奥锐特-公司研究报告-立足高壁垒原料药积极发展制剂+多肽+寡核苷酸平台持续开拓成长新动力-240710（32页）.pdf

1、 证券研究报告|公司深度报告 2024 年 07 月 10 日 强烈推荐强烈推荐（首次）（首次）立足立足高高壁垒原料药，积极发展制剂壁垒原料药，积极发展制剂+多肽多肽+寡核苷酸寡核苷酸平平台台，持续开拓成长新动力持续开拓成长新动力 消费品/生物医药 目标估值：NA 当前股价：25.28 元 原料药产能原料药产能扩建扩建+新品种放量、新品种放量、原料药制剂一体化延伸原料药制剂一体化延伸将驱动将驱动公司公司业绩增长业绩增长，多多肽肽+寡核苷酸寡核苷酸平台平台布局将较大提升公司成长空间布局将较大提升公司成长空间。奥锐特奥锐特：公司成立于 1998 年，专注于复杂原料药、制剂的研发生产销售以及寡核苷酸

2、药物的 CRO/CDMO。公司凭借过硬的技术研发能力、丰富的产品矩阵、长期稳定的客户关系实现业绩的持续增长。原料药：原料药：技术平台技术平台+产能产能+品种品种奠定增长基石，抢仿司美格鲁肽具备奠定增长基石，抢仿司美格鲁肽具备成本成本优势优势。技术与研发能力突出，产能技术与研发能力突出，产能扩建支撑扩建支撑业绩增长业绩增长。六大技术创新平台为公司持续开发高壁垒药物奠定良好技术基础。产能方面，公司近期拟发行8.12 亿元可转债项目已获交易所审核通过，将用于 308 吨特色原料药和300KG 司美格鲁肽原料药产能建设等项目，为业绩增长提供有力支撑。成熟品种稳定放量，成熟品种稳定放量，多个多个抢首仿抢

3、首仿新品种市场空间广阔新品种市场空间广阔。公司产品覆盖呼吸、心血管、抗肿瘤等六大领域，依普利酮、阿比特龙等成熟品种全球市占率高。新产品方面，同时已布局多个 24-28 年专利到期的市场规模较大的新品种（如恩扎卢胺、阿帕鲁胺等），未来有望贡献更多增长动力。司美格鲁肽：市场潜力巨大，公司具备司美格鲁肽：市场潜力巨大，公司具备成本成本优势优势。公司司美格鲁肽原料药采用半发酵的技术路线，相较于化学合成法具备成本优势。公司预计年产 300KG 司美格鲁肽原料药生产线及配套设施建设项目将在 24 年上半年建成，24 年进行试销售，我们预计将逐步开始贡献收入。制剂：原料药制剂一体化发展，首仿地屈孕酮片快速放

4、量，后续多个潜力产制剂：原料药制剂一体化发展，首仿地屈孕酮片快速放量，后续多个潜力产品布局品布局。公司以特色原料药产品为基础，选择市场前景较好、技术条件成熟的产品进行下游制剂的拓展。23 年 6 月公司地屈孕酮片首仿获批上市，23 年已实现销售收入 8,985 万元，处于高速放量中。雌二醇/雌二醇地屈孕酮复合制剂上市申请已获 CDE 受理，进度领先，后续恩扎卢胺片等多个潜力产品在研。寡核苷酸药物平台：开拓寡核苷酸药物平台：开拓未来未来更多成长动力更多成长动力。公司已形成寡核苷酸原料药从毫克级到百克级的研发、生产到全球注册能力，为全球客户提供一站式CRO/CDMO 服务。目前公司布局产品有诺西那

5、生、因利司然和 Vutrisiran。盈利预测与投资评级盈利预测与投资评级：我们预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 4.01、5.22、6.80 亿元，同比增速分别为 39%、30%、30%，对应 PE 为 26、20、15x。首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。风险提示：风险提示：新产品新产品研发销售研发销售、国际贸易摩擦、市场竞争加剧、安全环保等、国际贸易摩擦、市场竞争加剧、安全环保等。财务财务数据数据与与估值估值 会计年度会计年度 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业总收入(百万元)1008 1263 1609 2046 2538 同比增长 25%25%

6、27%27%24%营业利润(百万元)241 331 462 604 786 同比增长 25%37%40%31%30%归母净利润(百万元)211 289 401 522 680 同比增长 25%37%38.5%30.3%30.2%每股收益(元)0.52 0.71 0.99 1.29 1.67 PE 48.7 35.5 25.6 19.7 15.1 PB 6.1 5.2 4.5 3.8 3.2 资料来源：公司数据、招商证券 基础数据基础数据 总股本（百万股）406 已上市流通股（百万股）395 总市值（十亿元）10.3 流通市值（十亿元）10.0 每股净资产（MRQ）5.1 ROE（TTM）15.