1、通信板块最新标的组合2024年6月30日行业评级：看好证券研究报告分析师张建民证书编号S12305180600012投资要点构建全新行业研究框架结合新质生产力发展基调，我们构建“数据+算力+应用”新的通信行业研究框架，同时凸出“保障配套”环节的重要性。搭建 VGPP 选股模型为了更加全面、客观、量化、及时发现板块投资机会，我们综合考虑估值水平(Valuation)、成长能力或股息率(Growth or Dividend Yield)、业绩表现(Performance)、景气度及催化(Prosperity&Catalyst)维度对个股进行评价；基于模型的最新组合三大运营商（中国移动、中国电信、中

2、国联通）、光模块（中际旭创、新易盛、天孚通信）、AI应用（亿联网络）、液冷（英维克）、卫星互联网（上海瀚讯）、海缆（亨通光电）。当前板块仍然低估从估值水平来看，目前通信(申万)PE(TTM)为29.75倍，低于近5年PE中位数的34.20倍。风险提示市场竞争加剧；低轨卫星发展不及预期；AI发展不及预期；海上风电发展不及预期；测算不及预期风险。bUaVdXaYbUaVeUbZaQcM6MtRpPpNrNjMnNpQlOqQmO7NqRoOxNnQtNNZnNrR目录C O N T E N T S研究框架及VGPP模型013基于模型最新标的组合02风险提示03研究框架及VGPP模型01Parton

3、e41.15应用数据算力网络保障结合新质生产力发展基调，我们构建“数据+算力+应用”新的通信行业研究框架，同时凸出“保障配套”环节的重要性。算力网络：包括4G/5G网络、有线网络、卫星互联网、5G专用网络等网络环节，以及数据中心、云计算、AI等算力环节；应用：包括面向个人、企业、政府、国防用户，提供工业互联网、智能驾驶、物联网等各种应用；数据：包括数据的供给、流通、使用、配套服务等环节；保障：包括能源、安全、热管理等多方面的配套保障措施。构建新的通信行业研究框架数据来源：浙商证券研究所将通信行业研究框架进一步细化为二级架构；增加不同性质用户：2A（国防）、2G（政府），2B、2C。6添加标题9

4、5%保障算力网络应用用户数据1.1构建新的通信行业研究框架数据来源：wind，浙商证券研究所卫星互联网液冷铁路5G光模块海缆汽车新三化服务器&交换机工业互联网电信运营商IDC物联网无线设备光纤光缆AI应用00.511.522.533.544.5500.511.522.533.544.55边际景气度预期差7细分领域景气度投资图1.2我们按照行业景气度和预期差进行排列，红圈覆盖区域各环节是有望具备更好的投资机会。1.38VGPP模型：为了更加全面、客观、量化、及时发现板块投资机会，我们综合考虑估值水平(Valuation)、成长能力或股息率(Growth or Dividend Yield)、业绩

5、表现(Performance)、景气度及催化(Prosperity&Catalyst)维度对个股进行评价；各维度打分区间【0，5】；各维度权重：估值水平*20%、业绩表现*10%、成长能力或股息率*35%、景气度及催化*35%。数据来源：浙商证券研究所VGPP模型构建VGPP选股模型估值水平成长能力或股息率业绩表现景气度及催化估值历史分位数成长能力：未来3年净利润复合增速股息率：近12个月股息率营收同比增速归母净利润同比增速景气度及边际变化1.49从估值水平来看，目前通信(申万)PE(TTM)为29.75倍，低于近5年PE中位数的34.2倍。数据来源：Wind，浙商证券研究所通信板块目前估值仍

6、然低估近5年通信板块PE估值水平1,6001,8002,0002,2002,4002,6002,800242934394449市盈率TTM危险值中位数机会值指数点位（右轴）基于模型最新标的组合02Partone102.111数据来源：Wind，浙商证券研究所，注：估值水平基于2024年6月28日收盘数据评分核心标的基于VGPP模型评估结果VGPP模型评估结果代码公司估值水平得分业绩表现得分成长能力得分股息率得分景气度及催化得分说明综合得分300308.SZ中际旭创2.00 4.93 4.27 4.00 光通信3.79 002837.SZ英维克3.50 4.40 2.93 4.50 液冷3.74