【公司研究】东方财富-深度研究报告：系列报告之一~个人财富管理的长期践行者-20200807[27页].pdf

1、 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载 证 券 研 究证 券 研 究 报 告报 告 东方财富（300059）深度研究报告 推荐推荐（首次首次） 个人财富管理的长期践行者个人财富管理的长期践行者系列报告之一系列报告之一 目标价：目标价：31.08 元元 当前价：当前价：28.67 元元 从财经门户到一站式理财平台，东方财富从财经门户到一站式理财平台，东方财富踏准时代节拍踏准时代节拍，一路外延扩张，一路外延扩张，谱写谱写财富管财富管 理新蓝图理新蓝图。从成立到现在，公司始终坚持以客户为核心，稳步打造以互联网平台为基 础，覆

2、盖财经资讯、交流社区、基金超市、证券投资、保险经纪等各项业务，每一次 扩张，均能体现公司对于长期战略的洞察和坚持。参考成熟市场发展历程，随着市场 逐步扩容，指数型基金规模或有望快速增长，公司以东财基金为平台，在基金代销、 证券经纪信用业务基础之外，再造增长极。 在证券理财行业高度同质化的背景下，东方财富依靠科技赋能，将互联网和证券业务在证券理财行业高度同质化的背景下，东方财富依靠科技赋能，将互联网和证券业务 有机结合，造就独特护城河有机结合，造就独特护城河。公司科技投入占比一直维持较高水平，2019 年研发投入 金额达 3.05 亿元，同比增长 22%，技术人员占比达 38%。天天基金网导流能

3、力极强， 截至 2020 年 6 月，PC 端覆盖人数达 6357 万，过去一年月均覆盖人数超过 6000 万， 高于同类型网站。公司关注个人投资者，以价平质优的服务吸引大量长尾客户，书写 二级市场增长篇章，股票成交额市占率从 2015 年的 0.28%提高到 2019 年的 2.85%，两 融余额占比从 2014 年的 0.08%提高到 2019 年的 1.56%。2019 年天天基金网代销基金 规模为 6589 亿元（同比增长 25%）。大量技术投入带来的是成本下降和让利客户的空 间，以达量价双赢，带动 ROE 稳健增长，东财证券 ROE 于 18-19 年连续居行业第一。 资本市场深化改

4、革的时代背景下，居民理财需求资本市场深化改革的时代背景下，居民理财需求迁移迁移权益市场权益市场，互联网一代成为新增互联网一代成为新增 投资者的主力，产品矩阵赋能投顾业务投资者的主力，产品矩阵赋能投顾业务，公司长期成长的巨大空间已被打开。，公司长期成长的巨大空间已被打开。短期来 看，公司直接受惠于市场风险偏好回暖、交投活跃度提升、和基金发行量大幅提高。 证券和代销业务线上操作程度极高，投资者足不出户即可下单购买股票和申购基金； 国内复工复产进度较早，经济逐步回暖，外资持续涌入，带动 A 股股票成交额和两融 余额大幅提高，有助修复行业基本面。长期来看长期来看，资本市场深改的持续红利和从流量，资本市

5、场深改的持续红利和从流量 端到产品端的赋能端到产品端的赋能或将强化公司核心竞争力，或将强化公司核心竞争力，有望打造独特的财富管理平台。有望打造独特的财富管理平台。证券 法修订给直接融资市场注入长期活力；基金投顾试点业务逐渐推展客户财富管理路 径；互联网基础建设日趋完善，公司通过社交平台获客能力强，对新信息传播媒介的 渠道下沉能力极深。利率中枢下移使传统银行理财产品收益率下降、叠加 P2P、互联 网金融产品等非标投资品风险加剧，国内居民配置股票基金的需求和意愿有望持续增 加。依托产品矩阵赋能投顾，公司提供的丰富财富管理工具箱将满足不同客需。 投资建议：投资建议：作为专注个人财富管理的精品券商，公

6、司实现业绩长期高速增长或需一场 健康漫长的牛市作为核心催化来不断推演以上逻辑。基于以上分析和假设，我们给予 公司 2020/21/22 年 EPS 预期为 0.44/0.57/0.73 元，BPS 分别为 3.02/3.51/4.14 元，当前 股价对应 PE 分别为 64.58/50.42/39.48 倍， ROE 分别为 14.71%/16.19%/17.52%。 随着我随着我 国居民投资理财需求持续增加，国居民投资理财需求持续增加，公司公司有望强化各平台之间的协同效应，利用科技赋能，有望强化各平台之间的协同效应，利用科技赋能， 以平价以平价优质优质的的一站式一站式服务持续扩大市占率服务持