【公司研究】爱博医疗-人工晶状体创新龙头角膜塑形镜新星-20200804[26页].pdf

1、 1 / 26 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2020 年 08 月 04 日 公司研究证券研究报告 爱博医疗爱博医疗（688050.SH） 公司分析公司分析 人工晶状体创新龙头，角膜塑形镜人工晶状体创新龙头，角膜塑形镜新星新星 投资要点投资要点 国产眼科器械龙头之一，两大产品有望形成双轮驱动：国产眼科器械龙头之一，两大产品有望形成双轮驱动： 公司核心产品为人工晶状 体，收入占比超 90%，上市以来受到市场认可，近 3 年收入年复合增长率达 65%。 公司第二大产品角膜塑形镜在 2019 年 3 月获批上市，开始进入推广期，未来将成 为公司第二个业绩成长点，形成双轮驱动的模式。 人工晶体市

2、场人工晶体市场可保持可保持 10%的增速，进口替代空间大，公司产品竞争优势明显的增速，进口替代空间大，公司产品竞争优势明显：我 国白内障人群庞大，预计 2020 将达到 1.32 亿人，但手术率低，2018 年 CSR 仅 为 2662，较发达国家有 2-4 倍空间。随着健康意识的提升和政策的推动，白内障 手术开始加速普及，2012-2018 年复合增长率超 20%，将直接带动人工晶体需求。 考虑到集采影响， 预计未来三年人工晶体市场规模将保持 10%左右的增速， 到 2025 年将达 34 亿元。目前国内人工晶体市场海外品牌占据 80%以上市场，进口替代空 间大；公司产品技术达到一线水平，凭

3、借价格优势，人工晶体产品有望保持平均 25%左右的增速，拉动公司业绩成长。 角膜塑形镜有望成为公司又一利润点，实现双轮驱动：角膜塑形镜有望成为公司又一利润点，实现双轮驱动：我国青少年近视问题严重， 总体近视率为 53.6%，为世界第一。近年近视问题开始被重视，角膜塑形镜需求端 增长快，2011-2015 年销量复合增长率达 44%。随着国产普及化后的价格下降， 未来塑形镜需求将被进一步激活， 市场规模到2025年有望达到57亿元， 2018-2025 年年复合增长率达 19.0%。公司产品普诺瞳已达到国际主流技术水平，在透氧系数 这项重要指标上有明显优势（公司产品 125，欧普康视产品 100

4、）。普诺瞳目前处 于市场推广初期，以试戴镜销售为主；未来将加速放量，成为公司又一利润点。 募投项目募投项目：本次公司 IPO 发行 2629 万股，合计募集资金 8 亿元，用于眼科透镜和 配套产品的产能扩大项目、高端眼科医疗器械设备及高值耗材研发项目、营销网络 及信息化建设项目和补充流动资金。项目将进一步扩大公司产品产能，增强自主创 新能力，提升销售能力，以适应当前眼科医疗器械市场快速发展的需要。项目达产 后，人工晶状体、角膜塑形镜产能将分别提升 95%、355%，以解决产能日趋紧张 的问题。 投资建议：投资建议：我们预计公司 2020-2022 年的收入分别为 2.39、3.42、4.50

5、亿元，增 速分别为 22.5%、43.1%、31.6%；预计公司 2020-2022 年的净利润分别为 0.89、 1.51、1.86 亿元，增速分别为 32.8%、70.1%、23.4%；每股收益分别为 0.84、 1.43、1.77 元。首次覆盖，给予公司“增持-A“的评级。 风险提示：风险提示： 角膜塑形镜市场推广不及预期风险； 新冠疫情风险； 集中采购降价风险。 | III 投资评级 增持-A(首次) 股价(2020-08-03) 293.18 元 交易数据交易数据 总市值（百万元） 30,824.73 流通市值（百万元） 6,302.58 总股本（百万股） 105.14 流通股本（百

6、万股） 21.50 12 个月价格区间 185.05/298.00 元 一年一年股价表现股价表现 资料来源：贝格数据 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -6.82 -17.76 -17.44 绝对收益 分析师 王睿 SAC 执业证书编号：S0910519080003 021-20377036 相关报告相关报告 -6% -2% 2% 6% 10% 14% 18% 22% 2019!-082019!-122020!-04 爱博医疗上证指数 公司分析/ / 26 请务必阅读正文之后的免责条款部分 财务数据与估值财务数据与估值 会计年度会计年度 2018A 2019A 2020E 2021E 20