1、电力设备及新能源电力设备及新能源 2024 年 7 月 24 日 德业股份（605117.SH）亚非拉光储爆发，领军者行稳致远 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。公司报告 公司首次覆盖报告 证券研究报告 推荐推荐（首次首次）07 月月 22 日：日：96.56 元元 主要数据主要数据 行业 电力设备及新能源 公司网址 大股东/持股 宁波梅山保税港区艾思睿投资管理有限公司/35.83%实际控制人 张和君 总股本(百万股)638 流通 A 股(百万股)602 流通 B/H 股(百万股)总市值（亿元）616 流通 A 股市

2、值(亿元)581 每股净资产(元)13.31 资产负债率(%)49.8 行情走势图行情走势图 证券分析师证券分析师 皮秀皮秀 投资咨询资格编号 S1060517070004 PIXIU 张之尧张之尧 投资咨询资格编号S1060524070005 平安观点：户用光储赛道头部玩家，新兴市场实力户用光储赛道头部玩家，新兴市场实力突出突出。德业股份成立于 2000年，2021 年 4 月于上交所主板上市。公司业务涵盖新能源和家电两大板块，新能源产品主要包括储能逆变器、光伏组串式逆变器和微型逆变器，以及储能电池；家电产品主要包括热交换器和除湿机。公司全面覆盖储能、组串、微型逆变器产品矩阵，是行业内少见的

3、实现三类产品协同增长的逆变器企业；户用储能逆变器为公司竞争力较强的产品之一，在东南亚、南非等新兴市场实力突出。2023 年，公司实现营收 74.80 亿元，同比增长26%；归母净利润 17.91 亿元，同比增长 18%。2024年第一季度，公司实现营收 18.8 亿元，同/环比变化分别为-10%/+63%；归母净利润 4.33亿元，同/环比变化分别为-26%/+94%，受益于亚非拉户储、组串市场增长，环比大幅改善。根据公司半年度业绩预告，公司预计 2024H1 实现归母净利润 11.83-12.83 亿元，同比-6.39%到+1.53%；则第二季度归母净利润 7.50-8.50 亿元，环比大幅

4、增长 73.2-96.3%。随着亚非拉户用光储需求爆发，公司业绩增长后劲充足，全年有望取得亮眼的业绩表现。户用储能：户用储能：亚洲亚洲市场增势强劲，公司实力市场增势强劲，公司实力出众出众。全球户储需求分化，新兴市场表现更优。2023 年全球户储装机 10.4GW，较 2022 年翻倍增长，主要由于欧洲和南非市场增长强劲。2024 年，欧洲市场受补贴退坡等因素影响，出现下滑；南非上半年大选之前商业活动节奏受到影响，导致户储出货下降；美国市场、亚洲市场装机增长动力则相对较强。整体而言，我们预测 2024 年全球户储装机整体有望稳定在 10.4GW，2025 年小幅上升至 11.5GW。2024 年

5、，亚洲地区户储需求快速崛起，成为全球市场新的增长点，东南亚（菲、缅、越）、南亚（巴基斯坦、印度）市场表现亮眼。户储新兴市场电力缺口大、输电设施薄弱，电力保供需求、政策补贴驱动户储需求增长。公司户储产品包括逆变器和储能电池包，2023 年，公司逆变器（含户储、组串、微逆）销售收入 44.3 亿元，储能电池包实现营收 8.84 亿元。公司在新兴户储市场产品优势和渠道优势突出，产品方面，公司低压产品为优势产品，契合新兴市场对性价比、可靠性、便利2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元)5,956 7,480 11,492 14,759 18,272 YoY(%)4

6、2.9 25.6 53.6 28.4 23.8 净利润(百万元)1,517 1,791 2,953 3,687 4,386 YoY(%)162.3 18.0 64.9 24.9 19.0 毛利率(%)38.0 40.4 39.6 38.7 37.4 净利率(%)25.5 23.9 25.7 25.0 24.0 ROE(%)37.4 34.2 32.9 33.0 31.8 EPS(摊薄/元)2.38 2.81 4.63 5.78 6.87 P/E(倍)40.6 34.4 20.9 16.7 14.0 P/B(倍)15.2 11.8 6.9 5.5 4.5-70%-60%-50%-40%-30%-