华阳集团-公司研究报告：受益车机升级趋势HUD赛道稀缺标的-20200806[21页].pdf

1、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_MainInfo 公司研究/汽车与零配件/汽车零配件 证券研究报告 华阳集团华阳集团（002906）公司研究报告公司研究报告 2020 年 08 月 06 日 Table_InvestInfo 投资评级 优于大市 优于大市 首次首次 覆盖覆盖 股票数据股票数据 Table_StockInfo 08 月 06 日收盘价 （元） 23.59 52 周股价波动（元） 9.95-23.59 总股本/流通 A 股（百万股） 473/199 总市值/流通市值（百万元） 11158/4694 相关研究相关研究 Table_ReportInfo 市场市场表

2、现表现 Table_QuoteInfo -4.35% 20.65% 45.65% 70.65% 95.65% 120.65% 2019/8 2019/11 2020/2 2020/5 华阳集团海通综指 沪深 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅（%） 46.2 66.9 70.0 相对涨幅（%） 38.1 47.5 47.9 资料来源：海通证券研究所 Table_AuthorInfo 分析师:杜威 Tel:(0755)82900463 Email: 证书:S0850517070002 分析师:王猛 Tel:(021)23154017 Email: 证书:S0850517090004 联系人

3、:郑蕾 Tel:23963569 Email: 联系人:房乔华 Tel:0755-82900477 Email: 受益车机升级趋势，受益车机升级趋势，HUD 赛道稀缺标的赛道稀缺标的 Table_Summary 投资要点：投资要点： 被低估的汽车电子行业龙头被低估的汽车电子行业龙头。华阳集团创立于 1993 年，经过 20 余年发展， 已形成以汽车电子、精密压铸、精密电子部件、LED 照明四大业务为主导的 企业集团，2019 年四大业务营收占比分别为 63%、16%、12%和 5%，海外 营收占比达 30%。我们认为，公司迎来产品结构升级和盈利提升新周期：1） 随着公司车载智能网联、大屏数字仪

4、表、流媒体后视镜、360 环视、无线充 电等新产品进入主流车厂并量产，营收有望进一步增长；2）受益于新产品放 量公司毛利率有望企稳回升，期间费用率有望随销售额增长而下降。 充分受益车机大屏化、多屏化趋势，单车价值量提升逻辑顺畅。充分受益车机大屏化、多屏化趋势，单车价值量提升逻辑顺畅。我们认为， 造车新势力的车机具备较强示范效应， 随着特斯拉中控大屏、 理想 ONE 四屏 交互等产品的推出，车机将向大屏化、多屏化趋势演进，车机系统单车价值 量具备较大提升空间。公司车机相关产品储备齐全，从 6.75 寸到 15.6 寸的 显示屏，从 Linux、QNX 到 Android 操作系统，从收音机到智能

5、联网影音娱 乐， 2019Q3 正式成为戴姆勒体系内的供应商， 2020 年以来公司承接了福特、 长安、广汽等新项目，并积极向其他优质自主品牌车厂、合资品牌及国际品 牌车厂拓展。 HUD 产品进入放量期， “煜眼”技术开启规模化量产。产品进入放量期， “煜眼”技术开启规模化量产。我们判断，随着以长 城为代表的主流自主 HUD 搭载率逐渐提升，自主品牌 HUD 的前装搭载有望 成为寻求智能网联差异化卖点下的新趋势。公司在 HUD 领域深耕多年， W-HUD 已获得了多个国内以及海外车企的量产项目，AR-HUD 相关产品将 于 2021 底开始陆续搭载量产车型面世。公司在 ADAS 领域积极拓展，

6、旗下 子公司华阳数码特于 2019 年推出了“煜眼”技术，旨在通过提升摄像头的感 知精度，改善自动泊车系统的稳定性和可靠性，目前已获得多家车企的订单， 并在新宝骏 E300 上正式迎来规模化量产。 盈利预测与投资建议。盈利预测与投资建议。我们认为，公司汽车电子业务将充分受益车机大屏化、 多屏化趋势， 同时公司 HUD 产品迎来放量期， 单车价值量和产品毛利率进入 上升周期；公司精密压铸业务营收稳健增长，预计有望受益于汽车电动化、 轻量化大趋势。预计公司 2020-2022 年归母净利润分别为 1.04/1.75/2.77 亿 元，EPS 分别为 0.22/0.37/0.59 元，BPS 分别为