1、建筑装饰建筑装饰/基础建设基础建设 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/27 中国电建中国电建（601669.SH）2024 年 07 月 05 日 投资评级：投资评级：买入买入（首次首次）日期 2024/7/4 当前股价(元)5.62 一年最高最低(元)6.08/4.45 总市值(亿元)968.11 流通市值(亿元)734.62 总股本(亿股)172.26 流通股本(亿股)130.72 近 3 个月换手率(%)64.52 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 抓住能源电力发展机遇，电力工程龙头业绩可期抓住能源电力发展机遇，电力工程龙头业绩可期 公司首次覆盖报告公司首次覆盖报告 齐东（

2、分析师）齐东（分析师）郝英（联系人）郝英（联系人） 证书编号：S0790522010002 证书编号：S0790123060017 全球电力工程龙头企业，打造全球电力工程龙头企业，打造水利水电工程水利水电工程全产业链全产业链 中国电建是我国电力工程龙头企业，具有一体化的水利水电产业链，承担国内80%以上的河流规划及大中型水电站勘测设计任务，65%以上大中型水电站建设任务，在全球中大型水利水电建设中占据逾 50%的市场份额。公司筑牢传统业务基建工程优势的同时，围绕新能源电力打造第二成长曲线。我们预计 2024-2026年归母净利润分别为 148.9/161.7/180.2 亿元，EPS 分别为

3、0.86/0.94/1.05 元，当前股价对应 PE 分别为 6.5/6.0/5.4 倍。首次覆盖给予“买入”评级。业绩保持稳定业绩保持稳定上行上行，新签，新签订单额维持高增态势订单额维持高增态势 上市以来公司营业收入和利润稳步增长，2023 年公司营业总收入 6094.08 亿元，同比增长 6.4%，五年 CAGR 为 15.0%。2023 年公司净利润 171.85 亿元，同比增长 9.6%，五年 CAGR 为 12.8%。公司年订单量持续增长，从 2014 年的 2379.70亿元增长至 2023 年的 11428.44 亿元，2014-2023 年间 CAGR 为 19.0%。其中 2

4、023年公司新签能源电力业务合同金额 6167.74 亿元，占新签合同总额的 53.97%，同比增长 36.17%。水利和水资源与环境业务合同金额 1547.99 亿元，同比减少12.38%。基础设施业务合同金额 3,360.25 亿元，同比减少 5.77%。2024 年前 5月新签合同额 4784.74 亿元，同比增长 6.78%。新能源运营和抽水储能新能源运营和抽水储能有望有望成为业务新增点成为业务新增点 公司未来的业务增长点在新能源运营和抽水储能。抽水储能抽水储能方面方面，截至 2023 年底，我国抽水蓄能装机总容量 5094 万千瓦，如果要达到 2025 年抽水蓄能装机容量目标，202

5、4-2025 年需保持 10.3%左右的年增速。中国电建是抽水储能领域的行业龙头，参与了国内约 90%以上的抽水蓄能项目建设，2023 年抽水蓄能电站新签合同额 780.51 亿元，同比高增 220.61%。新能源新能源投资运营方面投资运营方面，截至 2023 年底，公司控股并网装机容量 2718.85 万千瓦，其中：风电、太阳能发电、火电、独立储能装机同比均实现增长，总体清洁能源占比达到 84.6%。风险提示：风险提示：电力投资与运营业务不及预期、新签订单增长不及预期、宏观经济下行风险 财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E

6、 营业收入(百万元)571,649 608,439 666,620 737,961 804,798 YOY(%)1.2 6.4 9.6 10.7 9.1 归母净利润(百万元)11,435 12,988 14,892 16,172 18,024 YOY(%)15.9 13.6 14.7 8.6 11.4 毛利率(%)12.2 13.2 13.4 13.5 13.5 净利率(%)2.0 2.1 2.2 2.2 2.2 ROE(%)6.5 6.6 6.9 6.8 6.9 EPS(摊薄/元)0.66 0.75 0.86 0.94 1.05 P/E(倍)8.5 7.5 6.5 6.0 5.4 P/B(倍