1、有色金属有色金属/能源金属能源金属 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/20 腾远钴业腾远钴业（301219.SZ）2024 年 07 月 18 日 投资评级：投资评级：买入买入（首次首次）日期 2024/7/17 当前股价(元)41.09 一年最高最低(元)49.61/27.60 总市值(亿元)121.10 流通市值(亿元)68.98 总股本(亿股)2.95 流通股本(亿股)1.68 近 3 个月换手率(%)203.18 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 国内领先的钴、铜生产商，着力打造一体化布局国内领先的钴、铜生产商，着力打造一体化布局 公司首次覆盖报告公司首次覆盖报告 李怡然

2、（分析师）李怡然（分析师） 证书编号：S0790523050002 国内领先的国内领先的钴铜生产商，积极布局新能源产业链钴铜生产商，积极布局新能源产业链 腾远钴业腾远钴业是是国内国内领先的钴、铜生产企业之一领先的钴、铜生产企业之一，主要从事钴、铜、镍、锂产品的研发和生产，核心产品为电积铜、电积钴，以及氯化钴、硫酸钴等钴盐。2023 年，公司新增电池级硫酸镍及电池级碳酸锂产品，进一步开拓新能源产业领域的业务布局，有望形成新利润增长点。我们看好公司铜、钴、镍产量稳定释放，且偏紧供需结构下铜价有望维持高位，将对公司后续业绩形成支撑，预计预计 2024-2026 年公司归年公司归母净利润分别为母净利润

3、分别为7.55/10.54/14.64 亿元，对应亿元，对应 EPS 分别为分别为 2.56/3.58/4.97 元元，当前，当前股价对应股价对应 PE 分别为分别为 16.0/11.5/8.3 倍，首次覆盖给予“买入”评级倍，首次覆盖给予“买入”评级。刚果腾远刚果腾远三期顺利推进，三期顺利推进，新产品有望贡献新增量新产品有望贡献新增量 2023 年，随着公司刚果三期产线的投产，公司钴、铜产量与销量均实现大幅提高，其中铜产量同比增长 77.96%至 4.96 万金属吨，钴产量同比增长 60.74%至 1.56 万金属吨。2024Q1，随着三期产线随着三期产线完成完成调试工作，调试工作，刚果腾远

4、刚果腾远已具备年产已具备年产 6 万金属吨铜，万金属吨铜，1 万金属吨钴中间品的产能万金属吨钴中间品的产能。同时，公司积极布局新能源领域，2023 年新增加镍、锂产品线后，全年生产镍产品 473.27 金属吨、锂产品 30.94 金属吨，目前公司已具备 1 万金属镍产品、5000 吨碳酸锂产能，为公司后续利润增长注入动力。钴需求稳中有升，全球钴矿过剩幅度将持续收窄钴需求稳中有升，全球钴矿过剩幅度将持续收窄 从需求端看，从需求端看，锂电池在钴下游需求占比超过 70%，随着电动汽车领域市场规模持续扩大，钴金属在锂电池领域将稳中有升；从供给端看，从供给端看，刚果（金）在全球钴矿供应中占据主导地位，2

5、023 年刚果（金）钴矿产量同比增长 18.06%至 17.0 万吨，占全球总产量的 74%，供给增量占全球增量的 78.79%，但随着 KFM、TFM 铜钴矿达产，预计短期内刚果（金）钴矿增量节奏有所放缓。我们预计，我们预计，随着随着钴下游需求钴下游需求端有望持续增长，端有望持续增长，全球钴矿供应过剩幅度将持续收窄全球钴矿供应过剩幅度将持续收窄，预计，预计 2024-2025 年全球钴矿年全球钴矿供给将分别过剩供给将分别过剩 1.31/1.36 万吨万吨，缺口比例为，缺口比例为 5.45%/5.36%。风险提示：风险提示：产品价格波动风险；政策变动风险；汇率波动风险。财务摘要和估值指标财务摘

6、要和估值指标 指标指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元)4,801 5,543 8,269 9,127 10,234 YOY(%)15.4 15.5 49.2 10.4 12.1 归母净利润(百万元)274 378 755 1,054 1,464 YOY(%)-76.1 37.7 99.8 39.5 38.9 毛利率(%)23.4 18.8 21.4 24.0 27.7 净利率(%)5.7 6.8 9.1 11.5 14.3 ROE(%)3.2 4.4 8.6 11.1 13.9 EPS(摊薄/元)0.93 1.28 2.56 3.58 4.97