1、北交所首次覆盖报告北交所首次覆盖报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/38 康农种业康农种业（837403.BJ）2024 年 07 月 23 日 投资评级：投资评级：买入买入（首次首次）日期 2024/7/22 当前股价(元)9.20 一年最高最低(元)20.79/8.75 总市值(亿元)6.53 流通市值(亿元)2.55 总股本(亿股)0.71 流通股本(亿股)0.28 近 3 个月换手率(%)181.32 国家玉米种子补短板阵型企业，国家玉米种子补短板阵型企业，优质新种助推优质新种助推黄淮海黄淮海拓展拓展 北交所首次覆盖报告北交所首次覆盖报告 诸海滨（分析师）诸海滨（分析师）

2、 证书编号：S0790522080007 国家玉米种子补短板阵型企业，良好的销售拓展情况带动业绩稳健增长国家玉米种子补短板阵型企业，良好的销售拓展情况带动业绩稳健增长 康农种业被认定为国家玉米种子补短板阵型企业，也是“育繁推一体化”种业企业、湖北省专精特新“小巨人”企业。2022 年-2024 年 Q1 营业收入分别为1.98/2.88/0.34 亿元，归母净利润分别为 4133.90/5321.70/1018.04 万元。2023 年公司毛利率和净利率分别为 30.73%和 18.62%。公司积极拓展制种基地，缓解对于西北地区制种依赖，增强对上游的议价能力，同时采用“公司+农户”的制种模式降

3、低制种成本，增强竞争力。我们预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为0.78/0.95/1.16 亿元，对应 EPS 分别为 1.10/1.34/1.63 元/股，对应当前股价 PE 分别为 8.2/6.7/5.5 倍，首次覆盖给予“买入”评级。看点一：看点一：深耕玉米种子十余年，募投项目助推产能释放深耕玉米种子十余年，募投项目助推产能释放 公司目前形成了以玉米种子为核心，魔芋种子和中药材种苗为辅的多元产品结构。2023 年公司玉米种子收入为 28,202.62 万元，占营业收入比重为 97.84%。公司自主研发和选育的玉米品种具备品质优、产量高、抗性强、适应性广等特点，相较于各地区主

4、要竞品存在优势。募投项目“年产 1.2 万吨杂交玉米种子生产基地项目”将在 2024 年 9 月全面投入运行，预计 2026 年 9 月全面达产后年均新增收入 21,600 万元。从市场角度看，粮食安全重要性凸显，生物育种产业化可期，且将提升我国种业的门槛和集中度，优质种业龙头企业迎来布局良机，公司技术储备及研发实力较强，有望抓住市场机遇快速发展。看点看点二二：技术：技术+渠道双线拓展，优良品种助力市场开拓渠道双线拓展，优良品种助力市场开拓 技术：技术：公司品种审定数量处于行业相对领先水平，主要品种玉米种子发芽率远高于禾谷种子国标的质量标准。市场：市场：公司在西南区域内已建立起一定市场认可度，

5、2022 年主要品种在主要销售地区市占率近 6%。2023 年公司为进一步拓展北方春播区和黄淮海夏播区的市场，制种面积整体增 32.4%至 5.46 万亩。同时，公司种子产品储备情况良好，依托于较为优良的品种获取一定市场份额的可行性较高。风险提示：风险提示：收入结构相对单一风险、业务区域集中风险、品种迭代风险 财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元)198 288 414 545 694 YOY(%)39.5 45.9 43.5 31.7 27.3 归母净利润(百万元)41 53 78 95 116 YOY(

6、%)-3.3 28.7 46.9 21.9 21.4 毛利率(%)31.3 30.7 30.4 29.3 28.8 净利率(%)20.9 18.5 18.9 17.5 16.7 ROE(%)18.2 19.7 22.9 22.3 21.8 EPS(摊薄/元)0.58 0.75 1.10 1.34 1.63 P/E(倍)15.5 12.0 8.2 6.7 5.5 P/B(倍)2.8 2.4 1.9 1.5 1.2 数据来源：聚源、开源证券研究所 北交所研究北交所研究团队团队 北交所研究北交所研究 北交所首次覆盖报告北交所首次覆盖报告 开源证券开源证券 证券研究报告证券研究报告 北交所首次覆盖报告