1、 深度报告 证证 券券 研研究究报报告告 请务必阅读投资评级定义和免责条款 买入买入 品牌上行品牌上行赋能全系产品赋能全系产品，人车家人车家进入正进入正反馈通反馈通道道 小米集团小米集团-W W（18181010.HK.HK）2024-7-22 星期一 主要股东主要股东 Smart Mobile HoLdings Limited 23.54%Apex Star LLC 8.6%研究部研究部 姓名：杨森 SFC：BJO644 电话：0755-21519178 Email:.hk 目标价：目标价：2121.1 1 现 价：16.52 预计升幅:27.7%重要数据重要数据 日期日期 2024.7.1

2、90 收盘价（港元）16.526 总股本（亿股）250.31 总市值（亿港元）43109 净资产（亿港元）1845.91 总资产（亿港元）3606.8 52 周高低（港元）20.35/11.9 每股净资产（港元）7.066 数据来源：Wind、国元证券经纪(香港)整理 投资要点投资要点 全球手机行业全球手机行业：需求需求已逐步触底已逐步触底，AI 端侧应用有望推动行业复苏端侧应用有望推动行业复苏 全球上一轮手机出货高峰在 2016 年，距今已有 8 年，换机需求不断增强。根据 Canalys 数据，2024 年前两个季度全球智能手机市场同比分别增长 10%和 12%，显现出行业已经复苏。AI

3、大模型的应用带来新的用户体验，有望推动全球手机需求回升。Canayls 预测 2028 年全球 AI 手机的出货量将占智能手机整体出货量的 54%。公司手机品牌力提升，出货量有望超过行业增速公司手机品牌力提升，出货量有望超过行业增速 通过持续提供高性价的产品，小米品牌在全球获得越来越多消费者的认可。根据Canalys数据，公司2024年Q1手机全球出货4080万部，同比增长33.8%，全球市场份额达到 14.1%，增速远超全球平均水平。公司发力 AI 大模型，在高端市场有望继续提升份额，从而带动公司手机出货量和 ASP 同时提升。XiaomiSU7 顺利交付，人车家生态实现闭环顺利交付，人车家

4、生态实现闭环 根据公司董事长雷军于 7 月 19 日晚的演讲信息，小米 SU7 上市至今交付量已超过 3 万辆，小米 SU7 全年 10 万辆的交付目标预计在 11 月提前完成。市场调研显示：80%的 SU7 锁单者自认为是“米粉”。小米人车家生态实现闭环，并正在进入相互促进相互融合的正反馈阶段，未来对公司整体产品销售将起到积极的推动作用。投资建议投资建议 我们预测公司 20242026 年营业总收入分别为 3416.5（+26.1%）、3852.4（+12.8%）和 4375.5（+13.6%）亿元人民币，对应公司归母净利润分别为161.96（-7.3%）、180.52（+11.5%）和 2

5、07.28（+14.8%）亿元。我们认为：公司汽车业务在现有消费电子、AIOT 和互联网业务的协助下，有望获得健康快速的发展，最终跻身行业一线的成功概率较大。在此过程中，公司前期在汽车业务上的巨大投入有望快速转化为盈利，公司的净利润存在较大向上弹性。我们看好公司的中长期成长，认为公司的合理估值为 30 倍2024PE，对应目标价 21.1 港元/股，股价有 27.7%的上升空间，给予“买入”评级。(百万元人民币)(百万元人民币)2022A2022A2023A2023A2024E2024E2025E2025E2026E2026E营业收入280,044.0 270,970.1 341,647.6

6、385,240.5 437,546.1 同比增长-3.2%26.1%12.8%13.6%归母净利润2,474.2 17,475.2 16,196.3 18,051.8 20,728.0 同比增长606.3%-7.3%11.5%14.8%毛利率17.0%21.2%21.5%21.3%21.1%每股收益(元)0.10 0.70 0.65 0.72 0.83 PE16.52HKD153.8 21.8 23.5 21.1 18.4 数据来源：wind、公司年报、国元证券经纪(香港)预测和整理 2 深度报告 目录目录 一、公司概况一、公司概况.4 二、全球手机需求逐步企稳回升二、全球手机需求逐步企稳回升