【研报】石油石化行业国际油价专题：逐步进入去库周期看好油价长期持续回升-20200806[16页].pdf

1、 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 逐步进入去库周期，逐步进入去库周期，看好看好油价长期油价长期持续回升持续回升 石油石化行业国际油价专题2020.8.6 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 王喆王喆 首席石油石化分析 师 S1010513110001 联系人：王佩坚联系人：王佩坚 疫情反复的风险导致疫情反复的风险导致短期油价仍存波动可能，短期油价仍存波动可能，供需基本面持续改善叠加金融因供需基本面持续改善叠加金融因 素素助推助推，坚定看好坚定看好油价油价中长期中长期持续回升。油价回升周期推荐低成本油企龙头中持续回升。油价回升周期推荐低成本油企龙头中 国海洋石油（国海洋石

2、油（H），聚酯、烯烃龙头恒力石化、桐昆股份、卫星石化，煤化工），聚酯、烯烃龙头恒力石化、桐昆股份、卫星石化，煤化工 龙头宝丰能源、华鲁恒升、鲁西化工。长期推荐油服龙头龙头宝丰能源、华鲁恒升、鲁西化工。长期推荐油服龙头中海油服（中海油服（H）、中、中 油工程和油工程和低估值低估值高股息高股息的的行业龙头中国石化（行业龙头中国石化（H）。）。 油价：油价：5-7 月基本面改善和金融因素叠加，推动油价持续上涨。月基本面改善和金融因素叠加，推动油价持续上涨。2020 年 1 月下 旬以来，国内、海外 Covid-19 疫情相继爆发，经济受损和防控措施导致短期内 需求大幅锐减， 是本轮国际油价重回底部的

3、根本原因。 随着国内、 欧美陆续复工， 产油国坚持执行减产， 供应端和需求端共同推动基本面持续改善， 叠加美元指数 持续走低，油价有望延续 4 月下旬以来持续回升的走势。 供需基本面： 全年累库供需基本面： 全年累库 176 万桶万桶/天，其中二季度、下半年库存同比天，其中二季度、下半年库存同比+1110、-549 万桶万桶/天。天。国内、欧美复工推动原油需求复苏，上半年国内原油表观消费量同比 +7.8%，美国原油消费量已恢复至 19 年同期的 93%，但由于海外疫情反复可能 性增加，我们略微下调 2020 年全球原油需求预测至同比-875 万桶/天。供应端， OPEC+减产执行超预期，美国原

4、油产量有望逐步开始回升，下调 2020 年全球 原油产量预测至同比-699 万桶/天。 金融因素：金融因素：Contango 结构趋于平缓，金融因素助推油价。结构趋于平缓，金融因素助推油价。Brent、WTI 主力合 约均已更换为 2010 合约，当前二者仍维持平缓的 Contango 结构，显示短期内 基本面仍存不确定性，市场仍看好中长期的油价表现。7 月美国非农数据表现不 佳， 美联储量化宽松的趋势预计仍将维持， 后疫情时期美元指数的回落和全球整 体利率中枢处于低位，将利好原油、黄金等大宗商品价格表现。 风险因素：风险因素：海外疫情反复；产油国减产不及预期；中美争端加剧。 投资策略。投资策

5、略。短期油价仍存波动可能，坚定看好中长期持续回升。油价回升周期推 荐低成本油企龙头中国海洋石油（H），聚酯、烯烃龙头恒力石化、桐昆股份、 卫星石化，煤化工龙头宝丰能源、华鲁恒升、鲁西化工。长期推荐油服龙头中海 油服（H）、中油工程和高股息炼化行业龙头中国石化（H）。 重点公司盈利预测、估值及投资评级重点公司盈利预测、估值及投资评级 简称简称 收盘价收盘价 （元）（元） EPS（元）（元） PE 评级评级 2019 2020E 2021E 2019 2020E 2021E 中国海洋石油(H) 7.67 1.37 0.37 0.75 5.5 20 9.90 买入 恒力石化 19.91 1.44 1

6、.55 1.74 13.83 12.85 11.44 买入 桐昆股份 15.42 1.57 1.74 1.99 9.82 8.86 7.75 买入 卫星石化 19.35 1.2 1.48 2.92 16.13 13.07 6.63 买入 中国石化（H） 3.09 0.48 0.25 0.41 6.43 12.35 7.53 买入 中海油服（H） 5.70 0.52 0.82 0.93 10.95 6.95 6.13 买入 中油工程 2.90 0.14 0.13 0.17 20.71 22.31 17.06 买入 宝丰能源 10.60 0.54 0.57 0.77 19.63 18.6 13.7