买智能化两轮车。（2）供给侧）供给侧和客群和客群变化带动行业结构升级，公司凭借产品竞变化带动行业结构升级，公司凭借产品竞争力争力逐步进入 4000 元以上价位段份额第一梯队。（3）产品矩阵丰富，）产品矩阵丰富，2020 年以来公司推新速度逐年加快，电自形成

6、F/MMAX/Dz 猎户座/V 系列为核心的产品矩阵，电摩形成 M/N/Q/E 系列为核心的产品矩阵。（4）2023 年以来渠道加速扩年以来渠道加速扩张，新开店以及同店增长带来增量。张，新开店以及同店增长带来增量。长期维度规模效应下两轮车毛利率有望提升至 25%，同时考虑费用改善的空间公司长期利润率有望提升至 10%。无边界技术创新，无边界技术创新，割草机器人先发优势明显，长期利润贡献有望超预期割草机器人先发优势明显，长期利润贡献有望超预期 割草机器人中枢利润率高，公司产品和渠道先发优势明显，长期利润贡献有望割草机器人中枢利润率高，公司产品和渠道先发优势明显，长期利润贡献有望超预期。超预期。2