【公司研究】华域汽车-海外和国内需求最差均已过去新能源车配套及布局汽车电子是盈利增长点-20200806[25页].pdf

1、 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性 产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 深

2、 度 报 告 【 公 司 证 券 研 究 报 告 】 华域汽车 600741.SH 海外和国内需求最差均已过去，新能源 车配套及布局汽车电子是盈利增长点 核心观点核心观点 海外业务最差时期已经过去海外业务最差时期已经过去。 从收入情况来看， 近年来公司海外业务收入比 重在 20%左右， 受制于海外生产成本较高， 海外业务占公司毛利比重在 12% 左右。随着海外疫情逐步控制，海外车企逐步复工，二季度末三季度初，全 球主要车企均已基本恢复正常生产活动。美国、 德国、日本汽车市场 4 月至 6 月乘用车销量下滑幅度逐月收窄，环比逐月增长，法国 6 月销量已经转 正。预计 2 季度公司海外业务受一定影

3、响，3 季度有望迎来拐点。 新能源车配套业务将是公司盈利新的增长点新能源车配套业务将是公司盈利新的增长点。 根据大众官网及公开资料， 预 计 2025 年大众中国区 MEB 销量规划 150 万辆，2025 年大众全球电动车 销量目标是 300 万辆以上。今年下半年开始，随着大众 ID 系列车型逐步投 产， 华域麦格纳将陆续为德国大众欧洲工厂、 上汽大众和一汽大众进行批量 供货，将覆盖大众、奥迪品牌多款 MEB 平台纯电动车型。华域麦格纳融合 了华域和麦格纳在电机电控领域技术优势，在配套大众 MEB 基础上，未来 有望拓展到其他新能源车平台， 成为公司新能源业务增长点。 特斯拉在全球 新能源乘

4、用车市场市占率稳步提升， 华域给特斯拉配套单车价值量最高， 随 着大众 MEB 及特斯拉新能源车销量规模扩大，新能源车业务给公司收入和 盈利贡献有望逐步提升。假设考虑特斯拉及大众 MEB 平台销量及配套单车 价值量，预计 2022 年二者给公司收入比重在 8%左右。 公司积极布局智能座舱及公司积极布局智能座舱及 ADAS 业务业务。公司智能汽车电子领域主要包括智 能座舱系统和智能驾驶辅助 ADAS 系统。公司智能座舱系统以座舱域控制 器为核心，包含显示屏、HMI 交互、座舱声学等；依托子公司延锋旗下延锋 科技进行智能座舱系统的研制。延锋科技通过与歌尔股份、京东方等合作， 共同打造智能座舱系统方

5、案。公司智能座舱已开发出的包括 ID16、XiM17、 XiM18、XiM20 等多款智能座舱概念解决方案，未来智能座舱及 ADAS 业 务有望成为盈利增长点。 财务预测与投资建议财务预测与投资建议：略调整收入及毛利率预测，预计 2020-2022 年 EPS1.49、2.10、2.41 元（原 1.60、1.98、2.23 元），参照可比公司估值，给予 2021 年 15 倍 PE 估值，目标价 31.50 元，维持买入评级。 风险提示风险提示：乘用车行业需求低于预期影响公司盈利；公司主要配套的整车降 价影响盈利。 投资评级 买入买入 增持 中性 减持 (维持) 股价 （2020 年 08

6、月 06 日） 23.14 元 目标价格 31.5 元 52 周最高价/最低价 30.05/18.56 元 总股本/流通 A 股（万股） 315,272/315,272 A 股市值（百万元） 72,954 国家/地区 中国 行业 汽车与零部件 报告发布日期 2020 年 08 月 06 日 股价表现 1 周周 1 月月 3 月月 12 月月 绝对表现 9.56 -2.57 7.58 11.09 相对表现 7.27 -4.55 -13.42 -19.89 沪深 300 2.29 1.98 21.00 30.98 资料来源：WIND、东方证券研究所 证券分析师 姜雪晴 021-63325888*6