1、2024年7月15日原材料回落、海运费松动，景气有望延续轮胎行业报告行业评级：看好分析师李辉研究助理沈国琼邮箱邮箱证书编号S1230521120003证券研究报告添加标题95%摘要2与市场不同的认知：24Q2以来，轮胎原材料天然橡胶和合成橡胶价格上涨明显，同时海运费大幅上涨。市场担心原材料和海运费影响轮胎盈利能力，行业景气会逐渐下行。我们认为原材料不具备大涨基础，24H2会有所回落，同时轮胎企业发货多为FOB模式，海运影响有限，且近期海运有所松动，看好轮胎高景气延续。1、原材料有望回落天然橡胶：长期看新兴市场产量快速增加，预计24年全球供需微增。上半年受天气干旱及降雨影响，国内外天然橡胶原料产

2、区产量均提升缓慢，出现阶段性供应紧张，对天然橡胶价格形成一定支撑。下半年随着国内外产区割胶高峰期到来，预计阶段性供需矛盾有望缓解，6月天然橡胶期现货均有所回落。合成橡胶：23H2以来合成橡胶价格持续走高，主要系原材料丁二烯端价格持续上涨。下半年来看，国内丁二烯装置整体检修力度较上半年减小，且四季度有新装置或存在投产预期，供给支撑减弱价格有望回落。2、海运影响有限，且有松动迹象轮胎企业多为FOB模式，海运费对企业盈利影响有限，同时近期海运费有所松动，不利影响有望消除。3、需求旺盛，景气有望持续海外需求旺盛：据美国轮胎协会，23年美国乘用车胎需求2.65亿条，预计24年同比增0.6%；美国卡客车胎

3、需求6700万条，预计24年同比增3%，海外需求旺盛。24年1-5月东南亚（泰国、越南、柬埔寨）出口至美半钢同比增42%、全钢同期增67%。4、看好海外产能增量明确胎企当前海外轮胎需求旺盛，随着原材料、海运费回落，轮胎不利影响因素有望消除，看好轮胎景气持续。当前海外为国内轮胎企业盈利主要来源，看好海外产能增量明确企业，推荐赛轮轮胎、玲珑轮胎、森麒麟、通用股份风险提示：海外需求不及预期风险，原材料价格大幅波动风险，贸易摩擦风险，海运费影响等aV9WdXdXeZfYeUeUaQ8Q7NnPoOoMqMjMpPqPfQpOvMaQpOmOMYrNpQuOmPpR目录C O N T E N T S原材

4、料有望回落010203海运费影响有限需求旺盛，看好景气持续304推荐海外产能增量明确企业原材料有望回落01Partone495%轮胎总成本中，橡胶占比约3-4成1.1523年国内轮胎企业成本构成中，原材料占比7-8成。原材料主要为合成橡胶、天然橡胶、钢丝、帘子布以及炭黑等。森麒麟23年原材料中，橡胶占比约46%；根据我们测算，赛轮23年橡胶占比约54%，两者差异主要系产品结构不同。按此测算，橡胶在轮胎总体成本占比约3-4成。图：图：23年森麒麟原材料成本金额占比约年森麒麟原材料成本金额占比约71%图：图：23年森麒麟原材料成本中，橡胶占比约年森麒麟原材料成本中，橡胶占比约46%图：图：23年赛

5、轮原材料成本中，橡胶预计占比约年赛轮原材料成本中，橡胶预计占比约54%资料来源：wind，森麒麟公告，赛轮轮胎公告，浙商证券研究所图：图：23年赛轮轮胎原材料成本金额占比约年赛轮轮胎原材料成本金额占比约79%橡胶,53.5%炭黑,21.0%钢帘及其他,25.4%添加标题天然橡胶：新兴市场产量快速增长，预计24年全球供需微增1.26图：图：23年全球天然橡胶产量年全球天然橡胶产量1429万吨，同比微增万吨，同比微增0.3%图：图：23年全球天然橡胶需求年全球天然橡胶需求1521万吨万吨图：图：23年东南亚依然年东南亚依然为天然橡胶生产为天然橡胶生产主力，但非洲等新兴市场产量快速增加主力，但非洲等

6、新兴市场产量快速增加资料来源：万得，海南橡胶公告，ANRPC，橡胶研究所，浙商证券研究所图：非洲及老挝等新兴市场图：非洲及老挝等新兴市场天然胶产量及出口量快速天然胶产量及出口量快速增长增长天然橡胶：阶段性供需矛盾有望缓解，6月期现货价格开始回落1.27图：图：24年年3.4月天然橡胶供给弱于同期月天然橡胶供给弱于同期图：图：24年全球天然橡胶月度需求在同期中等水平年全球天然橡胶月度需求在同期中等水平图：图：6月下旬以来天然橡胶价格有所回落月下旬以来天然橡胶价格有所回落资料来源：ANRPC，橡胶研究所，万得，浙商证券研究所图：橡胶期货价格图：橡胶期货价格6月开始回落（元月开始回落（元/吨）吨）上