1、请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告|20242024年年0707月月0505日日优于大市优于大市圣农发展（圣农发展（002299.SZ002299.SZ）聚焦全环节提升的白羽肉鸡一体化自养龙头聚焦全环节提升的白羽肉鸡一体化自养龙头核心观点核心观点公司研究公司研究深度报告深度报告农林牧渔农林牧渔养殖业养殖业证券分析师：鲁家瑞证券分析师：鲁家瑞证券分析师：李瑞楠证券分析师：李瑞楠021-61761016021-S0980520110002S0980523030001联系人：江海航联系人：江海航010-基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值15.30-16.30

2、元收盘价12.54 元总市值/流通市值15592/15366 百万元52 周最高价/最低价21.57/12.40 元近 3 个月日均成交额143.92 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告圣农发展（002299.SZ）-2023 年报及 2024 一季报点评：鸡肉价格偏弱运行，短期业绩表现承压 2024-04-29圣农发展（002299.SZ）-受益白羽肉鸡景气，2023H1 归母净利润预计同比增长 500%以上 2023-07-14圣农发展（002299.SZ）-2022 年报点评：Q4 盈利同比+174%，一体化经营稳步扩张 2023-03-30圣农发展（0

3、02299.SZ）-2022 半年报点评：业绩短期承压明显，看好全链纵深发展 2022-08-25白羽肉鸡一体化自养龙头白羽肉鸡一体化自养龙头，深耕行业近深耕行业近4040年年。圣农发展主营白羽肉鸡饲养及加工业务，主要产品包括分割的冰鲜/冷冻鸡肉和油炸类、碳烤类等深加工鸡肉制品，此外公司还销售牛羊肉类产品。公司生产基地主要分布在福建、江西和甘肃，已建立了集饲料加工、种源培育、种鸡养殖、种蛋孵化、肉鸡饲养、肉鸡屠宰加工、熟食深加工等环节于一体的肉鸡产业链，白羽鸡养殖产能超 7 亿羽，是目前全球白羽肉鸡行业配套最完整的企业，在白羽肉鸡全产业链企业排名中位列亚洲第一、世界第五。白羽肉鸡行业白羽肉鸡行

4、业盈利边际向好，品牌拓展加速盈利边际向好，品牌拓展加速。周期方面，供给侧受海外禽流感疫情影响而维持偏紧，截至 6 月 16 日，国内父母代种鸡总存栏同比减少 1%；需求侧生猪价格受前期产能去化和疫情扰动影响，目前已经进入右侧上行趋势，后续有望同步带动鸡肉需求和价格。综合来看，白羽肉鸡行业景气有望自下半年迎来向上修复。产业层面，国内白羽肉鸡产业进入下半场，头部白鸡企业基于高效率养殖的品牌化业务拓展持续加速，行业消费属性不断增强，未来有望孕育大型品牌鸡肉食品公司。公司全环节持续精进，铸就单羽超额收益。公司全环节持续精进，铸就单羽超额收益。（1 1）育种环节：育种环节：公司自主培育“圣泽 901”于

5、 2021 年通过审定，打破白鸡进口种源垄断，目前已实现 100%自用种鸡替换且开始对外大量销售父母代种鸡，各项养殖指标表现达到世界领先水平。目前公司正致力推进迭代品种应用，未来自用养殖效率和外销竞争力有望持续提升。（2 2）养殖环节：养殖环节：公司扩产降本并进。产能方面，公司 2025 年计划打造 10 亿羽白羽肉鸡产能；成本方面，自涉足白羽肉鸡行业以来，公司立足产业链高度一体化运作，依靠自研种苗和自有产能双加持，实现了成本环节高度可控，养殖成本领先同行。（3 3）加工环节加工环节：得益于一体化规模经营，公司鲜品/冻品业务供货能力强，质量有保障，产品具备溢价能力，与百胜等大客户建立稳固合作关

6、系；肉制品及调理品业务品类丰富，B 端客户基础扎实，C 端业务近年加速拓展，产品矩阵不断丰富，已实现从 0 到 1 品牌打造，爆款单品销售收入领先，未来有望持续贡献单羽收益增量，提升公司盈利能力。盈利预测与估值盈利预测与估值：预计公司2024-2026 年收入为205/230/251 亿元，归母净利润为6.0/10.5/12.1 亿元，EPS 为0.5/0.9/1.0 元。通过多角度估值，预计公司合理估值15.3-16.3 元/股，给予“优于大市”评级。风险提示：风险提示：发生禽类疫病风险，原料价格波动风险，食品安全风险。盈利预测和财务指标盈利预测和财务指标202220222023202320