1、 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 1/2424 Table_Page 行业专题研究|纺织服饰 2024 年 7 月 27 日 证券研究报告 纺织服饰行业纺织服饰行业 从中国奥运领奖服变迁看国内运动鞋服行业竞争格局变化从中国奥运领奖服变迁看国内运动鞋服行业竞争格局变化 分析师：分析师：糜韩杰 分析师：分析师：左琴琴 分析师：分析师：李咏红 SAC 执证号：S0260516020001 SFC CE.no:BPH764 SAC 执证号：S0260521050001 SFC CE.no:BSE791 SAC 执证号：S0260523100001 021-38003650 021-3

2、8003540 021-38003542 请注意，李咏红并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。核心观点核心观点：我国运动鞋服行业广阔且集中度高，核心科技我国运动鞋服行业广阔且集中度高，核心科技+体育营销资源是品牌体育营销资源是品牌最核心的护城河。最核心的护城河。奥运为最大的体育赛事IP，其一大特点是受众广泛性。奥运会聚集多样的赛事种类与国际化的参赛阵容，营销接触面广泛，能够触及广泛的消费群体。根据孙冰在中国经济周刊的发文谁赞助了北京奥运：奥运赞助商含金量知多少，在通常情况下品牌方投入 1 亿美元，品牌的知名度可以提高 1%；而赞助奥运，投入 1 亿美元，知名度

3、则可提高3%。因此，奥运营销是传播效率最高的体育赛事之一，对运动品牌的重要性不言而喻。我国奥运领奖服赞助品牌、设计及技术创新变迁。我国奥运领奖服赞助品牌、设计及技术创新变迁。自 1984 年洛杉矶奥运会上实现金牌“0”的突破以来，中国奥运代表团领奖服品牌经历了显著变迁。从最初的梅花牌、亚瑟士，到国产运动品牌李宁、阿迪达斯，再回到国产运动品牌安踏，每一次品牌的更迭都伴随着设计和科技的创新。奥运代表团领奖服奥运代表团领奖服赞助品牌赞助品牌的变化的变化，一定程度上一定程度上反映了反映了各时期行业领头羊的变化。各时期行业领头羊的变化。对对应我国奥运领奖服的变化应我国奥运领奖服的变化历程，国内运动鞋服竞

4、争格局也大致分为四个阶段：历程，国内运动鞋服竞争格局也大致分为四个阶段：（1）起步期（1978-2004 年），我国运动鞋服行业快速发展，李宁、晋江系运动品牌萌芽，国际品牌初进入国内销售，稳固的竞争格局暂未确立。我国奥运领奖服从梅花牌到国外品牌亚瑟士赞助，到进入李宁时代。（2）跑马圈地期（2005-2010 年），我国运动鞋服行业蓬勃发展，各运动品牌快速发展，新开店的扩张速度为主要驱动力，而国民对国际运动品牌的认可度更高，国产运动品牌中李宁为龙头，晋江系运动品牌（包括安踏、特步、361等）快速发展。2008 年北京奥运会中国代表团领奖服品牌为阿迪达斯。（3）调整期（2011-2014 年）：由

5、于库存危机，国产运动品牌进入零售管理调整变革阶段，竞争核心为零售管理转型及库存清理的效率，但国产运动品牌中安踏由于率先走出库存危机，超越李宁成为龙头。2012 年伦敦奥运会始，我国夏季奥运领奖服赞助进入安踏时代。（4）国货崛起期（2015-至今）：消费者为王，运动品牌进入品牌升级，国货快速崛起抢占国际品牌份额，竞争核心为产品力、品牌力。目前进入互相抗衡阶段。自 2012 年至今安踏已包揽 4 届夏季奥运会领奖服。投资建议：投资建议：短期来看交易层面，历年奥运期间，运动鞋服行业龙头公司股价胜率更高。长期来看，我国运动鞋服行业仍具备广阔增长空间，此次巴黎奥运会首次设置大众组马拉松赛事，有望进一步带

6、动全民健身风潮，健康消费需求有望进一步得到释放，龙头公司在技术沉淀、成本控制方面更具优势，一方面在低线市场能通过推出更具性价比的高质量产品；另一方面能在高线市场拓展深耕小众专业赛道获得业绩增量（如滑雪、户外等）。建议关注比音勒芬、安踏体育（H）、李宁（H）、滔搏（H）、特步国际（H）、361 度（H）。此外，建议关注国内外体育用品公司上游产业链公司。上游代工产业链有望于 24 年困境反转，龙头公司估值股价有望修复。海外品牌库存去化顺利，未来有望恢复正常采购，下游需求有望回暖，龙头公司产能利用率有望回升。建议关注申洲国际（H）、华利集团、伟星股份、健盛集团、台华新材、百隆东方、新澳股份。风险提示