1、化学纤维化学纤维 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/32 化学纤维化学纤维 2024 年 07 月 04 日 投资评级：投资评级：看好看好（首次首次）行业走势图行业走势图 数据来源：聚源 供需格局渐入佳境，盈利中枢或将上移供需格局渐入佳境，盈利中枢或将上移 行业深度报告行业深度报告 金益腾（分析师）金益腾（分析师） 证书编号：S0790520020002 化纤行业盈利处于低位，需求增长叠加供给格局优化支撑盈利中枢修复化纤行业盈利处于低位，需求增长叠加供给格局优化支撑盈利中枢修复 自 2021 年固定资产投资持续增长、产能加速扩张以来，化纤行业持续承压，毛利率处于纺服全产业链底部。我们

2、认为，化纤行业毛利率有化纤行业毛利率有较强的较强的向上反弹动力向上反弹动力：（1）持续低利润率将放缓龙头企业扩产速度并加速小产能出清，供给格局有望优化。（2）我国纺服消费需求与化纤产品直接出口高景气趋势较为明确，需求端支撑较强。（3）相较于产业链下游企业，化纤行业集中度较高，龙头企业实际上具备定价权与话语权，未来也或将在产业链利润分配中更加强势。化纤行业产能集中度高，化纤行业产能集中度高，需求向好支撑景气上行需求向好支撑景气上行（1）涤纶长丝：涤纶长丝：2024 年后产能增速放缓，我们保守预计 2024 年国内新增产能仅为 90 万吨，后续供给格局或将逐步优化。后续供给格局或将逐步优化。截至

3、2023 年底，行业产能 CR6 达75%，行业集中度高。我们认为，企业依靠低利润率下的规模效益生存并非长久趋势，龙头企业抢占市场份额、削价竞销的竞争格局或已结束。我们看好，随着本轮投产周期的结束，龙头企业话语权进一步增强，同时下游纺服需求持续向好，涤纶长丝行业有望迎来长周期景气上行。（2）粘胶短纤：粘胶短纤：2021 年至 2023 年行业产能持续缩减，集中度不断提高，截至 2024 年 6 月，行业产能 CR3 接近 70%。2023 年国内粘胶短纤表观消费量同比增长 10.20%，需求端表现良好。未来棉花替代品、湿巾等需求有望走强，支撑粘胶短纤行业盈利修复。（3）粘胶长丝：粘胶长丝：当前

4、行业供需偏紧，产品价格持续上涨。国内产能集中在新乡化纤、吉林化纤、丝丽雅、湖北金环四家企业，未来供应格局稳定。2023 年以来，国风服饰流行带动粘胶长丝内需持续增长，看好行业维持高景气。（4）锦纶纤维：锦纶纤维：根据现有信息，锦纶纤维在 2024 年约有 39.4 万吨产能投产，且多为高性能、差别化锦纶纤维。本轮投产过后锦纶纤维行业或即将迎来上行周期。第一，本轮投产过后锦纶纤维行业或即将迎来上行周期。第一，上游原料产能充足，而锦纶纤维行业在 2024 年后产能增速放缓，利好成本下降；第二，第二，底部行情将加速小产能出清，行业头部效应会更加明显；第三，第三，受益于传统运动、户外运动持续高景气，锦

5、纶纤维需求增长潜力大。（5）氨纶：氨纶：需求端，需求端，氨纶在纺服中的添加比例不断上升且市场需求空间大；供给端，供给端，龙头企业逆势扩产将加快小产能出清。受行业尚处于产能集中投放期影响，当前氨纶行业或处于左侧底部区域，当2024、2025 年投产周期过后，供给压力有望缓解，氨纶行业上行动力有望充分释放。相关标的相关标的 推荐标的：推荐标的：【涤纶长丝】新凤鸣 1、桐昆股份、恒力石化、荣盛石化；【粘胶纤维】三友化工；【氨纶】华峰化学、泰和新材。受益标的：受益标的：【涤纶长丝】恒逸石化、东方盛虹；【锦纶】台华新材、神马股份；【氨纶】新乡化纤等。风险提示：风险提示：下游需求下滑、行业扩产超出预期、行

6、业竞争加剧等。其他风险详见倒数第二页标注1。-48%-36%-24%-12%0%12%2023-072023-112024-032024-07化学纤维沪深300相关研究报告相关研究报告 开源证券开源证券 证券研究报告证券研究报告 行业深度报告行业深度报告 行业研究行业研究 行业深度报告行业深度报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2/32 目目 录录 1、化纤行业：当前盈利处于低位，需求稳步增长叠加供给格局优化支撑盈利中枢修复.5 1.1、中国是全球化纤核心产地，地位举足轻重.5 1.2、供给端：行业资本开支有所放缓，化纤行业投资回报率有望上移.6 1.3、需求端：下游纺服需求韧性仍在