建筑材料行业：拨云见日终有时守得云开见月明-240704（22页）.pdf

1、 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 Table_Title 拨云见日终有时，守得云开见月明 Table_Title2 建筑材料 Table_Summary 基建基建 24Q2投资强度走弱投资强度走弱，资金到位后资金到位后 24H2有望好有望好转。转。今年 1-5 月，全国固投 18.81 万亿元，同比+4.0%，狭义基建投资 1-5 月累计同比+5.7%，24Q2 以来基建投资整体持续承压。材料用量上游水泥和沥青需求下滑较为明显，1-5 月份，全国水泥产量 6.87 亿吨，同比-9.8%；5 月国内沥青产量218 万吨，同比-13.5%，供给端下降幅度显著。从 5 月份地方政府债和国债发行

2、情况看，我们预计 23Q3 开始基建投资有望实现好转，我们认为从地方债发行节奏看下半年工程资金到我们认为从地方债发行节奏看下半年工程资金到位率将会显著好于上半年，因此判断下半年基建投资增速有望位率将会显著好于上半年，因此判断下半年基建投资增速有望止住增速下滑势头并拐头回升可能性较大，相关建材大宗材料止住增速下滑势头并拐头回升可能性较大，相关建材大宗材料机会以及建工安装需求端有望出现好转。机会以及建工安装需求端有望出现好转。水泥水泥：1）节能降碳供给侧收缩节能降碳供给侧收缩，头部有望受益头部有望受益。到 2025年底，水泥熟料产能控制在 18亿吨左右，能效标杆水平以上产能占比达到 30%（16%

3、的水泥产能能效尚未达到基准水平），水泥行业供给侧有望在降碳要求下出现一定幅度收缩；给环保领先型企业（通常为头部企业）带来机会。2）率先出）率先出海，海，或或优先受益优先受益。未来我们认为在国内水泥下游需求长期下台阶背景下，率先在海外景气度较高的地域布局的企业将具备先发优势，能够赚取超额利润。玻璃玻璃：供需两端承压供需两端承压，展望较谨慎展望较谨慎。截止 6月全国日熔量 16.96万吨/日，同比增加1.29%，供给仍然在小幅度增加，全国产能绝对值来看处于历史最高位附近；且社会库存量增加，叠加下游需求持续疲软，如竣工数据持续走弱，后续我们判断对玻璃的价格造成的压力将开始显现，玻璃企业的盈利能力进一

4、步将被压缩；对建筑玻璃板块整体维持谨慎态度。玻纤玻纤：1）玻纤粗纱玻纤粗纱正处新上行周期起点正处新上行周期起点。行业盈利能力在本轮复价之前在底部持续，成本优势不明显的企业已经进入亏损状态，在玻纤龙头竞争策略发现变化后，行业的竞争态势发生明显好转，行业进入复价阶段；我们认为玻纤粗纱下游需求正在逐渐复苏，行业提价达成共识，玻纤行业正在处于新上行周期的起点阶段。2）电子纱后续盈利电子纱后续盈利弹性大。弹性大。受益于下游消费电子、智能家电、新能源汽车等使用的 CCL需求大增，电子纱和电子布景气上行；而供给端因为单位投资强度相对粗纱更大、技术门槛高、价格长期低迷等因素制约了产能投放，因此我们判断供需在下

5、半年和明年出现缺口的概率较高。消费建材消费建材：1）防水防水+涂料涂料：消费建材具备较强的品牌效应，零售端客户对品牌的诉求比B 端更为显著，零售端客 评级及分析师信息 行业评级：推荐 行业走势图 Table_Author 分析师：戚舒扬分析师：戚舒扬 邮箱： SAC NO：S1120523020003 联系电话：分析师分析师：金兵：金兵 邮箱： SAC NO：S1120524050001 联系电话：-28%-20%-13%-6%1%9%2023/072023/102024/012024/042024/07建筑材料沪深300证券研究报告|行业投资策略报告 仅供机构投资者使用 Table_Date

6、 2024 年 07 月 04 日 146799 证券研究报告|行业投资策略报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 户所带来的现金流优势及毛利率优势已经体现在建材企业的报表；此外，工业涂料细分赛道迈入新周期，行业细分龙头优先受益。2）管材：）管材：随着二手房、老房翻新的需求占比提升，好的家装管材成为市场“刚需”，管材需求得到充分释放，在管材零售具备品牌、服务的护城河的企业将充分受益；全国水利投资落实加快，加快形成实物工作量，有望带动管材需求提升。3）石膏板：）石膏板：石膏板不依赖住宅市场，行业寡头垄断，头部企业多品类扩张做大做强；4）瓷）瓷砖：砖：企业渠道转型正当时，成本优化取得显著成