【研报】医药生物行业深度报告：新疫苗、新接种率、新时代~新冠引领上呼吸道感染相关疫苗长周期提升起点-20200804[28页].pdf

1、 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2020 年年 08 月月 04 日日 行业研究行业研究 评级评级:推荐推荐（维持维持） 研究所 证券分析师： 周超泽 S0350519100004 021-60338177 联系人 ： 徐晓欣 S0350120030025 新疫苗、 新接种率、 新时代新疫苗、 新接种率、 新时代新冠引领上呼吸新冠引领上呼吸 道感染相关疫苗长周期提升起点道感染相关疫苗长周期提升起点 医药生物医药生物行业深度报告行业深度报告 最近一年行业走势 行业相对表现 表现 1M 3M 12M 医药生物 18.8 45.3 90.8 沪深 300 8.0 21.9 27.3 相

2、关报告 医药生物行业事件点评报告： 后疫情时代核 酸检测能力新基建顶层设计启动， 医学实验室 IVD 器械与供应链服务商有望率先受益 2020-06-29 医药生物新型肺炎疫情跟踪报告（二） ：海 外疫情全面蔓延下， 中国医药产业的三重外需 拓展机遇2020-04-06 医药生物新型肺炎疫情跟踪报告（一） ：洛 匹那韦利托那韦新型冠状病毒诊疗方案 跟踪（一） 2020-02-06 医药生物行业科创板专题研究： 首批科创板 过会企业诞生， 专注原创新分子实体药物研发 的微芯生物率先突围2019-06-17 医药生物行业周报：估值重塑进程过半，寻 找周期成长双向结构性机会 2019-04-30 投

3、资要点：投资要点： 中国目前有中国目前有 12 个新冠疫苗进入临床试验阶段， 灭活疫苗有望率先走个新冠疫苗进入临床试验阶段， 灭活疫苗有望率先走 出：出：中国生物武汉生物制品研究所的灭活疫苗在阿联酋开展；科兴 的灭活疫苗已于 7 月底在巴西启动。海外目前核酸疫苗进展最快：。海外目前核酸疫苗进展最快： 美国 Moderna 的新冠 mRNA 疫苗为全球首个进入临床试验的疫苗， 7 月 27 日开启临床试验 3 期；辉瑞、BioNTech 和复星医药的新冠 mRNA 疫苗已经公布临床 1 期试验， 目前在德国进行临床 2 期试验。 从临床试验数据看从临床试验数据看 mRNA 疫苗中和抗体滴度高，海

4、外看好疫苗中和抗体滴度高，海外看好 mRNA 疫苗首个获批上市疫苗首个获批上市。在有效性方面，mRNA 疫苗中和抗体滴度是康 复患者血清的几倍：mRNA-1273 在 100 g 剂量，平均中和抗体滴 度是康复患者血清的 4.1 倍；BNT162b1 在地中高剂量的平均中和 抗体滴度比康复患者血清高 1.8-2.8 倍。 腺病毒载体疫苗方面存在预 存免疫的问题，牛津大学的新冠疫苗产生的中和抗体滴度（218）优 于康希诺（最高 34） 。 新冠疫苗商业化带动疫苗产业链的需求激增。新冠疫苗商业化带动疫苗产业链的需求激增。 疫苗的生产包括培养、 浓缩、灭活、纯化等步骤，其产业链主要涉及上游原材料佐剂

5、、辅 料、灭活剂和包装所需的玻璃瓶、预充针；中游生产过程需要生物 离心机、生物反应器和生产线；下游需要冷链运输到终端。因此疫 苗产业链主要是生产线的构建、生产流程中需要用到辅料和佐剂、 储存疫苗需要用到玻璃瓶和预充针，相关公司在疫苗研发进行临床 试验过程中业绩小范围提振，随着疫苗进入商业化的阶段产业链的 供给量将进一步提升。 新冠疫苗商业化带来新冠疫苗商业化带来千亿元市场规模收入千亿元市场规模收入。在国内方面，按照我国 14 亿人口测算，疫苗首先需要保证三类人群的接种高危人群（医务 人员、疫情发生区） ；2.老年人；3.儿童 ，占比在 25%，至少 3.5 亿支新冠疫苗的需求量。类比甲流 H1

6、N1 流感疫苗的接种，预计第 一年上市是政府集中采购推进的模式，假设新冠疫苗政府采购的价 格在 50 元， 新冠疫苗的市场规模在 175 亿元。 由于新冠疫情仍在持 续蔓延，预计新冠流行至少持续 2-3 年，未来疫苗每年需要接种， 第二-三年将有望恢复市场化定价的模式，类比流感疫苗的价格在 80-110 元，新冠疫苗的市场规模在 280-1232 亿元；假设最悲观的 情况是按照一类苗，利润在 5-30 元/剂，预计新冠疫苗的利润在 -20.00% 0.00% 20.00% 40.00% 60.00% 80.00% 100.00% 医药生物 沪深300 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分