【研报】新能源汽车行业全球新能源汽车供给和需求深度解析：特斯拉、大众MEB双星闪耀优质供给创造黄金时代-20200807[93页].pdf

1、证券研究报告 特斯拉、大众MEB双星闪耀，优质供给创造黄金时代 -全球新能源汽车供给和需求深度解析分析师：曾英捷（S0190520070007） 分析师：朱玥（S0190517060001） 研究助理：孙帅 报告发布日期：2020.08.07 2 核心要点 u 总览：全球新能源汽车三大核心地区：中国、欧洲、北美 p 中国：新能源汽车销量体量位居全球第一。 p 欧洲：新能源汽车即将放量，增速最高。 p 北美：新能源汽车主要依靠特斯拉产品力驱动。 u 中国：体量全球最大，产品百花齐放 p 产销：2020年产销预计120万辆，体量最大，下半年迎接高增长；2025年产销预计484万辆（乘用车），202

2、0-2025年复合增速34%； p 政策：双积分整体压力较大，车企压力在消化CAFE负积分，且出现结构性短缺；上汽集团、一汽集团、东风集团压力较大； p 车型：2020H2新车型持续投放，以比亚迪汉、宋PLUS、蔚来EC6、大众ID.4(投产)为代表的车型相继投放市场； u 欧洲：增速全球最快，车企积极备战 p 产销：2020年产销预计90万辆，下半年持续高增长；2025年产销预计487万辆，2020-2025年复合增速40%，为全球最高； p 政策：碳排放法规要求极其严格，车企面临巨额罚款压力；其中以大众、PSA、戴姆勒等车企降排压力较大，提升新能源产销动力 较强； p 车型：新车型密集上市

3、，2020H2-2021年超过25款新车投放市场。 3 核心要点 u 北美：特斯拉产品驱动市场，产销稳步提升 p 产销：2020年产销预计35万辆，下半年迎接高增长；2025年产销预计202万辆，2020-2025年复合增速32%； p 政策： CAFE积分压力整体较小，新能源汽车快速提升主要依靠以特斯拉为代表的电动、智能化的产品 p 车型：特斯拉Model Y产能爬坡，皮卡Cybertruck、重卡Semi投产，驱动新能源市场放量 u 投资建议：特斯拉产业链、大众MEB产业链 p 中国和欧洲是大众的主战场，在中国市场，一汽集团以及上汽集团对大众新能源发力翘首以盼，攻克双积分难题，在欧洲市场，

4、 大众面临巨额罚款风险，因此，MEB作为大众发力新能源的核心平台，预计凭借传统品牌所积累的口碑以及富有竞争力的车型， 在新能源领域再度称雄； p 特斯拉在北美、中国、欧洲多点开花，产能持续投放，爆款效应明显。 p 持续推荐特斯拉产业链、大众MEB供应链，动力电池推荐宁德时代供应链以及LG化学供应链，核心推荐标的：宁德时代、恩捷股 份、璞泰来、宏发股份、科达利，关注石大胜华。 u 风险提示 p新能源汽车总体产销不达预期风险 p大众MEB新车型产销不达预期风险 p特斯拉产能投放不达预期风险 p新能源汽车政策不达预期风险 4 目录 1全球新能源汽车概览 2中国：体量全球最大，产品百花齐放 3欧洲：增

5、速全球最快，车企积极备战 4北美：特斯拉产品驱动市场，产销稳步提升 5投资建议与风险提示 5 【总览】全球新能源车三大主战场：中国/欧洲/北美 u 中国、欧洲和北美分别为全球新能源汽车三大主战场。2019年，中国、欧洲和北美地区的电动车（纯电+插电混动） 销量分别达106.7万辆、55.9万辆以及35.6万辆。2017-2019年，中国电车销量占全球份额稳定在50%左右，体量位居第 一。 u 2020年H1欧洲电车势头迅猛，销量跃居全球第一。2020年Q1疫情阴霾之下，欧洲电车发展依旧不改迅猛之势，总体 销量达38.2万辆，占据全球新能源车市场的43.5%。 图、2017-2020年H1：全球

6、新能源车销量情况（单位：辆）图、2017-2020年H1：全球新能源车销量市场占比 数据来源：Marklines，兴业证券经济与金融研究院整理 6 【总览】政策盘点：购置/消费/使用/补贴，政策护航新能源车 资料来源：ACEA，美国能源署，公开资料，兴业证券经济与金融研究院绘制 图、三大地区汽车税收政策一览 7 【总览】补贴政策：汽车电动化蔚然成风，欧洲补贴力度最大 资料来源：ACEA，美国能源署，公开资料，兴业证券经济与金融研究院绘制 图、三大地区电动大国新能源车补贴方案一览 8 【德国】补贴逆势再加码，配套补能政策出台 资料来源：ACEA，兴业证券经济与金融研究院整理 u 激励政策再次加码