【公司研究】江海股份-铝电解电容龙头薄膜、超级电容突破可期-20200810[24页].pdf

1、 1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 铝电解电容铝电解电容龙头龙头， 薄膜、 超级电容， 薄膜、 超级电容突破突破可期可期 铝电解电容龙头铝电解电容龙头深耕深耕 6 60 0 余载余载，前瞻布局薄膜，前瞻布局薄膜、超级电容超级电容：江海股份成立于 1958 年，是国内铝电解电容龙头。公司成立 60 余年中通过与国内外资本合作，获得了前沿技术与人才，增加了产品线，生产基地遍布海内外。公司拥有铝电解电容、薄膜电容和超级电容三大产品线，目前以铝电解电容为主，同时加速新产品布局。5G 加快建设给公司带来利好，在

2、华为等重点客户已取得较大份额；年内公司计划在小型液态、固态、叠成电容器、5G 通讯用高性能铝电解电容器、超级电容器和车载电容器等方面技改扩产、重点布局，未来有望迎来高增长。 产业转移和国产替代产业转移和国产替代双轨并进，公司加速落地技术研发和产能布局双轨并进，公司加速落地技术研发和产能布局：电容器需求呈现持续上升态势。根据前瞻产业研究院，2019 年国内电容器市场规模达到 157 亿美元，同比增长 5.43%，高于全球增速。日系厂商从 2017 年开始大量退出电容器中低端产品转向高端产品，大陆和台湾地区的厂商逐步承接这一部分产能。 2019 年末， 下游以 5G 通信为首的电子产业景气度回升，

3、公司抓住机会争取订单，拳头产品焊针式电容器月出货量首次突破 1200 万只（根据公司公告） 。公司 2020 年完成收购的日本日立化成电容器业务，使其拥有了海外研发、制造基地和优质的销售渠道，在中美贸易摩擦的复杂情况下，可很大程度规避和减少负面影响。 铝电解电容铝电解电容核心材料自给率高，核心材料自给率高，持续推进横向品类扩张持续推进横向品类扩张：根据公告，公司对铝电解电容核心材料化成箔的自给率已经达到 70%，主要性能指标达到国内先进水平，目前已经开发出高比容、高强度、高一致性的高压腐蚀箔、固态高分子用涂炭箔。当前销售以内部配套为主，外销比重逐年提高，2019 年实现销售额 2.28 亿元。

4、2019 年湖北海成小型电容器生产基地建设一期已初步完成，规划液态电容器、固态电容器、固态叠层高分子电容器（MLPC）三大产品，投入最快的 MLPC 已送相关目标客户认定、试验。 聚焦薄膜电容新能源市场， 携手基美生产销售协同聚焦薄膜电容新能源市场， 携手基美生产销售协同：江海股份自 2011 年就着手布局薄膜电容；2016 年并购苏州优普，缩短了子公司新江海薄膜电容器项目建设周期，同时丰富了产品线；2018 年与美国基美联手投资南通海美，意在与国际著名品牌的合作，打造符合国际汽车工业标准的薄膜及电解电容器合资企业，在生产和销售上产生协同效应，目前已向光伏、逆变器、新能源车等行业公司供货。20

5、19 年薄膜电容Tabl e_Ti t l e 2020 年年 08 月月 10 日日 江海股份江海股份（002484.SZ） Tabl e_BaseI nf o 公司深度分析公司深度分析 证券研究报告 其他元器件 投资评级投资评级 买入买入-A 首次首次评级评级 股价（股价（2020-08-07） 10.31 元元 Tabl e_Market I nf o 交易数据交易数据 总市值（百万元）总市值（百万元） 8,435.72 流通市值 （百万元）流通市值 （百万元） 7,903.98 总股本（百万股）总股本（百万股） 818.21 流通股本 （百万股）流通股本 （百万股） 766.63 12

6、 个月价格区间个月价格区间 5.60/11.97 元 Tabl e_C hart 股价表现股价表现 资料来源：Wind资讯 升幅升幅% 1M 3M 12M 相对收益相对收益 -1.35 -16.0 17.32 绝对收益绝对收益 0.1 9.78 82.07 马良马良 分析师 SAC 执业证书编号：S1450518060001 021-35082935 薛辉蓉薛辉蓉 报告联系人 Tabl e_R eport 相关报告相关报告 0%16%32%48%64%80%96%112%2019-082019-122020-04江海股份 其他元器件 中小板指 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告