【公司研究】壹网壹创-公司深度报告：运营效率较为优异内延外展双轮驱动-200728[38页].pdf

1、 壹网壹创（300792）公司深度报告 2020 年 07 月 28 日 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：投资评级：推荐推荐（首次首次） 报告日期：报告日期：2020 年年 07 月月 28 日日 目前股价 143.51 总市值（亿元） 207.01 流通市值（亿元） 51.66 总股本（万股） 14,425 流通股本（万股） 3,600 12 个月最高/最低 216.11/25.47 分析师：黄淑妍 S1070514080003 021-31829709 联系人（研究助理） ：张家璇 S1070118090001 021-31829782 数据来源：贝格数据 运营效率较为优异，内

2、延外展双轮驱动运营效率较为优异，内延外展双轮驱动 壹网壹创壹网壹创（300792）公司深度报告公司深度报告 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 1013 1451 2040 2566 3274 (+/-%) 43.8% 43.2% 40.6% 25.8% 27.6% 净利润（百万元） 163 219 338 467 641 (+/-%) 18.0% 34.7% 54.4% 38.1% 37.2% 摊薄 EPS（元/股） 1.13 1.52 2.34 3.24 4.44 PE 127 95 61 44 32 资料来源：长城证券研究所 国内代运营龙头，营

3、收业绩保持较快增长，盈利水平领先国内代运营龙头，营收业绩保持较快增长，盈利水平领先：公司是国内 优质电商代运营龙头企业，也是首家登陆 A 股的代运营上市公司。从运 营百雀羚旗舰店起家，到开拓伊丽莎白雅顿、OLAY、欧珀莱等其他美妆 品牌， 到合作泡泡玛特进入玩具品类， 以及收购浙江上佰股权进入家电家 居领域，公司持续通过拓品牌、品类、平台的方式拓展业务发展边界。 2015-2019 年营收及归母净利润增速 CAGR 分别为 53.74%/86.46%，2019 年公司净利率为 15.1%，高于同业平均水平。 品牌电商服务行业规模增速较快，激烈竞争促提效升级，头部效应凸显品牌电商服务行业规模增速

4、较快，激烈竞争促提效升级，头部效应凸显： （1）需求端：）需求端：据艾瑞咨询统计，2018 年我国品牌电商服务行业规模达 1613.4 亿元，同增 45.7%，且预计 2018-2021 年规模增速为 29.13%。随着 行业竞争愈加激烈，代运营企业纷纷加强营销策划能力、提升数字化和专 业化水平等方式建立竞争优势，向集成型优势的 TP2.0 阶段转型。更多平 台方的扶持政策、 以及品牌方对于转化率更严格的要求，是驱动代运营企 业提效升级的外部因素。 （2）供给端：）供给端：2018 年 CR4 集中度约为 32.1%， 预计未来随着行业企业竞争优势的分化、平台分级化的管理、以及头部企 业资本化

5、加速，头部效应将更为明显。 “强营销能力“强营销能力+精细化运营精细化运营+完善人才政策” ，打造核心竞争壁垒完善人才政策” ，打造核心竞争壁垒： （1）强）强 营销能力：营销能力： 在中台品牌创研中心和前台运营团队的协作下， 为品牌客户更 高效地引流、提升产品客单价、孵化新品、及提升品牌形象； （2）精细化）精细化 运营：运营：包括建立高度体系化、细分化的运营架构、设臵专业度极高的中台 以赋能于前台、建立完善的营销资源体系、 以及开发全面的数字化智能工 具； （3）完善人才政策：）完善人才政策：一方面高管具有阿里及 4A 公司专业背景，且为 公司主要股东之一；另一方面对不同层级员工采取不同激

6、励政策，保证充 足的人才梯队储备。 投资建议：投资建议：公司是国内优质的电商代运营龙头，在营销策划、精细化运营 和人才机制建设等方面优势显著， 目前业务从内涵外延双向快速扩张，扩 品牌、扩品类、扩平台均顺利推进，未来收入及业绩成长空间巨大。预测 -500% 0% 500% 1000% 19-09 19-10 19-11 19-12 20-01 20-02 20-03 20-04 20-05 20-06 20-07 壹网壹创 沪深300 纺织服装 核心观点核心观点 盈利预测盈利预测 股价表现股价表现 分析师分析师 公公 司司 深深 度度 报报 告告 公公 司司 报报 告告 纺纺 织织 服服 装装