1、请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告|首次覆盖报告 2024 年 07 月 15 日 普冉股份普冉股份（688766.SH）工艺优势造就存储业务强工艺优势造就存储业务强 Alpha，“存储，“存储+”业务打开成长空间”业务打开成长空间 深耕利基存储，特色工艺及强设计能力造就产品竞争力深耕利基存储，特色工艺及强设计能力造就产品竞争力。普冉股份成立于2016 年，是国内知名存储及 MCU 芯片供应商。公司产品包含存储及“存储+”两大条线，可分为 NOR Flash、EEPROM、微控制器芯片以及模拟产品四大类别，公司 NOR Flash 及 MCU 产品均基于 SONOS

2、 底层工艺，具备明显成本及性能优势。公司产品可广泛应用于物联网、智能手机及周边、可穿戴、服务器、工业控制、汽车电子、安防等领域，客户覆盖三星、OPPO、vivo、小米、联想、惠普、美的、海内外汽车客户等品牌厂商。利基存储逐渐步入上行周期，公司有望充分受益。利基存储逐渐步入上行周期，公司有望充分受益。2021Q4 以来利基存储随半导体行业去库存而进入下行周期，2024Q1 行业触底，2024Q2 开始利基存储周期逐步上行，产品价格持续修复。普冉股份在上一轮行业下行周期中积极获取市场份额，在 2023Q1-2024Q1 实现连续五个季度营收环比增长，未来随行业步入上行周期，普冉股份有望充分受益于份

3、额带来的成长弹性。商业模式复用，推动商业模式复用，推动 MCU 业务拓展，核心优势助力公司把握新兴市场机会。业务拓展，核心优势助力公司把握新兴市场机会。普冉股份依托 SONOS 工艺带来的产品优势以及自己强大的销售能力及市场嗅觉实现了 NOR Flash 业务的快速成长。在新一轮半导体周期中，普冉股份将 SONOS 工艺的产品优势拓展到 MCU 领域，并充分把握住新兴市场机遇，相关产品实现快速上量。我们认为未来公司 MCU 业务有望复用 NOR Flash商业模式顺利拓展，公司亦有望凭借对消费领域的深厚理解及市场嗅觉充分受益新兴消费市场机会。盈利预测：盈利预测：我们预计 2024-2026 年

4、公司营收为 18.04/22.33/26.77 亿元，同比增长 60.1%/23.8%/19.9%，归母净利润分别为 2.52/3.13/3.87 亿元，同比增长 622.3%/24.3%/23.6%，对应 PE 为 39/31/25 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示风险提示：1）研发项目进展不及预期；2）新品导入进度不及预期；3）行业复苏不及预期等。财务财务指标指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元）925 1,127 1,804 2,233 2,677 增长率 yoy（%）-16.121.9 60.1 23.8 19.9 归母净利润（百万

5、元）83-48252 313 387 增长率 yoy（%）-71.4-158.1622.3 24.3 23.6 EPS 最新摊薄（元/股）0.79-0.462.39 2.97 3.67 净资产收益率（%）4.2-2.511.6 12.7 13.7 P/E（倍）118.3-203.739.0 31.4 25.4 P/B（倍）5.0 5.1 4.5 4.0 3.5 资料来源：Wind，国盛证券研究所 注：股价为 2024 年 7 月 15 日收盘价 买入买入（首次首次）股票信息股票信息 行业 半导体 7 月 15 日收盘价（元）93.13 总市值（百万元）9,835.43 总股本（百万股）105.

6、61 其中自由流通股（%）57.98 30 日日均成交量（百万股）1.96 股价走势股价走势 作者作者分析师分析师 葛星甫葛星甫 执业证书编号：S0680524040003 邮箱： 相关研究相关研究-57%-46%-34%-23%-11%0%11%2023-072023-112024-032024-07普冉股份沪深300 2024 年 07 月 15 日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率财务报表和主要财务比率 资产负债表（资产负债表（百万元）利润表利润表（百万元）会计会计年度年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年