1、 证券研究报告|公司深度报告 2024 年 07 月 19 日 强烈推荐强烈推荐（首次）（首次）国产数据库中流砥柱国产数据库中流砥柱，大数据，大数据时代时代奋楫奋楫争先争先 TMT 及中小盘/计算机 目标估值：NA 当前股价：230.99 元 达梦为达梦为国产数据库龙头国产数据库龙头，拳头产品集中式拳头产品集中式关系型关系型数据库数据库将将持续持续受益于党政、能受益于党政、能源、金融等行业信创推进源、金融等行业信创推进；此外；此外公司公司积极拓展积极拓展大数据产品矩阵，数据库一体机大数据产品矩阵，数据库一体机快速放量可期快速放量可期，首次覆盖，给予首次覆盖，给予“强烈推荐强烈推荐”投资评级投资

2、评级。起步于华工数据库研究所，崛起于信创大机遇。起步于华工数据库研究所，崛起于信创大机遇。达梦数据起源于创始人冯裕才老师科技自立、产业报国之梦，从我国第一个拥有自主版权的国产数据库管理系统原型 CRDS；再到产品不断迭代升级，核心产品 DM7、DM8 陆续面市，共享存储集群核心技术得以突破，达梦数据逐渐成长为国产数据库的中流砥柱。而从 08 年左右国家电网国产数据库选型，到 19 年前后信创产业开展，信创大机遇下公司迎高速发展；22 年起行业信创接替党政发力，公司业绩继续高质量增长。在存量替换与增量增长双重驱动下，公司拳头产品仍有广阔空间；分布式、非关系型、一体机等大数据布局进一步打开成长空间

3、。筚路蓝缕国产替代路，达梦奋楫当先。筚路蓝缕国产替代路，达梦奋楫当先。我们坚定看好国产数据库的前景，一方面，国产数据库性能提升显著，成功案例逐步落地，替代加速是必然趋势；另一方面，数据库主要与业务应用系统的去 IOE 同频，存量替换+增量增长下空间仍十分广阔。国产数据库选型看重产品安全可靠性、兼容性、稳定性、核心代码自主性等因素，达梦数据极具竞争优势：（1）坚持自主闭源路线；（2）勇摘数据库技术“明珠”共享存储集群技术，Oracle 兼容性表现突出；（3）份额保持前列，电力等行业具备垄断性优势，高端场景案例积累丰富。“老牌”但不“传统”，达梦大数据布局星辰大海。“老牌”但不“传统”，达梦大数据

4、布局星辰大海。达梦以集中式关系型数据库见长，市场或担忧达梦在大数据时代缺乏竞争力，我们认为：（1）集中式、关系型且以本地部署为主的数据库目前仍是、并且长期会是数据库国产替代的主战场，并且对比分布式数据库发展更为成熟、产品化程度更高、现金流及收益更优；（2）达梦作为国内老牌数据库厂商，尽管并不以非关系型、分布式、云部署等数据库被人所熟知，但其始终坚持奋楫迎新，在分布式、非关系型、数据库一体机、AI 等方向均有持续性的研发投入与产品布局。首次覆盖，给予首次覆盖，给予“强烈推荐强烈推荐”投资评级投资评级。我们认为公司作为国产数据库领军者，将受益于党政、能源、金融等行业信创持续推进，叠加公司大数据产品

5、矩阵拓展，数据库一体机快速放量可期，预计 24-26 年实现归母净利润 3.35/3.95/4.63 亿元，首次覆盖，给予“强烈推荐”投资评级。风险提示：风险提示：技术创新风险、市场竞争风险、政策落地不及预期技术创新风险、市场竞争风险、政策落地不及预期、下游需求不、下游需求不及预期、及预期、上市初期股价异常波动上市初期股价异常波动 财务财务数据数据与与估值估值 会计年度会计年度 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业总收入(百万元)688 794 927 1101 1330 同比增长-7%15%17%19%21%营业利润(百万元)284 311 352 414 485 同

6、比增长-42%10%13%18%17%归母净利润(百万元)269 296 335 395 463 同比增长-39%10%13%18%17%每股收益(元)3.54 3.90 4.41 5.19 6.09 PE 65.3 59.3 52.3 44.5 37.9 PB 15.7 12.4 5.4 5.0 4.5 资料来源：公司数据、招商证券 基础数据基础数据 总股本（百万股）76 已上市流通股（百万股）14 总市值（十亿元）17.6 流通市值（十亿元）3.3 每股净资产（MRQ）19.3 ROE（TTM）21.7 资产负债率 18.7%主要股东 中国软件与技术服务股份有限公司 主要股东持股比例 18