【研报】海外物流行业研究系列之二：复盘DHL探寻顺丰供应链未来-20200809[25页].pdf

1、 1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 海外物流研究系列之二：海外物流研究系列之二：复盘复盘 D DHLHL， 探寻顺丰供应链探寻顺丰供应链未来未来 前言前言：当前全球物流巨头均提出供应链物流发展目标，为客户提供一 体化物流解决方案，帮助制造业降本增效；于物流企业而言，开展供 应链能对既有业务形成串联、导流，提升综合服务能力。本篇报告， 我们通过复盘国际供应链龙头 DHL 的发展历程， 探寻以顺丰为代表的 国内快递巨头供应链业务拓展之路。 供应链行业具有高定制、高粘性特点，供应链行业具有高定制、高粘性特点

2、，D DHLHL 为全球供应链龙头为全球供应链龙头：全球 供应链的发展源于企业对降本增效、物流外包需求的增长。当前供应 链行业市场集中度低，主要由于行业高度客制化和高粘性，扩张难度 较高，并购是提升市占率的重要手段，DHL 依靠大量并购和综合物流 业务底盘，成为全球供应链行业龙头（市占率 6%） 。DHL 供应链业务 的营业利润率约 6.8%， ROE 水平约 19%，近十年来呈提升趋势，主 要得益于利润率的持续提升。 中国供应链行业处于中国供应链行业处于发发展展初初期期，竞争格局分散，竞争格局分散。我们认为国内供应链 市场发展阶段近似于美国的 20 世纪 90 年代初 （宏观经济换挡促使各业

3、 “控成本” ，合同物流模式兴起） 。当前国内供应链市场集中度较低， 头部企业以产业巨头的关联公司为主，非独立第三方物流企业。供应 链物流的主要行业包括汽车、消费品、家居家电、高科技等，考虑到 上游行业仍处高速发展期，同时伴随工业制造升级，未来制造业物流 外包比例将逐步提升，国内第三方供应链行业空间巨大。 顺丰加码供应链， 未来机遇与挑战并存。顺丰加码供应链， 未来机遇与挑战并存。顺丰投资并购整合夏晖、 DHL 中国的优质资源，加码供应链布局。瞄准高附加值的行业客户，拓展 3C 电子、汽配、服装、医药、商超、食品等诸多行业的供应链物流。 我们认为顺丰的优势在于：1）强大物流底盘，拥有时效、经济

4、、冷链、 仓储等完善业务条线；2）科技投入巨大，IT 实力领先，可数字化改造 和赋能客户；3）通过并购获得的经验和高端客户资源；4）未来投运 的鄂州机场强化顺丰核心基础设施能力，通过产业集聚导流。此外， 当前疫苗研发提速，我们重点关注顺丰医药供应链的发展机遇。同时， 顺丰未来的挑战在于对不同行业供应链管理的理解，如何借助科技提 升供应链业务的可复制能力。 投资建议：投资建议：我国供应链市场发展不平衡，下游的消费型供应链得益于 电商红利高速增长，但产业供应链方面的发展仍处于相对初级的阶段， Tabl e_Ti t l e 2020 年年 08 月月 09 日日 物流物流 Tabl e_BaseI

5、 nf o 行业深度分析行业深度分析 证券研究报告 投资投资评级评级 领先大市领先大市-A 维持维持评级评级 Tabl e_Fi rst St oc k 首选股票首选股票 目标价目标价 评级评级 Tabl e_C hart 行业表现行业表现 资料来源：Wind资讯 % 1M 3M 12M 相对收益相对收益 4.57 -5.53 -27.13 绝对收益绝对收益 1.82 13.25 2.44 明兴明兴 分析师 SAC 执业证书编号：S1450518040004 孙延孙延 分析师 SAC 执业证书编号：S1450520040004 相关报告相关报告 海外物流研究系列之一：十年 20 倍，美 国 零

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