【公司研究】石基信息-深度研究报告：踏云而上进击全球-20200805[38页].pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 / 38 公司研究|信息技术|软件与服务 证券研究报告 石基信息石基信息(002153)深度深度研究报告研究报告 2020 年 08 月 05 日 踏云而上，进击全球踏云而上，进击全球 报告要点：报告要点： 聚焦聚焦大消费行业信息化大消费行业信息化，在在多多个个赛道赛道处于处于领先领先地位地位 公司主要从事酒店、餐饮、零售、休闲娱乐等大消费行业信息管理系统软 件的开发与销售、系统集成、技术支持与服务，是目前国内最主要的酒店 信息管理系统全面解决方案提供商之一，并在零售、餐饮等多个赛道居于 市场领先地位。上市以来，公司营业收入呈现稳健增长态势，CAGR 达

2、 23.91%。2019 年，公司实现营业收入 36.63 亿元，同比增长 18.24%，云 化转型导致扣非归母净利润下滑，转型成功后净利润有望实现较快增长。 近四年，公司经营性净现金流持续高于扣非归母净利润，经营质量良好。 酒店酒店行业行业云转型加速云转型加速，公司公司海外布局海外布局逐渐逐渐成型成型 全球酒店信息管理系统市场规模大、竞争格局分散，目前处于云转型的战 略机遇期。2019 年，公司已基本完成了全球化研发、销售和服务网络的建 设，境外国际化业务团队人数超过 1000 人。继新一代云平台 POS 系统获 得超过十家知名酒店集团认可并不断拓展上线之后，新一代云平台架构的 企业级酒店信

3、息系统的研发和测试已经取得实质性进展并开始正式上线。 截至 2019 年年底，云 POS 产品累计上线总客户数达 1455 家酒店及餐厅。 直直连需求连需求旺盛旺盛，助力助力公司战略公司战略转型转型升级升级 公司将基于直连技术的平台化战略作为实现转型的重要途径，致力于从预 订和支付这两个环节延伸打造基于畅联直连技术的预订平台和基于一体化 直连技术的支付平台。公司目前全部客户的年度营业额约为 5 万亿人民币， 市场规模巨大。2019 年，石基畅联分销解决方案有效直连产量超过 948 万 间夜，同比增长 38.8%。2019 年，公司客户与支付宝和微信直连的支付业 务交易总金额超过 1600 亿元

4、人民币，与去年同期流量相比增长约 45%。 投资建议与盈利预测投资建议与盈利预测 随着酒店业云化转型加速推进，新一代云平台有望打开全球高端市场；凭 借海量客户资源， 平台化战略有望助力公司转型升级。 预计公司 2020-2022 年营业收入为 36.09、41.38、47.32 亿元，归母净利润为 3.72、4.25、4.95 亿元，EPS 为 0.35、0.40、0.46 元/股。目前处于转型期，各项投入较大， 对净利润率影响较大，故采用 PS 估值法。过去三年公司 PS 主要运行在 8-14 倍之间，考虑到国内新冠肺炎疫情得到有效控制，下游需求逐步恢复， 调升 2020 年目标 PS 至

5、13 倍，目标价为 43.82 元，维持“增持”评级。 风险提示风险提示 新冠肺炎疫情导致下游客户 IT 投资意愿下降；云 PMS 等在海外拓展进度 低于预期；平台化战略推进不及预期；中美贸易争端影响海外业务拓展。 附表：盈利预测附表：盈利预测 财务数据和估值 2018 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 3097.52 3662.54 3608.63 4137.51 4732.22 收入同比(%) 4.60 18.24 -1.47 14.66 14.37 归母净利润(百万元) 463.48 368.02 372.09 424.89 495.07 归母净利润同比(

6、%) 10.61 -20.60 1.11 14.19 16.52 ROE(%) 5.58 4.27 4.20 4.58 5.11 每股收益(元) 0.43 0.34 0.35 0.40 0.46 市盈率(P/E) 85.62 107.83 106.65 93.39 80.16 资料来源：Wind，国元证券研究中心 增持增持|维持维持 当前价/目标价： 37.10 元/43.82 元 目标期限： 6 个月 基本数据 52 周最高/最低价（元） ： 44.8 / 27.93 A 股流通股（百万股） ： 488.16 A 股总股本（百万股） ： 1070.74 流通市值（百万元） ： 18110.7