路斯股份-公司研究报告-宠物食品优质企业境内外同步发力+优质新品助力盈利增长-240726（23页）.pdf

1、证券研究报告北交所公司深度报告饲料 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/23 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 路斯股份（832419）宠物食品优质企业，境内外宠物食品优质企业，境内外同步同步发力发力+优质新优质新品助力盈利增长品助力盈利增长 2024 年年 07 月月 26 日日 证券分析师证券分析师 朱洁羽朱洁羽 执业证书：S0600520090004 证券分析师证券分析师 易申申易申申 执业证书：S0600522100003 研究助理研究助理 余慧勇余慧勇 执业证书：S0600122080038 研究助理研究助理 钱尧天钱尧天 执业证书：S060012212

2、0031 研究助理研究助理 薛路熹薛路熹 执业证书：S0600123070027 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)7.40 一年最低/最高价 6.41/13.00 市净率(倍)1.55 流通A股市值(百万元)699.30 总市值(百万元)764.76 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)4.78 资产负债率(%,LF)27.74 总股本(百万股)103.35 流通 A 股(百万股)94.50 相关研究相关研究 增持（首次）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元）549.05 696.3

3、1 806.44 972.94 1,151.21 同比 19.65 26.82 15.82 20.65 18.32 归母净利润（百万元）43.13 68.40 78.56 95.72 114.52 同比 41.94 58.58 14.85 21.85 19.64 EPS-最新摊薄（元/股）0.42 0.66 0.76 0.93 1.11 P/E（现价&最新摊薄）17.73 11.18 9.74 7.99 6.68 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 境外境外 OEM 起家，深耕宠物食品行业二十余年：起家，深耕宠物食品行业二十余年：公司自 1998 年涉足食品领域，

4、是一家集生产、加工、销售于一体的国家级高新技术企业。受消费升级、宠物“人性化”、宠主年轻化的影响，2023 年公司实现营业收入6.96亿元，同比增长26.82%；归母净利润0.68亿元，同比增长58.58%。宠物食品行业市场前景广阔，国产集中度有望提升。宠物食品行业市场前景广阔，国产集中度有望提升。1）全球市场：规）全球市场：规模稳步提升，国外市场发展成熟。模稳步提升，国外市场发展成熟。受全球消费升级以及宠物人性化的观念，全球宠物食品市场规模逐年提升，预计 2021-2027 年 CAGR 为 7%。2）国内市场：增长潜力大，行业集中度有望上行：）国内市场：增长潜力大，行业集中度有望上行：20

5、23 年中国宠物食品行业市场规模为 76.4 亿美元，预计 2024-2027 年 CAGR 为 10%-15%。同时我国行业集中度目前较低，行业集中度有望进一步上行：宠物零食市场渗透率不断提升，需求不断增长，国产品牌有望占领市场；宠物主粮市场需求稳健增长，国产品牌市占率提升空间大。技术资源优势明显，优质产品提升公司核心竞争力：技术资源优势明显，优质产品提升公司核心竞争力：1）持续加大研发）持续加大研发创新，产品矩阵丰富。创新，产品矩阵丰富。公司重视研发，研发费用逐年上升，2018-2023 年公司研发费用从 1 千万增长至 2.2 千万，2018-2023 年 CAGR 达 13.77%；现

6、有产品涵盖宠物零食、宠物主粮、宠物保健品三大领域，同时公司研发功能更全面的新品，并布局营养保健品业务；2）背靠母公司天成集背靠母公司天成集团，原材料供应具有优势。团，原材料供应具有优势。控股股东天成集团主要业务为肉鸭加工等农副产业，在原材料供应、价格控制方面公司有所优势；3）产能扩张满足）产能扩张满足高增需求，持续加强海外产能布局。高增需求，持续加强海外产能布局。公司在柬埔寨规划一期 3000 吨+二期 7500 吨宠物零食产能，有望提高公司产品的国际竞争力，进一步推动公司业务在美国等国际市场的发展；4）境外代工业务合作稳定，持境外代工业务合作稳定，持续加强境内自主品牌建设。续加强境内自主品牌