1、证券研究报告北交所公司深度报告农业综合 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/19 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 润农节水（830964）节水灌溉领先企业，前瞻布局智慧农业助力节水灌溉领先企业，前瞻布局智慧农业助力新增长新增长 2024 年年 07 月月 26 日日 证券分析师证券分析师 朱洁羽朱洁羽 执业证书：S0600520090004 证券分析师证券分析师 易申申易申申 执业证书：S0600522100003 研究助理研究助理 余慧勇余慧勇 执业证书：S0600122080038 研究助理研究助理 钱尧天钱尧天 执业证书：S0600122120031 研究

2、助理研究助理 薛路熹薛路熹 执业证书：S0600123070027 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)3.04 一年最低/最高价 2.65/4.85 市净率(倍)0.88 流通A股市值(百万元)555.98 总市值(百万元)794.07 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)3.47 资产负债率(%,LF)24.02 总股本(百万股)261.21 流通 A 股(百万股)182.89 相关研究相关研究 增持（首次）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元）659.92 749.57 1,131

3、.58 1,543.55 1,982.19 同比 12.04 13.59 50.96 36.41 28.42 归母净利润（百万元）49.57 33.29 46.63 61.54 76.20 同比(14.78)(32.85)40.07 31.98 23.83 EPS-最新摊薄（元/股）0.19 0.13 0.18 0.24 0.29 P/E（现价&最新摊薄）16.49 24.56 17.53 13.29 10.73 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 节水灌溉“小巨人”。节水灌溉“小巨人”。公司成立于 2011 年，专注节水灌溉产品研发、生产制造、灌溉工程设计及施工

4、的综合性企业，2020 年在北交所上市，2021 年入选国家级专精特新“小巨人”企业。2018-2023 年公司营业收入持续增长，2018/2023 年营收分别为 4.35/7.50 亿元，2018-2023 年CAGR 达 14.59%；公司 2023 年归母净利润为 0.33 亿元，同比下降 33%，主要系部分跨期项目工期延长成本增加。多政策齐助力，节水灌溉行业市场规模稳增长。多政策齐助力，节水灌溉行业市场规模稳增长。节水灌溉行业竞争格局呈现区域化特征。润农节水为华北地区最大的节水灌溉企业之一。我国相继颁布政策，2024 年 7 月发布关于加快发展节水产业的指导意见关于加快发展节水产业的指

5、导意见推动节水灌溉行业发展。根据中国水利部数据，我国 2018/2023 年高效节水灌溉面积分别为 3.34/4.19 亿亩，2018-2023 年 CAGR 为 4.26%，高效节水灌溉面积快速增长。同时根据华经产业研究院统计的数据，2015年我国节水灌溉设备市场规模为 604.4 亿元，预计 2024 年为 2384.6 亿元，同增 20%，2015-2024 年 CAGR 预计为 16.47%。行业规模持续增长。由北至南拓市场，前瞻布局智慧农业助力新增长。由北至南拓市场，前瞻布局智慧农业助力新增长。1）持续加强研发投）持续加强研发投入，不断开拓新品与新领域：入，不断开拓新品与新领域：公司

6、持续加大研发投入，2018-2023 年研发投入逐年增长。2023 年的研发投入为 3531 万元，同增 1.79%。助力公司各产品核心技术处于行业领先地位，同时公司也紧随行业发展方向，根据下游市场需求不断开发新产品、拓展新领域；2）拓展国内销售）拓展国内销售区域，助力公司业绩提升：区域，助力公司业绩提升：润农节水是目前华北地区规模最大的滴灌带生产企业，公司也在逐步扩大西南地区的市场份额，西南地区收入占比已由 2020 年 9.8%提至 2023 年 13.9%，未来看随公司的业务不断扩大，西南地区销售收入有望进一步提升；3）丰富销售渠道、前瞻布局智慧）丰富销售渠道、前瞻布局智慧农业有望反哺主