莱斯信息-公司研究报告-民航空管龙头低空迎发展契机-240705（25页）.pdf

1、敬请参阅最后一页特别声明 1 公司是中电科 28 所唯一上市平台，主营业务为民航空管、道路交通、城市治理及企业级信息化，公司持续投入研发强化业务能力。2023 年度，公司实现营业收入 16.76 亿元，同比增长 6.35%；实现归母净利润 1.32 亿元，同比增长 47.6%。公司于 2023 年 06 月28 日首发上市，共发行 40,870,000 股，首发价格 25.28 元，募集资金 10.33 亿。募集资金投向新一代智慧民航平台、智慧交通管控平台、公共信用大数据支撑和服务平台以及研发中心建设项目项目，并补充流动资金。公司积极布局低空空管业务，将贡献第二增长曲线。民航民航空管空管龙头，

2、龙头，三重驱动三重驱动因素助力成长因素助力成长。公司招股说明书显示，公司在各空管用户的主用系统占比达 63.64%，核心技术突出。公司将受益于三大行业变化：1）在现有 8 个空管中心基础上，有望额外增设 9 个区域空管中心；2）8 大区域空管主用系统国产替代扩容；3）原有系统替换更新。公司招股说明书显示，2022 年我国空管系统行业市场规模为 50 亿。而根据我们测算可得，2030 年空管投资规模有望达 119 亿。机场机场信息化信息化系统系统，量价齐升增量显著，量价齐升增量显著。公司机场信息化产品受益于 42 个枢纽机场信息系统国产替代，及 217 个中小机场信息化建设加快进行。公司从原本提

3、供机坪塔台信息化产品，到后续提供整套的机场信息集成系统（IIS），供应价值量显著提升。低空低空空管先发布局，贡献第二增长曲线空管先发布局，贡献第二增长曲线。传统民航管理系统和低空管理系统技术相似，公司积极开拓低空空管等业务。2022 年 9月，公司中标民航管理干部学院低空项目，金额 7888 万元。2024年 1 月，公司中标安徽省低空项目，金额 955 万元。根据我们测算，空管系统远期市场广阔，有望达 1753 亿。预计公司 2024-2026 年公司实现营业收入 19.8 亿/23.8 亿/28.5亿元，同比+18.4%/+20.1%/+19.7%，归母净利润 1.6 亿/2.0 亿/2.

4、5亿元，同比+20.7%/+25.1%/+25.0%，对应 EPS 为 0.98/1.22/1.53元。公司民航空管业务稳健发展，低空经济赋予第二增长曲线，业务成长性较强，给予公司 2024 年 68 倍估值，对应目标价 66.30元。首次覆盖给予“增持”评级。民航空管业务发展不及预期；低空建设进度不及预期；行业竞争加剧；限售股解禁风险；应收账款和应付账款周转天数偏高风险。02004006008001,0001,20022.0034.0046.0058.0070.0082.0094.00230705231005240105240405240705公司深度研究 敬请参阅最后一页特别声明 2 内容

5、目录内容目录 1.电科 28 所唯一上市平台，持续投入强化业务能力.4 1.1 聚焦指挥技术，大型民航空管自动化系统打破海外高壁垒.4 1.2 2023 年归母净利润快速增长，民航空管业务毛利率居高.5 1.3 持续研发投入维护产业地位，IPO 项目强化综合业务能力.6 2.民航空管行业龙头，深度受益低空经济行业爆发.8 2.1 覆盖空管、机场、低空，三大产品体系全面赋能空中交通.8 2.2 民航空管：自动化系统市占领先，市场需求稳定发展向好.9 2.3 机场信息化：围绕核心技术打造整体方案，市场潜力巨大.12 2.4 低空经济：空管龙头先发布局，力争低空空管系统主力军.13 3.信息系统解决

6、方案领导者，业务多元覆盖面广泛.16 3.1 城市道路交通管理：深度赋能城市道路交通的效率与安全.17 3.2 城市治理：公司拓展完善业务领域助力新型智慧城市建设.18 3.3 企业信息化：一体化企业信息化服务，打造数据赋能平台.19 4.盈利预测与估值.20 4.1 盈利预测.20 4.2 投资建议及估值.22 5.风险提示.22 图表目录图表目录 图表 1：公司发展历程.4 图表 2：公司股权结构，实际控制人为中国电科(截止至 2024 年 3 月 31 日).4 图表 3：员工持股平台覆盖公司主要高管及核心员工.5 图表 4：公司营业收入及增速.5 图表 5：公司归母净利润及增速.5 图